Après une baisse de 54,6 % en glissement annuel du chiffre d’affaires des transactions sur le premier semestre, les cinq plateformes sud-coréennes de cryptomonnaies basées sur le won — qui représentent collectivement l’un des plus grands marchés mondiaux de trading crypto de détail — restructurent leurs activités autour de partenariats avec des banques et des courtiers, de services destinés aux institutionnels et d’efforts de conformité réglementaire dans le cadre de la Virtual Asset User Protection Act entrée en vigueur en juillet 2024.

Le repli du marché crypto sud-coréen

Le volume cumulé du premier semestre sur Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit et Gopax a atteint 366,58 milliards de dollars, soit une baisse de 54,6 % par rapport à la même période un an plus tôt. Du 1er au 27 juillet, les cinq plateformes ont enregistré un volume cumulé d’environ 17,3 billions de won, en recul de 16,9 % par rapport à la période comparable du mois précédent.

Depuis des mois, le marché crypto recule face aux actions domestiques. En juillet, les cinq plateformes ont affiché en moyenne 597,8 milliards de won (406,5 millions de dollars) de volume quotidien, soit seulement 1,59 % de la moyenne quotidienne du marché boursier KOSPI. Ce ratio était supérieur à 11 % en janvier, avant de tomber à environ 6 % en mars et avril, puis à environ 2 % en mai.

À titre de comparaison, le volume crypto domestique aurait atteint jusqu’à 21 billions de won en une seule journée en novembre 2024, lorsque les traders misaient sur des politiques favorables aux cryptos sous une seconde administration Trump.

À noter, le mouvement quotidien moyen du Bitcoin a été de 1,25 % au premier semestre et celui des altcoins de 1,79 %, tous deux inférieurs aux 4,67 % du KOSPI, le Bitcoin évoluant entre 60 000 et 63 000 dollars. Certains investisseurs particuliers ont réalloué des fonds vers le marché actions pour profiter de la hausse de l’indice KOSPI.

Korbit a vendu 15 BTC et 60 ETH sur dix jours afin de lever environ 11,6 millions de dollars (1,6 milliard de KRW) en liquidités. Dunamu, l’opérateur d’Upbit, a vu son chiffre d’affaires du premier trimestre et son résultat opérationnel reculer respectivement de 55 % et 78 % sur un an.

Un directeur de Tiger Research a qualifié la situation actuelle de « second hiver crypto », en raison de la contraction marquée de la capitalisation totale du marché crypto et de l’absence de nouveaux projets.

Cependant, l’hémorragie s’est temporairement interrompue pendant 48 heures lorsque le KOSPI a perdu jusqu’à 864 billions de won de capitalisation les 28 et 29 juillet. Les cinq plateformes ont échangé 964,11 millions de dollars le 28 juillet, soit une hausse de 82,5 % par rapport à la moyenne quotidienne du mois précédent, alors qu’un coupe-circuit a stoppé une baisse boursière supérieure à 10 %. Le volume USDT d’Upbit a atteint 200,045 milliards de won le 29 juillet, soit environ le double de son volume Bitcoin.

Les plateformes se tournent vers les banques et les courtiers

Sous l’effet du tassement des volumes, la liquidité s’est concentrée sur les plus grandes plateformes. Le volume d’Upbit en juillet a reculé de 10 % à environ 11,7 billions de won, mais sa part de marché est passée de 62,3 % à 67,4 %. De son côté, le volume de Bithumb a chuté de 26,6 % à 4,7 billions de won, et sa part est tombée à 27,1 %, creusant l’écart entre les deux leaders à 40,3 points de pourcentage.

La part combinée d’Upbit et de Bithumb aurait dépassé 90 % début juillet. Un rapport Kaiko sur le marché coréen, rédigé par Presto Labs, a conclu que les deux premières plateformes ont historiquement traité près de 96 % du volume domestique.

Upbit a tiré parti de sa position en supprimant les frais sur six stablecoins à partir du 26 juillet, ce qui a brièvement porté son volume USDT à près de 160 milliards de won, soit environ quatre fois celui de Bithumb.

Les partenariats avec les institutions financières traditionnelles s’appuient sur une infrastructure réglementaire existante. Depuis janvier 2018, la Corée du Sud impose une vérification de nom réel pour le trading crypto, obligeant les plateformes à s’associer à des banques pour émettre des comptes vérifiés — un système qui a déjà façonné le paysage concurrentiel en limitant le nombre de plateformes capables de proposer des échanges en won.

Coinone cherche à se diversifier au-delà du trading de jetons en ajoutant un onglet de trading d’actions à l’écran d’accueil de son application, qui redirige les utilisateurs vers la plateforme web de Korea Investment & Securities. Il s’agit du premier produit lancé depuis la prise de participation du courtier en mai. Korea Investment & Securities et OKX Ventures ont chacun versé environ 80 milliards de won pour une participation d’environ 20 %, dans une opération de 160 milliards de won qui a laissé à la partie de Cha Myung-hoon une participation de 30,4 %.

Mirae Asset Consulting a acheté 97,15 % de Korbit, une opération qu’a validée la Commission du commerce équitable en partie parce que la part de marché de Korbit se situe autour de 0,5 %. Korbit prévoit de relancer ses activités sous le nom de DigitalX et de se développer dans les stablecoins, les actifs du monde réel, les titres tokenisés et la conservation, en visant des clients corporatifs et institutionnels plutôt que les traders particuliers. Cette évolution fait suite à huit années consécutives de pertes d’exploitation depuis 2018.

Des trajectoires inégales

Contrairement à Korbit, Bithumb a discuté avec Kiwoom Securities, Kakao, Toss et Meritz Securities d’une coopération ou d’un investissement, mais aucune proposition n’a satisfait ses exigences en matière de prix, de contrôle et de structure.

Toute opération potentielle est en outre compliquée par l’enchevêtrement des participations entre Bithumb Holdings, Bidet et T Scientific, ainsi que par des points en suspens, notamment un recours administratif auprès de l’FIU, une sanction liée à une mauvaise livraison de Bitcoin et un renouvellement VASP en attente. Le processus de renouvellement, administré par la Korea Financial Intelligence Unit, exige que les plateformes démontrent le respect continu des obligations de lutte contre le blanchiment d’argent et de protection des investisseurs.

Gopax, la plus petite plateforme avec une part d’environ 0,1 %, a privilégié le redressement plutôt que la croissance. Streami a nommé l’ancienne dirigeante d’AWS Korea Kim Na-young au poste de directrice générale et a concentré ses efforts sur la résolution de GoFi, un produit de dépôt suspendu dont les pertes approchent 100 milliards de won après l’effondrement de FTX en 2022. Binance a versé environ 70 millions de dollars jusqu’en septembre 2023, mais aucun paiement n’a été effectué depuis. Les régulateurs exigent que le remboursement soit intégralement effectué avant que Gopax ne puisse obtenir le renouvellement de son VASP. La plateforme a relevé son taux de dépôt en won de 1,30 % à 1,50 %, ce qui reste inférieur à 2,1 % chez Upbit et 2,2 % chez Bithumb.