La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé un nouvel ensemble de règles pour les crypto-actifs, une démarche qui pourrait remodeler la manière dont les jetons numériques sont réglementés aux États-Unis. Cette proposition marque la dernière tentative de l'agence pour bâtir un cadre de règles plus clair à destination des entreprises du secteur des crypto-actifs et de leurs utilisateurs.

La SEC a annoncé la proposition dans un communiqué de presse officiel, et le texte intégral du projet a été publié dans le cadre des règles et réglementations de l'agence consacrées aux crypto-actifs.

La SEC est le principal régulateur américain des valeurs mobilières — la catégorie juridique qui englobe les actions et de nombreux produits d'investissement — et elle soutient depuis des années qu'un grand nombre de jetons cryptographiques relèvent de son autorité. Jusqu'à présent, cette autorité s'est exercée essentiellement par des actions d'application de la réglementation au cas par cas et par des tests juridiques vieux de plusieurs décennies, au premier rang desquels le cadre établi en 1946 par la Cour suprême pour déterminer si un actif constitue un contrat d'investissement, plutôt que par des règles conçues en tenant compte des actifs numériques.

Ce que changeraient les règles proposées

Une proposition n'est pas une loi définitive. Il s'agit d'un projet que la SEC soumet avant toute entrée en vigueur, et le public comme l'industrie peuvent faire part de leurs réactions avant que l'agence ne rédige les règles finales.

Les comptes rendus de l'annonce indiquent que la SEC a présenté un cadre destiné à encadrer les crypto-actifs, selon la couverture de la proposition. L'idée centrale est la création d'un ensemble de règles spécifiquement conçu pour les crypto-actifs, plutôt que d'étirer le droit existant des valeurs mobilières pour l'adapter.

La couverture de cette même procédure réglementaire fait état d'exemptions par paliers, avec notamment une structure prévoyant des seuils d'émission distincts de 5 millions et de 75 millions de dollars. Ces paliers fixeraient des obligations différentes selon le montant levé par un projet. Ces montants font également écho aux plafonds déjà bien connus des exemptions traditionnelles en matière de valeurs mobilières : le Regulation Crowdfunding plafonne les levées éligibles à 5 millions de dollars et le Regulation A en autorise jusqu'à 75 millions — des régimes que des entreprises extérieures au secteur des crypto-actifs utilisent déjà pour des levées de fonds allégées.

Quels pans de l'industrie des crypto-actifs pourraient être les plus touchés

Tout nouveau cadre crypto de la SEC concerne généralement les plateformes d'échange, les émetteurs de jetons et les dépositaires — des sociétés qui détiennent des crypto-actifs pour le compte de tiers. Ce sont les entreprises qui s'enregistrent auprès des régulateurs et déposent leurs informations réglementaires.

Pour les émetteurs de jetons, les paliers fondés sur la taille sont les plus déterminants. Selon la structure d'exemption décrite dans la couverture de la proposition, un petit projet levant un montant limité pourrait se voir imposer des exigences plus légères qu'un projet de grande envergure.

Ce type de procédure réglementaire n'est pas propre aux États-Unis. D'autres juridictions resserrent leurs propres cadres, des exigences de fonds propres pour les plateformes extraterritoriales au Nigeria aux régimes d'enregistrement en Corée du Sud. La tendance générale est celle d'un contrôle plus formel.

La SEC ne réglemente pas non plus isolément à l'échelle nationale. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) supervise les produits dérivés et considère depuis longtemps les principaux jetons, comme le Bitcoin, comme des matières premières, tandis que le Congrès débat depuis des années d'une législation sur la structure du marché qui préciserait laquelle de ces deux agences contrôle quels actifs numériques.

Pour une personne ordinaire détenant un petit montant de Bitcoin sur une plateforme d'échange, l'effet immédiat est limité. Ce type de proposition transforme les plateformes utilisées au fil du temps, et non les avoirs détenus aujourd'hui.

Les prochaines étapes si la SEC va de l'avant

Les propositions de la SEC entrent normalement dans une période de consultation publique. Pendant cette fenêtre, les entreprises, les investisseurs et le public peuvent soumettre des observations que l'agence est tenue d'examiner avant de finaliser le texte. Les plateformes d'échange de crypto-actifs et les groupes professionnels du secteur déposent régulièrement des commentaires à ce stade.

Ce processus fait écho à d'autres procédures réglementaires américaines récentes, telles que la proposition de règlement sur les stablecoins du Trésor américain au titre de la loi GENIUS, qui prévoyait une période de consultation de 60 jours. À la suite de ces retours, les règles finales peuvent différer sensiblement du premier projet. Même à ce stade, l'adoption suppose un vote des commissaires de la SEC, et les règles finalisées fixent généralement des dates de mise en conformité à plusieurs semaines ou plusieurs mois, plutôt qu'une entrée en vigueur immédiate.

La liste des points à surveiller est simple : suivre la page officielle de la procédure réglementaire de la SEC pour connaître la date limite de dépôt des commentaires, et observer si les paliers d'exemption subsistent dans la version finale.

Pour les nouveaux venus, la leçon à retenir est que les règles crypto américaines sont encore en cours d'écriture. Rien dans cette proposition n'a encore de caractère contraignant : il n'y a donc aucune mesure à prendre au-delà du fait de rester informé à mesure que les détails se précisent.

Avertissement : cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en matière d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.