L'action de Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) a reculé de 0,40 % à 146,90 $, soit une baisse de 0,59 $, avant de rebondir de 0,30 % à 147,34 $ après la clôture. Ce mouvement est intervenu après l'annonce par SpaceX d'un accord de financement de 40 milliards de dollars destiné à acquérir des GPU Nvidia pour ses opérations de calcul.

Cet accord vise à soutenir le développement de Grok, le modèle d'IA de xAI, et à étendre l'infrastructure de data centers via l'activité xAI de SpaceX. SpaceX prévoit que la location des GPU dans le cadre de cet arrangement débute au premier semestre 2027.

SpaceX met en place un financement de 40 milliards de dollars pour des GPU Nvidia

SpaceX a structuré la transaction sous la forme d'un crédit-bail de financement impliquant Apollo Global Management et Goldman Sachs. Apollo et Goldman Sachs ont mené les engagements de financement, tandis que Goldman Sachs a agi en tant qu'agent de structuration. Des filiales de BlackRock, Goldman Sachs Asset Management et KKR ont également participé à l'opération.

Selon l'accord, une entité gérée par Apollo achètera les GPU Vera Rubin de Nvidia, la plateforme data centers de nouvelle génération du fondeur, ainsi que du matériel connexe pour SpaceX. SpaceX louera le matériel par tranches distinctes, chaque bail devant durer environ cinq à 5,25 ans. La société effectuera des paiements trimestriels couvrant le principal et un taux de financement annuel fixe.

La structure de financement prévoit également un loyer équivalent à 5 % du coût financé de chaque tranche. SpaceX s'attend à finaliser l'accord avant la fin de l'année, la location du matériel devant commencer au premier semestre 2027. La société a décrit cet arrangement comme la plus importante de financement GPU engagée à ce jour — une échelle qui illustre la manière dont le déploiement des infrastructures d'IA est de plus en plus financé par le crédit structuré, et dont la notation investment grade de SpaceX lui donne accès à des conditions de financement que les opérateurs GPU spécialisés peinent à obtenir.

Des GPU au service de Grok et de l'expansion des data centers

SpaceX prévoit de déployer les processeurs Nvidia dans une infrastructure soutenant Grok et les autres besoins de calcul de xAI. Le matériel devrait apporter une capacité supplémentaire pour l'entraînement des modèles et le traitement des requêtes à mesure que la demande de calcul augmente. L'investissement soutiendra également le développement de data centers terrestres, aux côtés des projets à plus long terme de l'entreprise en matière de calcul orbital.

SpaceX a absorbé xAI en février, fusionnant ses opérations spatiales avec l'activité d'intelligence artificielle. Cette intégration a placé le développement de Grok et l'infrastructure de calcul dans la stratégie d'investissement globale de la société. Les abonnements Starlink et les lancements de fusées continuent de générer des revenus en dehors de l'activité data centers — une combinaison qui distingue SpaceX des fournisseurs de GPU spécialisés dont l'activité repose sur la demande de calcul IA.

Moody's a attribué à SpaceX une notation investment grade Baa1 en juin, renforçant sa position sur les marchés du crédit. Elon Musk a ensuite averti que les prêteurs avaient restreint l'accès au financement pour les entreprises dépendantes des revenus des data centers IA. Il a également prédit une consolidation parmi les fournisseurs de cloud spécialisés confrontés à des conditions d'emprunt plus strictes.

Le financement GPU confronté aux risques d'endettement et de dépréciation

L'accord de SpaceX fait suite à une opération de financement structuré de 36 milliards de dollars destinée à soutenir l'achat de GPU pour Anthropic. Apollo et Blackstone avaient mené cet arrangement antérieur, qui impliquait Broadcom et des engagements de location de matériel. Les grands projets d'infrastructure technologique continuent d'attirer des financements malgré les préoccupations croissantes concernant la valeur du matériel.

CoreWeave illustre la pression financière à laquelle sont confrontés les fournisseurs de cloud GPU spécialisés à mesure que les coûts d'emprunt augmentent. Son action a reculé d'environ 30 % entre le 30 septembre et le 16 octobre, tandis que sa dette approchait 50 milliards de dollars. Ses obligations non garanties affichaient un rendement d'environ 15 % à la mi-octobre, reflétant des conditions de financement coûteuses.

La dépréciation des GPU représente un autre défi, car le matériel de calcul peut perdre de la valeur avant l'expiration des accords de financement. CoreWeave a enregistré près de 1,4 milliard de dollars de dépréciation et d'amortissement pour environ 2,6 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestre. Le capital-risqueur Chamath Palihapitiya anticipe également des capacités de calcul inutilisées et une consolidation du secteur en 2027. Dans ce contexte, les jalons à court terme de l'accord SpaceX sont sa finalisation avant la fin de l'année et le début de la location des GPU au premier semestre 2027 — les points à partir desquels le plus important financement GPU engagé à ce jour commencerait à convertir en capacité de calcul déployée.