La hausse du volume de perpetuals suivi sur Solana se concentre sur une seule plateforme de dérivés : GMTrade, qui représente environ 77 % du volume hebdomadaire rapporté dans le tableau Solana de DefiLlama. Sur la même période, le trading au comptant a évolué en sens inverse, laissant une image de la demande plus étroite que ne le suggère le titre sur les dérivés.

Les chiffres derrière le titre

Les perpetuals sont des contrats dérivés à effet de levier sans date d'expiration, et leur volume enregistre la valeur notionnelle de chaque transaction plutôt que l'achat net nouveau. Dans son instantané du 10 novembre, le tableau de bord Solana de DefiLlama rapporte près de 9 milliards de dollars de volume de perpetuals sur sept jours, en hausse de 65,29 % par rapport à la semaine précédente. GMTrade, répertorié par DefiLlama comme $GMX Solana, a contribué à hauteur de près de 7 milliards de dollars à ce chiffre, avec une hausse hebdomadaire affichée de 105 %.

Les comparaisons sur sept jours du même tableau de bord montrent un affaiblissement du côté du comptant. Le volume des échanges décentralisés au comptant a reculé de 5 % à 9,9 milliards de dollars, et la capitalisation des stablecoins a baissé de 4,38 % à 14,5 milliards de dollars.

La page Pacifica de DefiLlama ajoute une nuance supplémentaire à l'ensemble : la plateforme attribue sa valeur totale verrouillée (TVL) à Solana, mais classe ses 2,6 milliards de dollars de volume hebdomadaire de perpetuals comme « off-chain », plaçant cette activité hors du tableau Solana.

Volume concentré et récompenses basées sur des points

En divisant le volume hebdomadaire rapporté de GMTrade par le total du tableau, on obtient une part d'environ 77 %. Les totaux arrondis et les taux de croissance impliquent également que l'augmentation hebdomadaire de GMTrade était à peu près équivalente au gain de l'ensemble du tableau, ce qui signifie que l'agrégat évolue actuellement avec l'activité d'une seule plateforme plutôt qu'avec une participation généralisée à travers le tableau.

La documentation de trading de GMTrade permet une exposition en $SOL adossée à un collatéral en $SOL wrappé ou en $USDC, ce qui signifie qu'un dollar de volume à effet de levier ne peut pas simplement être comptabilisé comme un dollar d'achat nouveau en $SOL. Le volume comptabilisant chaque transaction exécutée, l'ouverture d'une position puis sa fermeture ultérieure enregistre du volume sur les deux opérations.

La documentation GT de la plateforme décrit des points gagnés par le trading, la fourniture de liquidité et le parrainage, avec des rachats de trésorerie conditionnels offrant une voie vers l'$USDC. Selon les conditions de la Saison 2 annoncées, le quota vendable d'un parrain est lié aux GT gagnés via le trading des traders parrainés, ce qui distingue les points d'un remboursement en espèces sans restriction. Ce type de structure de points par saison fixe est un mécanisme courant sur les plateformes décentralisées pour lier les récompenses à l'activité mesurée.

La documentation des frais publiée liste des frais de base d'ouverture ou de clôture de positions crypto de 0,02 % ou 0,024 %, selon que la transaction améliore ou non l'équilibre entre longs et shorts. L'annonce de la Saison 2 décrit également une modification de la structure des frais. Les incitations ne montrent toutefois pas quelle part de la hausse hebdomadaire elles ont provoquée, ni quel volume de trading persisterait sans elles.

Le lien de GMTrade avec $GMX dépasse son étiquette DefiLlama. GM Labs a indiqué dans un message de gouvernance du 16 septembre que $GMX Solana avait été intégré à $GMX, tandis que les points GT restent distincts du token $GMX. Dans une réponse sur le forum le 3 novembre, le contributeur Jonezee a déclaré que les rachats côté Solana ajoutaient du $GMX au pool de récompenses de staking.

Les positions ouvertes, prochain test

Le tableau des perpetuals du 10 novembre montre près de 174,9 millions de dollars de positions ouvertes pour GMTrade, contre 235,1 millions pour l'ensemble du tableau. Les positions ouvertes mesurent les positions en cours, tandis que le volume mesure la valeur notionnelle échangée sur une période. Lus ensemble, ces deux chiffres peuvent indiquer si les nouvelles positions sont conservées ou rapidement ouvertes et fermées dans la même fenêtre.

Plus largement, la capitalisation des stablecoins reflète le solde en circulation valorisé au prix du marché, et la baisse du volume au comptant mesure également l'activité plutôt que la demande.

Le prochain test sera de savoir si GMTrade maintient son volume au fil des semaines suivantes, avec des positions ouvertes observées sur des périodes comparables. Cela permettrait de distinguer une activité répétée d'un simple pic hebdomadaire alors que le marché au comptant dans son ensemble reste plus calme.