La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a présenté un projet de cadre pour les jetons en tant que valeurs mobilières, qui pourrait permettre aux projets crypto éligibles de collecter jusqu’à 75 millions de dollars auprès des investisseurs. Ce plan, encore au stade de la proposition, vise à offrir aux émetteurs de jetons une voie plus claire pour lever des fonds dans le respect des règles applicables aux valeurs mobilières.

Ce que prévoirait le cadre proposé

Un cadre pour les jetons en tant que valeurs mobilières est un ensemble de règles qui traitent certains jetons crypto comme des valeurs mobilières — à l’instar des actions ou des obligations — et qui définissent comment les projets peuvent les vendre légalement pour lever des fonds. La proposition de la SEC détaille cette voie dans un document officiel de réglementation.

Jusqu’à présent, l’agence a largement évalué les jetons au cas par cas, en s’appuyant sur le test Howey — une norme issue d’une décision de la Cour suprême de 1946 concernant des investissements dans des vergers d’agrumes — pour déterminer si un actif numérique constitue un contrat d’investissement et donc une valeur mobilière.

Le chiffre clé est le plafond : selon la proposition, un projet crypto éligible pourrait collecter jusqu’à 75 millions de dollars, d’après le dossier déposé par la SEC.

Ce cadre s’adresse aux projets et aux émetteurs qui réalisent la levée de fonds, et pas seulement aux plateformes qui hébergent les ventes de jetons. Il s’inscrit dans un ensemble plus large baptisé Reg Crypto, que l’agence a présenté avec des niveaux d’exemption échelonnés de 5 millions et de 75 millions de dollars (couverture liée).

Pourquoi un plafond de 75 millions de dollars pourrait compter

Pour les équipes crypto en phase de démarrage, un plafond défini constitue un outil de planification : il indique précisément aux fondateurs combien ils peuvent lever avant d’atteindre la limite de cette exemption spécifique.

Ce chiffre résonne aussi de manière familière dans la finance traditionnelle : les 75 millions de dollars correspondent au plafond du niveau 2 (Tier 2) du Regulation A+, l’exemption existante de la SEC qui permet aux petites entreprises de lever des fonds auprès du public sans passer par une introduction en bourse traditionnelle, offrant ainsi aux lecteurs un point de repère déjà inscrit dans les registres de l’agence.

Une voie plafonnée et fondée sur des règles peut réduire l’incertitude qui entoure depuis longtemps les ventes de jetons aux États-Unis. Les projets qui s’inquiétaient auparavant de savoir si un jeton comptait comme une valeur mobilière suivraient désormais un cadre écrit — même si cette clarté s’accompagne d’obligations de divulgation et de conditions d’éligibilité.

La contrepartie, c’est la conformité. Lever des fonds dans le cadre d’un régime de valeurs mobilières implique de respecter les obligations de divulgation de la SEC, qui coûtent du temps et de l’argent et peuvent ne pas convenir aux plus petits projets. C’est la même tension visible dans l’ensemble de la démarche plus large de la SEC, qui a fait suite au blocage du Clarity Act au Congrès (couverture liée).

Ce qui se passe ensuite

Il s’agit d’une proposition, et non d’une règle définitive. Les règles proposées passent généralement par une période de consultation publique avant que l’agence ne décide de les adopter, de les modifier ou de les abandonner.

L’ensemble réglementaire plus large a déjà suscité un examen attentif, notamment un vote programmé de la commission sur la proposition de réglementation crypto d’environ 400 pages (détails). Le commentateur de politiques crypto Miles Jennings s’est publiquement exprimé sur l’orientation prise par la SEC (publication sur X).

Pour quiconque détient ne serait-ce qu’un peu de crypto ou observe ce secteur, l’enseignement pratique est simple : rien n’est encore inscrit dans la loi, il faut donc surveiller la règle définitive et la période de consultation avant de considérer que la voie des 75 millions de dollars est ouverte.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.