La Securities and Exchange Commission des États-Unis a proposé mardi de nouvelles règles qui permettraient aux projets crypto de lever des fonds sans enregistrement complet au titre des valeurs mobilières, revenant brusquement sur sa position quelques jours après avoir annulé une réunion au cours de laquelle ces mesures devaient être présentées.

Dans le cadre de la proposition « Regulation Crypto Assets », une exemption pour les jeunes entreprises autoriserait des offres de jetons numériques allant jusqu’à 5 millions de dollars sur quatre ans. Une seconde exemption permettrait aux émetteurs de jetons de lever jusqu’à 75 millions de dollars tous les 12 mois, à condition de fournir des états financiers et des rapports continus, un plafond qui correspond au seuil actuel de la Regulation A, l’exemption existante qui permet aux entreprises de vendre au public sans introduction en bourse traditionnelle. Les deux exemptions crypto exigeraient des informations à divulguer, tandis que les règles fédérales contre la fraude et la manipulation resteraient applicables.

La proposition comprend également un safe harbor conditionnel autorisant un émetteur à « dissocier » un cryptoactif du contrat d’investissement par lequel il a été vendu. Cela pourrait permettre à un token initialement lié à une transaction sur valeurs mobilières de se séparer de ce contrat si l’émetteur remplit les conditions de la SEC. La question de la dissociation est au cœur de la réglementation crypto américaine : la SEC s’appuie depuis longtemps sur la décision Howey de la Cour suprême, rendue en 1946, pour considérer de nombreuses ventes de tokens comme des contrats d’investissement, un cadre qui a soutenu des années de poursuites contre des plateformes d’échange et des émetteurs et a conduit de nombreuses offres de tokens à structurer leurs ventes en dehors des États-Unis.

Ces mesures arrivent à un moment charnière pour l’industrie des cryptomonnaies, après un revers dans les négociations sur le Clarity Act qui a réduit à néant les espoirs de voir cette législation phare sur la structure du marché adoptée cette année. Le projet de loi, qui a été adopté par la Chambre avant de s’enliser au Sénat, légaliserait formellement, s’il était promulgué, la majeure partie des activités crypto aux États-Unis. Le président de la SEC, Paul Atkins, avait संकेतisé fin juillet que la Commission était prête à intervenir avec ses propres règles si le texte n’aboutissait pas. Atkins, entré en fonction en avril 2025, a éloigné l’agence de l’approche fondée d’abord sur l’application des règles de l’ère Gensler, lorsque la SEC a poursuivi Coinbase, Binance et d’autres grandes plateformes ; ces affaires ont depuis été abandonnées ou progressivement clôturées.

La commissaire de la SEC Hester Peirce, qui avait proposé à deux reprises au début de son mandat un « token safe harbor » que la Commission n’a jamais adopté, a reconnu que les nouvelles exemptions ne couvriraient pas tous les types de projets crypto et a appelé le secteur à faire part de ses retours sur l’évolution souhaitable des règles. « La Commission souhaite accompagner l’innovation sur de nombreux fronts, et nos règles doivent être adaptées à l’évolution des marchés et conçues pour protéger les investisseurs et l’intégrité du marché », a-t-elle écrit dans une déclaration. « Cette proposition est une étape sur un long chemin vers un cadre réglementaire clair, rationnel et applicable pour la crypto. » En tant que proposition, les règles devront franchir une période de consultation publique avant que la Commission puisse adopter des versions finales.

La proposition fait suite à une séquence d’événements inhabituelle. La SEC a brusquement annulé la semaine dernière une réunion sur Regulation Crypto Assets, invoquant un « imprévu d’agenda ». Lundi, Crypto In America a rapporté que la SIFMA, un groupe professionnel de Wall Street représentant des brokers-dealers, des banques d’investissement et des gestionnaires d’actifs, avait évoqué une éventuelle contestation judiciaire de l’autorité de la SEC. Dans le même temps, la Maison Blanche avait demandé à l’agence de reporter la réunion dans le contexte des négociations sur le Clarity Act.

L’action de la SEC intervient aussi alors que d’autres agences fédérales avancent sur leurs propres règles crypto. Lundi, le département du Trésor des États-Unis a प्रस्तावé des règlements mettant en œuvre le GENIUS Act, la loi sur les stablecoins signée en juillet 2025 qui a instauré un cadre fédéral pour les stablecoins de paiement. Ces règlements exigeraient généralement des émetteurs de stablecoins qu’ils obtiennent des licences fédérales ou étatiques à partir de janvier 2027. Les plateformes crypto feraient face à des restrictions sur la vente de stablecoins provenant d’émetteurs non approuvés à partir de juillet 2028.

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