Le principal régulateur financier de la Corée du Sud étudie la possibilité d'introduire une tenue de marché réglementée pour les actifs numériques, après qu'un stablecoin adossé au yen japonais s'est brièvement négocié à plus de quatre fois son ancrage sur la plateforme sud-coréenne Upbit.

La Commission des services financiers (FSC) a déclaré le 28 septembre qu'elle examinerait si des règles formelles de tenue de marché pourraient améliorer l'efficacité et la stabilité du marché sud-coréen des actifs numériques. Cet examen fait suite à une soudaine anomalie de prix sur le marché des stablecoins qui a relancé les inquiétudes concernant la liquidité et la sécurité des investisseurs. Les mesures proposées pourraient également s'inscrire dans la deuxième phase de la législation sud-coréenne sur les actifs numériques.

Le choc de prix du JPYC met la liquidité en lumière

La question a pris de l'urgence après que le JPYC, un stablecoin adossé au yen japonais, a été ajouté sur Upbit et s'est fortement écarté de son taux de référence. En raison de carnets d'ordres peu fournis pour un actif pourtant réputé stable, le token s'est brièvement négocié à plus de quatre fois la valeur du yen qu'il est censé suivre. Cet épisode illustre un point structurel pour les tokens adossés : lorsque les carnets d'ordres sont peu profonds, même les actifs conçus pour maintenir une valeur fixe peuvent s'échanger bien loin de leur taux de référence.

Yoo Young-joon, directeur de la politique de finance numérique à la FSC, a indiqué que les régulateurs examineraient les dispositifs d'efficience et de stabilité du marché, y compris les activités de tenue de marché. Il a également évoqué des plaintes d'utilisateurs ayant perdu de l'argent à la suite de la flambée du prix du JPYC.

Les teneurs de marché confrontées à un obstacle juridique

La Virtual Asset User Protection Act en vigueur en Corée du Sud ne prévoit aucune exemption pour les teneurs de marché en crypto-actifs. En pratique, cela rend difficile'exploitation des structures traditionnelles de tenue de marché, les règles visant à prévenir les transactions non divulguées et la manipulation laissant peu de place à une fourniture légitime de liquidité. Ailleurs, les teneurs de marché — des entreprises qui cotent en continu des prix d'achat et de vente pour maintenir la fluidité des échanges — opèrent généralement dans le cadre d'exemptions réglementaires explicites qui les distinguent des opérateurs manipulateurs.

Une exemption formelle pourrait changer la donne en établissant une séparation claire entre la fourniture légitime de liquidité et la manipulation — même si la FSC n'a pas encore précisé la forme que prendrait sa réglementation.

Les plateformes pourraient faire l'objet d'une surveillance publique renforcée

La tenue de marché n'est qu'un volet d'une réforme réglementaire plus large actuellement à l'étude. Selon Yoo, des fonctions telles que la surveillance des transactions anormales, le support au référencement des tokens et les principales opérations des plateformes, y compris l'exécution des transactions, pourraient devoir passer d'une autorégulation privée à une autorégulation publique. Ce basculement placerait les fonctions essentielles des plateformes sous un contrôle public plus étroit.

La FSC a également évoqué un renforcement de la gouvernance, ainsi que des exigences concernant les contrôles internes et la solidité financière des plateformes. En mars, la commission a annoncé qu'elle ferait avancer sa proposition de Digital Asset Basic Act en tant que deuxième étape de la législation sud-coréenne sur les crypto-actifs. Ce cadre pourrait élargir le secteur au-delà des activités de plateforme en définissant plus clairement les services de conservation, de courtage, de gestion d'actifs et de conseil.

Les stablecoins et l'émission domestique de tokens rejoignent l'agenda

Figurent également à l'ordre du jour réglementaire des règles pour les stablecoins libellés en monnaies traditionnelles, ainsi que des règles nationales régissant l'émission et la divulgation des tokens numériques. La FSC estime qu'un cadre législatif plus large renforcera la transparence et offrira aux entreprises de meilleures perspectives en matière de paiements en actifs numériques, de gestion de trésorerie et d'épargne.

Certains détails restent non résolus. En août, la commission a indiqué que ses discussions sur la deuxième étape de la loi sur les actifs numériques se poursuivaient, précisant que certaines exigences relatives à la détention de plateformes restaient à finaliser.

Pour les traders crypto comme pour les plateformes, le débat sur la tenue de marché place désormais la liquidité au cœur de la prochaine phase réglementaire de la Corée du Sud. Les indicateurs à surveiller sont la forme finale des règles de tenue de marché de la FSC, l'avancement de la Digital Asset Basic Act et le règlement des exigences en suspens concernant la détention de plateformes.

Source : Crypto Ninjas — La Corée du Sud envisage des teneurs de marché crypto après la flambée du JPYC à x son ancrage yen sur Upbit