La Corée du Sud mettra en œuvre un cadre réglementaire majeur pour les titres basés sur la blockchain le 4 février 2027, ouvrant la voie à l'émission et à la circulation sous forme tokenisée d'actifs financiers traditionnels — notamment des actions, des obligations et des fonds. Ce changement constitue une étape importante vers l'intégration de la technologie blockchain aux marchés de capitaux établis du pays.

La Financial Services Commission a défini une approche progressive : les titres tokenisés débuteront avec un groupe restreint de produits institutionnels avant que le périmètre ne s'élargisse à une gamme plus large d'actifs. La Korea Securities Depository (KSD) jouera un rôle central dans la construction de l'infrastructure nécessaire à l'enregistrement et à la gestion des titres via la technologie des registres distribués.

La première phase, dont le début est prévu en février 2027, couvrira les fonds monétaires regroupés à titre privé et les obligations réservées aux investisseurs institutionnels, les actions non cotées structurées en fiducie, ainsi que les titres d'investissement fractionné offerts au public.

Ce déploiement fait suite à une législation approuvée plus tôt cette année qui a établi le fondement juridique des security tokens en Corée du Sud. Dans le cadre amendé, les registres distribués seront formellement reconnus comme registres de valeurs mobilières, ce qui signifie que les titres éligibles pourront être émis sur une infrastructure basée sur la blockchain tout en restant soumis aux lois existantes sur les valeurs mobilières et aux exigences de protection des investisseurs. Cette mesure place la Corée du Sud aux côtés de juridictions telles que l'Union européenne, le Japon, Hong Kong et Singapour, qui ont chacune introduit des règles ou des programmes pilotes pour les titres tokenisés alors que les régulateurs s'efforcent d'intégrer la technologie des registres distribués dans des structures de marché supervisées. L'attrait de la tokenisation repose sur des capacités telles que la propriété fractionnée, la transférabilité continue et le traitement programmable des registres de propriété — des fonctions que les systèmes de registre conventionnels ne offrent pas nativement.

La KSD construit l'infrastructure des marchés de capitaux on-chain

La KSD construit l'infrastructure de base qui reliera les sociétés de bourse et les autres acteurs du marché aux registres distribués. Ses travaux comprennent des tests de connectivité avec des entreprises financières et fintech ainsi que l'établissement d'exigences techniques pour les systèmes de registres distribués.

Les régulateurs ont également proposé des exigences visant à renforcer la résilience opérationnelle. Les registres distribués utilisés pour les titres tokenisés devront être partagés entre plusieurs entités de gestion de comptes en plus de la KSD. Les émetteurs qui gèrent directement des comptes de titres devront également respecter des exigences minimales de capital et de personnel couvrant la gestion de comptes, les contrôles internes et les technologies de l'information.

Les entreprises de valeurs mobilières déjà agréées pourront généralementer les titres tokenisés dans le cadre de leurs domaines d'activité autorisés sans obtenir de licence distincte uniquement pour les actifs tokenisés. Les plateformes de gré à gré resteront soumises à une surveillance réglementaire supplémentaire, tandis que les investisseurs particuliers feront face à une limite annuelle d'achats nets de 100 millions de won par plateforme de gré à gré. Ces garde-fous reflètent une approche prudente dans l'un des marchés les plus actifs au monde pour le trading de détail et les actifs numériques.

Avalanche pourrait bénéficier de l'activité croissante de tokenisation

Ce virage réglementaire pourrait également créer des opportunités pour les réseaux blockchain déjà actifs sur les marchés financiers tokenisés. Avalanche (AVAX) figure parmi les réseaux qui attirent l'attention dans l'écosystème de tokenisation en développement de la Corée du Sud.

Le courtier sud-coréen Hanwha Investment & Securities aurait construit une plateforme de titres tokenisés fonctionnant sur plusieurs réseaux blockchain, dont Avalanche et Hyperledger Besu. Cette combinaison d'un réseau public et d'un registre d'entreprise reflète une tendance institutionnelle plus large consistant à peser les infrastructures publiques et privées lors de la construction de systèmes de tokenisation. Le développement de cette plateforme s'inscrit dans un effort plus large des institutions financières pour se préparer au nouveau cadre de titres du pays. À mesure que l'environnement réglementaire se clarifie, les fournisseurs d'infrastructure disposant de capacités de tokenisation établies pourraient voir la demande augmenter de la part des courtiers, des émetteurs et des investisseurs institutionnels.

La feuille de route réglementaire plus large pourrait éventuellement s'étendre au-delà des fonds et obligations émis à titre privé. Dans une deuxième phase, les autorités prévoient d'étendre la tokenisation aux titres offerts au public, tandis qu'une étape ultérieure pourrait introduire une infrastructure de paiement on-chain liée aux stablecoins. Le calendrier et la portée de ces étapes ultérieures dépendront des résultats du déploiement initial, du développement technologique et de la législation connexe sur les stablecoins.

L'adoption institutionnelle pourrait s'accélérer

La stratégie de la Corée du Sud vise à faire passer les titres tokenisés au-delà des produits de niche d'investissement fractionné et à les intégrer dans le courant dominant des marchés de capitaux du pays. Commencer par des fonds monétaires institutionnels et des obligations d'entreprise pourrait offrir aux entreprises financières un environnement contrôlé pour tester l'émission, la négociation et le règlement basés sur la blockchain.

En reliant l'émission et la circulation des titres à une infrastructure de registres distribués réglementée, la Corée du Sud positionne la technologie blockchain comme faisant partie du système financier conventionnel plutôt que comme un marché séparé.

Pour les institutions financières, ce cadre pourrait ouvrir de nouvelles opportunités d'infrastructure dans l'émission, la conservation, la négociation et la gestion de comptes. Pour les développeurs blockchain, il pourrait offrir un marché réglementé pour des applications de niveau entreprise, tandis que les investisseurs pourraient éventuellement accéder à un éventail plus large d'actifs représentés numériquement.

La mise en œuvre du 4 février 2027 représente donc bien plus qu'une simple échéance réglementaire. Elle constitue le point de départ de l'effort plus large de la Corée du Sud pour construire un marché de capitaux on-chain, les produits institutionnels devant servir de premier terrain d'essai avant que la tokenisation ne s'étende à l'ensemble du système financier du pays. Dans la période précédant le lancement, les tests de connectivité de la KSD avec des entreprises financières et fintech donneront une mesure du degré de préparation de cette infrastructure on-chain pour le premier jour.