La Securities and Exchange Commission des États-Unis a proposé un cadre de levée de fonds pour les crypto-actifs qui établit de nouvelles voies permettant à des projets d’actifs numériques admissibles de lever des capitaux sans enregistrement complet au titre du Securities Act.

La proposition, intitulée « Regulation Crypto Assets », permettrait aux émetteurs éligibles de lever jusqu’à 75 millions de dollars sur 12 mois dans le cadre d’une exemption adaptée.

AUJOURD’HUI : La SEC a proposé de nouvelles règles, « Regulation Crypto Assets », qui créeraient un cadre clair et adapté à l’objet pour certains contrats d’investissement impliquant des crypto-actifs. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov), August 18, 2026

Déposé mardi sous la référence S7-2026-27, le plan combine des plafonds de levée de fonds plus élevés avec des exigences de divulgation, de reporting, de lutte contre la fraude et de lutte contre la manipulation, conçues spécifiquement pour les offres crypto. Plutôt que de créer une exemption de levée de fonds sans restriction, le cadre prévoit des voies distinctes pour les projets en phase initiale et pour les émetteurs plus importants cherchant à lever des capitaux publics. L’agence a également publié une fiche d’information et le texte complet de la proposition (PDF).

Les règles de financement à deux niveaux ajoutent des obligations de divulgation et d’audit

La première voie est une exemption de démarrage ponctuelle couvrant des offres de contrats d’investissement liés à des crypto-actifs d’un montant maximal de 5 millions de dollars sur une période maximale de quatre ans. Les projets utilisant cette exemption devraient effectuer des dépôts publics au début et à la fin de l’exemption, tout en fournissant aux investisseurs des informations narratives fondées sur des principes.

Ces émetteurs resteraient soumis aux règles fédérales de lutte contre la fraude et la manipulation, ce qui signifie que l’exemption d’enregistrement ne supprimerait pas les principales obligations de protection des investisseurs.

La deuxième voie crée une exemption de levée de fonds plus large, partiellement calquée sur la Regulation A, avec deux niveaux selon la taille de l’offre. La Regulation A, parfois décrite comme une « mini-IPO », est une exemption existante de la SEC qui permet aux petites entreprises de lever des capitaux publics sans enregistrement traditionnel, et ses niveaux actuels plafonnent les offres à 20 millions et 75 millions de dollars — les mêmes seuils proposés pour les émetteurs crypto. Le Tier 1 permettrait aux émetteurs admissibles de lever jusqu’à 20 millions de dollars sur toute période de 12 mois sans procéder à l’enregistrement traditionnel prévu par le Securities Act. Le Tier 2 porterait ce plafond à 75 millions de dollars, ce qui en ferait la voie de financement la plus importante du cadre crypto proposé.

Les deux niveaux exigeraient des documents d’offre publics décrivant le projet et la situation financière de l’émetteur, préservant ainsi les obligations de divulgation malgré l’exemption d’enregistrement. Les émetteurs du Tier 2 seraient soumis à des obligations supplémentaires, notamment des états financiers audités et un reporting continu après l’offre. Le dispositif associe donc une plus grande capacité de levée de fonds à des exigences de divulgation renforcées, au lieu d’imposer une seule norme de conformité à toutes les offres crypto exemptées.

La zone de sécurité pour les tokens définit la sortie des contrats d’investissement

La proposition introduit également une zone de sécurité conditionnelle précisant quand un crypto-actif peut cesser d’être traité comme relevant d’un contrat d’investissement. Cette disposition se concentre sur la question de savoir si l’émetteur a achevé ou mis fin définitivement aux efforts de gestion essentiels initialement promis aux investisseurs.

Pour être éligible, l’émetteur ne doit faire aucune nouvelle promesse de gestion et doit déposer une certification publique expliquant pourquoi les conditions de la zone de sécurité sont remplies. Cette approche s’inscrit dans la continuité de l’interprétation conjointe de la SEC et de la CFTC de mars 2026, qui distingue un crypto-actif lui-même du contrat d’investissement lié à sa vente.

Cette interprétation a également établi des catégories couvrant les matières premières numériques, les objets de collection, les outils, les stablecoins et les valeurs mobilières numériques. Par ailleurs, le Congrès n’a pas achevé une législation plus large sur la structure du marché crypto, y compris la CLARITY Act, laissant le cadre réglementaire inachevé au niveau législatif.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que la proposition vise à offrir des voies plus claires de levée de capitaux pendant que les législateurs poursuivent l’élaboration d’un cadre statutaire plus large. La commissaire Hester Peirce a également soutenu les exemptions et la zone de sécurité, les décrivant comme adaptées aux caractéristiques distinctes des crypto-actifs.

Cependant, aucune des exemptions proposées n’est actuellement définitive. La période de consultation publique durera 60 jours après la publication de l’avis de proposition au Federal Register. Après examen des contributions du public, la SEC peut réviser le cadre, l’adopter formellement ou abandonner la proposition.

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