Le cofondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, affirme que les sociétés cotées américaines doivent évoluer alongside les actifs numériques, estimant que toute entreprise refusant de laisser ses actions s'échanger on-chain devrait se retirer complètement des marchés publics et devenir privée.

Ses propos interviennent alors que la négociation d'actions tokenisées explose, mais qu'un nombre croissant d'entreprises connues du grand public n'en veulent pas. Les actions tokenisées sont des représentations d'actions cotées sur blockchain, un format qui permet aux titres de se négocier 24 heures sur 24 plutôt que uniquement pendant les horaires fixes des bourses traditionnelles. Goldman Sachs, Microsoft, Qualcomm, Caterpillar, McDonald's, Apple, Western Digital et Alphabet figurent parmi les entreprises qui ont refusé de voir leurs actions tokenisées sur OKXICE, la coentreprise entre l'échange de cryptomonnaies OKX et Intercontinental Exchange, propriétaire du New York Stock Exchange, qui a déposé un dossier auprès de la SEC en octobre pour lancer une plateforme de négociation tokenisée, comme rapporté par Reuters.

Plus de 30 entreprises s'opposent à OKXICE

Environ 33 grandes sociétés cotées opposent une ferme résistance à la négociation d'actions d'origine crypto. Des poids lourds allant de Wells Fargo, Coca-Cola et JPMorgan à des géants technologiques comme Dell, Advanced Micro Devices, Intel, AppLovin et CoreWeave se retirent du Tokenized Securities Venue (TSV) d'OKXICE.

Ces objections découlent de l'ordre d'exemption pour l'innovation de la SEC, adopté en septembre, qui exige formellement que les plateformes de titres tokenisés notifient à l'avance les émetteurs indépendants. Comme indiqué dans l'avis public d'OKXICE, les entreprises disposent de 30 jours pour formuler une objection écrite à la négociation sur une plateforme donnée.

Selon Dave Hendricks, PDG de Vertalo, un agent de transfert numérique enregistré auprès de la SEC, la vague actuelle d'objections montre que les garde-fous réglementaires fonctionnent. Il a expliqué que ce délai de 30 jours avait été expressément conçu par la SEC pour préserver l'autonomie des émetteurs, et que les entreprises exercent activement ce droit.

L'exemption offre un cadre limité pour tester les titres tokenisés, mais n'élimine pas toutes les exigences réglementaires. Sa durée de vie de cinq ans donne aux acteurs du marché la possibilité de tester la négociation basée sur la blockchain dans le cadre des nouvelles règles. Le mécanisme d'objection des émetteurs demeure toutefois un obstacle majeur pour les plateformes cherchant à coter des actions américaines : même si les investisseurs souhaitent accéder aux actions tokenisées d'une entreprise, une plateforme ne peut pas procéder dans ce cadre si l'émetteur s'y oppose.

La plupart des entreprises n'ont pas encore divulgué les raisons de leur opposition à OKXICE. Mirza Uddin, directeur des opérations d'Injective, a déclaré que des sociétés comme Goldman Sachs et Microsoft voient plus de problèmes que d'avantages dans un token échappant à leur contrôle, surtout s'il fonctionne 24 heures sur 24 avec des droits de vote ambigus. Selon lui, l'industrie doit convaincre les émetteurs que la tokenisation offre de réels avantages ; sans cela, les progrès se poursuivront hors des États-Unis pendant que les régulateurs débattent de son autorisation.

L'analyste de ClearStreet, Owen Lau, a également indiqué que les entreprises ne perçoivent pas encore toute la valeur de la tokenisation, même s'il anticipe une adoption éventuelle par les sociétés. « Certaines entreprises diront oui ou ne s'y opposeront pas en raison des avantages … l'élargissement de la base d'investisseurs, l'accès 24/7, l'augmentation des canaux de distribution. Certaines actions délaissées à faible volume de négociation pourraient être de bons candidats », a-t-il déclaré.

Carlos Domingo, PDG de la société de tokenisation Securitise, a estimé que les préoccupations des émetteurs étaient justifiées, jugeant naturel que les entreprises s'inquiètent de la tarification, de la protection des investisseurs et des droits des actionnaires sur ces nouveaux marchés. « Un important processus de sensibilisation est en cours, et les émetteurs doivent comprendre qu'ils disposent de différentes options pour participer à la tokenisation, y compris des approches sponsorisées par l'émetteur », a-t-il déclaré. Dans un modèle sponsorisé par l'émetteur, c'est l'entreprise elle-même qui dirige la manière dont ses actions sont tokenisées, plutôt qu'une plateforme indépendante qui le ferait sans son consentement.

OKXICE, pour sa part, a qualifié ces retraits d'attendus. Son coprésident, l'ancien gouverneur de New York Andrew Cuomo, a déclaré que la coentreprise anticipait que de nombreuses entreprises observeraient et attendraient que l'initiative progresse davantage.

OKXICE n'est pas la seule candidate. TSV LLC et Perpetuals.com ont également soumis des avis d'intention de lancer des Tokenized Securities Venues (TSV) basées sur la blockchain dans le cadre de l'exemption pour l'innovation de la SEC américaine.

Le volume d'actions tokenisées atteint 11,31 milliards de dollars sur Robinhood Chain

Pour Yakovenko, les entreprises devraient embrasser à la fois les avantages d'une cotation publique et les obligations qui l'accompagnent, et s'opposer à la manière dont leurs actions se négocient contredit la décision de les coter. Selon son analyse, les objections des émetteurs ne signalent pas un problème de tokenisation en soi ; les émetteurs veulent simplement les bénéfices de la cotation sans accepter les changements qu'implique un système de négociation en évolution.

La résistance des entreprises a peu freiné l'enthousiasme des investisseurs. Le volume de négociation d'actions tokenisées sur Robinhood Chain est passé de 526 millions de dollars en juillet à 2,21 milliards de dollars en août, puis a grimpé à 11,31 milliards de dollars en septembre. Les marchés non crypto représentaient 36,5 % du volume de perpetuals de Hyperliquid au cours du trimestre, contre 32,7 % le trimestre précédent, tandis que les actions tokenisées enregistraient la croissance la plus rapide parmi les catégories d'actifs sur Solana.

Ce fossé croissant soulève la question de savoir si les entreprises traditionnelles finiront par adopter la négociation basée sur la blockchain ou continueront à restreindre les plateformes indépendantes proposant des tokens liés à leurs actions. L'industrie crypto appelle largement à des marchés financiers ouverts, et les propos de Yakovenko suggèrent qu'il faudra probablement encore longtemps avant que les plateformes de tokenisation ne puissent répondre aux préoccupations des émetteurs concernant les droits des actionnaires, la surveillance du marché et la protection des investisseurs.