La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis fait avancer une importante initiative de réglementation des cryptomonnaies qui pourrait fournir à certains projets d'actifs numériques une nouvelle voie pour lever des capitaux sans avoir à enregistrer immédiatement leurs offres de jetons en tant que titres financiers.

Le cadre proposé, baptisé « Regulation Crypto » ou « Reg Crypto », est devenu un élément central des efforts plus vastes du président de la SEC, Paul Atkins, pour apporter de la clarté au paysage réglementaire des actifs numériques. L'agence a inclus la proposition dans son agenda réglementaire mis à jour comme une priorité à court terme, et le cadre progresse actuellement dans le processus d'examen fédéral.

Cet effort marque un changement par rapport à l'approche axée sur l'application de la loi qui définissait la posture de la SEC à l'égard des cryptomonnaies sous l'ancien président Gary Gensler, période durant laquelle l'agence a intenté de nombreuses poursuites contre les émetteurs de jetons et les plateformes d'échange plutôt que de publier des règles spécifiques pour les offres d'actifs numériques.

Cibler l'incertitude liée à la levée de fonds par les cryptomonnaies

Reg Crypto vise à résoudre un défi persistant pour les startups blockchain cherchant à émettre des jetons : l'incertitude quant à la manière dont les lois existantes sur les valeurs mobilières s'appliquent à leurs offres. Selon le cadre établi par la décision de 1946 de la Cour suprême dans l'affaire SEC v. W.J. Howey Co., un jeton numérique peut être considéré comme un titre financier s'il représente un investissement d'argent dans une entreprise commune avec une attente de profit dérivée des efforts d'autrui. Ce test, conçu des décennies avant l'existence des crypto-actifs, a laissé les développeurs sans orientations claires sur le moment où une vente de jetons déclenche les exigences d'enregistrement en tant que valeurs mobilières.

Le cadre pourrait introduire des exemptions ou des portails de sécurité (safe harbors) pour les projets cryptographiques et certaines offres d'actifs numériques admissibles. Notamment, l'ancienne commissaire de la SEC, Hester Peirce, a proposé un portail de sécurité pour les jetons en 2020 — révisé par la suite en 2021 — qui aurait accordé aux projets éligibles une période de grâce de trois ans pour atteindre une décentralisation suffisante du réseau avant que les lois fédérales sur les valeurs mobilières ne s'appliquent pleinement. Reg Crypto semble s'appuyer sur des concepts similaires, bien que sa portée finale reste indéterminée.

Les indications précédentes suggèrent que la proposition pourrait inclure :

• Une exemption temporaire pour les projets cryptographiques à un stade précoce et admissibles
• Une voie définie pour certaines activités de levée de fonds basées sur les jetons
• Une disposition de portail de sécurité clarifiant le moment où un actif numérique peut sortir du champ de la réglementation des valeurs mobilières
• Des exigences en matière de divulgation et de protection des investisseurs pour les projets participants

La SEC n'a pas encore finalisé la proposition, et ses conditions peuvent changer avant la publication officielle et la période de commentaire public.

S'inscrire dans le cadre d'une poussée réglementaire plus large

Cette initiative intervient alors que les régulateurs et les législateurs américains s'efforcent de construire un cadre global pour les cryptomonnaies et les actifs numériques. La SEC a élaboré des classifications plus claires pour différentes catégories de jetons tout en renforçant sa coordination avec la Commodity Futures Trading Commission, qui détient l'autorité sur les produits dérivés de matières premières et a affirmé sa juridiction sur le Bitcoin et d'autres matières premières numériques. Sur le plan législatif, le Congrès a fait avancer des propositions telles que le Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), qui a été adopté par la Chambre des représentants en 2024 et qui délimiterait formellement les juridictions de la SEC et de la CFTC sur les actifs numériques.

Pour les entreprises de cryptomonnaies, un cadre d'offre formel pourrait réduire l'incertitude juridique entourant le lancement de nouveaux réseaux et la collecte de fonds aux États-Unis — un facteur qui a poussé certains projets à s'implanter et à effectuer leurs ventes de jetons dans des juridictions telles que la Suisse, Singapour et les îles Caïmans. L'impact réel, cependant, dépendra des conditions d'éligibilité, des limites de levée de fonds, des obligations de divulgation et de la manière dont les régulateurs définissent les actifs admissibles.

La proposition reste soumise au processus complet d'élaboration des réglementations fédérales, qui comprend la publication au Federal Register, une période de commentaire public, des révisions potentielles et l'adoption finale. Tant que la SEC ne la publiera pas formellement, les participants au marché devraient considérer les dispositions et les calendriers rapportés comme préliminaires.

Si elle est adoptée, Reg Crypto pourrait devenir un pilier important du cadre réglementaire américain des actifs numériques, établissant une voie plus claire pour certaines offres de jetons tout en préservant les protections des lois sur les valeurs mobilières pour les investisseurs.