La Commission des services financiers (FSC) de la Corée du Sud, principal régulateur financier du pays, a dévoilé un plan en trois étapes pour tokéniser actions, obligations et fonds sur une blockchain. Cette initiative ouvrirait de nouvelles options de négociation pour le pays, au moment même où ses exportations de puces mémoire atteignent des niveaux records. Elle place également la Corée du Sud dans le groupe croissant des juridictions — dont la Suisse et Hong Kong, qui ont déjà mené des projets pilotes d'obligations et de titres tokenisés — qui s'empressent d'établir des règles pour la finance basée sur la blockchain.

Comment la Corée du Sud compte tokéniser actions, obligations et fonds

La FSC a publié sa feuille de route à l'issue de la troisième réunion d'un organisme consultatif public-privé sur les titres tokenisés, tenue à la Korea Securities Depository à Séoul. Le plan construit une infrastructure applicable à ce que le régulateur a appelé « tous les types » de titres, allant au-delà des produits d'investissement fractionné sur lesquels se concentrait le cadre antérieur.

La première phase débutera à l'entrée en vigueur de la loi modifiée sur les valeurs mobilières, le 4 février 2027. Les titres à tokéniser à ce stade comprennent les fonds du marché monétaire et les obligations d'entreprise placés en privé pour les investisseurs institutionnels, les actions non cotées émises via une structure fiduciaire, et les titres d'investissement fractionné offerts au public.

La deuxième phase étendra le système à tous les titres offerts au public, tandis que la troisième et dernière phase vise à construire un système de règlement directement sur la blockchain, permettant aux investisseurs de régler leurs transactions tokenisées avec des stablecoins. L'élément de règlement en stablecoins relie cette feuille de route aux travaux législatifs plus larges menés à Séoul sur les stablecoins adossés au won, que les parlementaires envisagent comme un moyen de maintenir sur le territoire les activités de paiement coréennes.

La FSC a également établi des règles pour protéger les investisseurs et encadrer les entreprises. Les sociétés de titres existantes sont autorisées à traiter des titres tokenisés sous leurs licences actuelles, sans besoin d'une nouvelle licence — une approche destinée à permettre aux courtiers en place d'entrer rapidement sur le marché plutôt que d'obliger les nouveaux acteurs à partir de zéro. Les investisseurs particuliers utilisant des plateformes de gré à gré (OTC) seront soumis à un plafond annuel d'achat net de 100 millions de wons (environ 74 000 dollars) par plateforme de négociation.

Pour les nouveaux produits fractionnés, la limite de souscription est de 30 millions de wons (environ 22 000 dollars) ou de 5 % de la taille totale de l'opération, selon le montant le plus faible. Les émetteurs non bancaires doivent détenir 4 milliards de wons (environ 3 millions de dollars) de capitaux propres et employer du personnel dédié pour gérer les comptes, assurer la conformité et exploiter les systèmes informatiques.

Pourquoi la Corée du Sud tokénise ses titres maintenant

Cette initiative intervient alors que la Corée du Sud s'efforce de moderniser ses marchés de capitaux et de créer davantage de moyens pour les entreprises et les investisseurs de lever et de déployer des fonds, son économie bénéficiant d'un coup de pouce majeur de son industrie des semi-conducteurs.

Les deux plus grands fabricants de puces mémoire du pays, Samsung Electronics (KRX: 005930) et SK Hynix (KRX: 000660), sont des leaders mondiaux et des piliers clés du déploiement des centres de données d'IA aux États-Unis. Les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs ont bondi de 167,7 % en mai 2026 par rapport à l'année précédente.

La Banque de Corée a également contesté l'argument du « pic des puces », estimant que le cycle de croissance est loin d'être terminé. Elle a soutenu que les dépenses d'infrastructure d'IA dépassent l'offre, et a souligné que l'expansion actuelle, commencée en mars 2023, dure depuis 40 mois — soit déjà 11 mois de plus que la moyenne des cinq cycles enregistrés entre 2000 et 2020.

L'avance de la Corée du Sud n'est toutefois pas incontestée. CXMT, le plus grand fabricant chinois de DRAM, a entamé la production à petite échelle de HBM3E de cinquième génération pour les accélérateurs d'IA et prévoit d'augmenter sa production l'année prochaine. SemiAnalysis a estimé que le rendement global de CXMT sur le HBM3 de huit couches de la génération précédente se situe à environ 25 %, tandis que Samsung, SK Hynix et Micron produisent déjà en masse le HBM4 de sixième génération — une génération d'avance.

Malgré son retard de développement, les restrictions d'exportation américaines sur les puces avancées ont offert à CXMT un marché domestique captif. Son revenu du premier semestre a progressé de 874 % sur un an, à 150,3 milliards de yuans (22,4 milliards de dollars).

Par ailleurs, Goldman Sachs prévoit que les fabricants chinois d'équipements détiendront 38 % du marché chinois des équipements de fab de tranches d'ici 2028, contre 26 % en 2025, alors que le taux de localisation des équipements de puces coréens se situe autour de 20 %.

Pour les lecteurs qui suivent la suite des événements : le jalon immédiat à surveiller est l'avancée législative sur les amendements avant la date d'entrée en vigueur du 4 février 2027, puis l'identification des premières sociétés de titres à se lancer une fois les produits tokenisés éligibles. Dans le secteur des puces, la montée en puissance du HBM3E de CXMT et toute évolution des règles d'exportation américaines détermineront la durabilité de l'avance sud-coréenne en mémoire.