Après l'échec des législateurs américains à adopter une loi complète sur la structure du marché des actifs numériques, les régulateurs financiers ont redoublé d'efforts pour réécrire eux-mêmes les règles régissant les entreprises crypto et les offres de tokens. Cependant, les deux principaux régulateurs de marché du pays sont gravement sous-effectifs au niveau de la direction, laissant les décisions de régulation du marché crypto de 3 000 milliards de dollars largement entre les mains de trois individus — dont deux ont été nommés par le président américain Donald Trump.

À la Securities and Exchange Commission (SEC), seuls deux commissaires restent en poste — le président Paul Atkins et l'ancien président par intérim Mark Uyeda — après le départ de la commissaire Hester Peirce plus tôt ce mois-ci. La pénurie de direction à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) est encore plus marquée : Michael Selig est le seul président et commissaire de l'agence confirmé par le Sénat depuis décembre 2025. Chaque régulateur est censé compter cinq commissaires.

Des règles à la place de la législation

Les deux agences ont proposé des règles qui semblent conçues pour se substituer à une législation du Congrès. En août, la SEC a proposé des règles offrant aux entreprises un refuge sécuritaire contre la qualification de tokens comme « contrats d'investissement », et la CFTC a emboîté le pas en octobre avec des règles proposées sur les exchanges, Selig déclarant que l'agence utiliserait ses « pouvoirs statutaires existants » pour aborder la régulation crypto. Atkins a ajouté le 2 octobre que « d'autres propositions réglementaires [étaient] à l'horizon » pour la crypto.

Un quorum'une seule personne

Le 30 septembre, la SEC a facilité l'utilisation de ces voies réglementaires malgré ses effectifs réduits, en publiant une règle finale entrée en vigueur le 2 octobre — le jour même du départ de Peirce — et qui, selon elle, modifiait les exigences de quorum pour « favoris[er] la flexibilité et le caractère définitif de l'élaboration des règles de l'agence ». Un quorum est le nombre minimal de commissaires qu'une agence doit réunir pour se convoquer et voter sur des questions officielles, comme l'adoption de règles, ce qui signifie que les seuils de quorum peuvent déterminer si les propositions réglementaires peuvent avancer. Dans de nombreux cas, la règle ramène le nombre de commissaires nécessaires pour un quorum à une seule personne lorsque deux seulement sont présents.

« [...] alors qu'il ne reste désormais que deux commissaires et qu'il est tout à fait possible que l'un d'eux doive se récuser sur une question (ou soit autrement introuvable), un seul suffit désormais pour adopter une règle formelle qui s'applique aux vastes marchés de valeurs mobilières américains de plusieurs milliers de milliards de dollars », a écrit Robin Wigglesworth dans une tribune du Financial Times du 5 octobre.

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Uyeda a répondu dans sa propre tribune du Financial Times dimanche, affirmant que « l'engagement de la SEC envers sa mission reste inchangé » malgré la présence de seulement deux commissaires et l'absence d'annonce de la part de Trump concernant des nominations supplémentaires pour pourvoir les sièges vacants. Le décideur a déclaré que le changement de règle « clarifie que la Commission peut établir un quorum si tous les commissaires sauf un sont disqualifiés d'une affaire ».

« Suggérer que la SEC 'révise précipitamment' sa règle de quorum pour que les commissaires restants puissent 'en faire à leur guise' constitue une comparaison pittoresque avec des régimes dystopiques fictifs, mais induit les lecteurs en erreur sur les raisons pour lesquelles la Commission a révisé sa règle de quorum et pourquoi c'est une amélioration », a déclaré Uyeda.

À la date de mardi, la Maison-Blanche n'avait annoncé aucune nomination ni pour la SEC ni pour la CFTC, laissant potentiellement le processus d'élaboration des règles entre les mains d'une seule personne dans chaque agence pendant des mois, voire plus.

Le Congrès a encore le temps de voter sur la loi sur la structure du marché au cœur de la controverse, la Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act, mais certains experts ne s'attendent pas à ce que les législateurs fassent avancer la législation pendant la session deard boiteux entre les élections de mi-mandat de 2026 et l'entrée en fonction de la prochaine session en janvier.

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