Une proposition attendue de la Securities and Exchange Commission américaine (SEC) pourrait éroder l'un des avantages perçus les plus solides détenus par XRP, le HBAR de Hedera et le XLM de Stellar — leur position réglementaire relativement claire aux États-Unis — selon la chaîne de commentaire crypto Fire Hustle.

L'affirmation centrale de la vidéo est qu'un processus formel permettant aux projets crypto de solliciter un statut de non-valeur mobilière rendrait ce statut bien moins exclusif.

Cette clarté perçue a des origines concrètes. Une décision d'un tribunal fédéral rendue en 2023 dans la longue affaire opposant la SEC à Ripple a établi que le XRP lui-même n'était pas une valeur mobilière lorsqu'il était vendu de manière programmatique sur les plateformes d'échange, tandis que le HBAR et le XLM figuraient parmi les tokens jamais désignés comme valeurs mobilières dans les poursuites intentées en 2023 par l'agence contre les grandes plateformes de négociation — des dossiers qui visaient des dizaines d'autres actifs. C'est cet historique en matière d'application de la réglementation, plutôt qu'un quelconque processus formel d'enregistrement, qui constitue l'avantage examiné dans la vidéo.

Summer, l'animatrice de Fire Hustle, évoque une réunion publique de la SEC prévue vendredi, au cours de laquelle l'agence devrait examiner la proposition d'un « régime d'offre sur mesure » pour certains contrats d'investissement portant sur des actifs crypto. Selon son interprétation, cette proposition pourrait créer une voie légale permettant aux émetteurs de tokens de vendre leurs actifs dans le cadre de règles conçues spécifiquement pour la crypto, plutôt que via le cadre traditionnel des valeurs mobilières. Cette mesure attendue s'inscrit dans le virage plus large de l'agence, sous la présidence de Paul Atkins, vers une réglementation spécifique aux cryptoactifs, en remplacement de l'approche axée en priorité sur la répression des années précédentes. À ce jour, la question de savoir si un actif numérique constitue un contrat d'investissement a largement été évaluée au cas par cas selon le test Howey établi par la Cour suprême en 1946.

La liste avancée est plus longue que la plupart des investisseurs ne le pensent

La vidéo YouTube indique qu'un document de la SEC publié le 17 mars concluait que 18 tokens eux-mêmes n'étaient pas des valeurs mobilières, alors que le texte principal n'en nommait, selon les informations, que 16. Selon la commentatrice, la note de bas de page 51 ajoutait Algorand et LBRY Credit, portant le total à 18.

XRP, HBAR et XLM sont présentés comme des membres éminents de ce groupe, aux côtés de tokens aux profils de marché très différents, dont Dogecoin et Shiba Inu. Cette mixité sert à remettre en question l'idée que la position de la SEC constituait principalement un verdict sur la sophistication technique, l'adoption par les entreprises ou les partenariats bancaires.

Summer affirme que le dénominateur commun parmi les tokens listés était l'activité de contrats à terme réglementée et supervisée par la Commodity Futures Trading Commission. Plusieurs des actifs mentionnés ont obtenu de telles cotations ces dernières années, le CME Group ayant lancé des contrats à terme sur le XRP en 2025. Si cette information est exacte, cela suggérerait que la sélection opérée par la SEC était davantage liée à l'infrastructure existante des marchés traditionnels qu'à la technologie sous-jacente d'un token.

Un accès élargi à la clarté réglementaire pourrait intensifier la concurrence

L'argument plus contrarien de Summer est qu'un processus de la SEC favorable à la crypto pourrait ne pas être uniformément haussier pour les tokens qui bénéficient déjà d'une clarté réglementaire. Si davantage de projets peuvent demander un traitement similaire, l'avantage actuel dont jouit un petit groupe d'actifs pourrait s'affaiblir à mesure que le capital se répartit sur un univers plus large de tokens juridiquement plus clairs.

« Le fait que les barrières tombent pour des milliers d'autres coins signifie qu'il y aura davantage de coins en concurrence pour le même pool de capitaux », déclare-t-elle.

L'analyse anticipe que le nombre d'actifs validés pourrait passer de 18 à des dizaines, puis potentiellement bien davantage.

La vidéo souligne également une réserve importante : le point inscrit à l'ordre du jour vendredi ne serait qu'une proposition, et non une règle adoptée. Tout cadre qui en résulterait pourrait passer par des étapes de rédaction, de consultation et d'approbation, susceptibles de se prolonger jusque tard dans l'année prochaine. Fire Hustle note par ailleurs que les conclusions de la SEC sont limitées à la date d'un document donné et ne constituent pas des classifications permanentes.