Le trading d'actions tokenisées aux États-Unis pourrait prendre forme dès le prochain trimestre dans le cadre de la nouvelle exemption Innovation de la Securities and Exchange Commission (SEC), un cadre conditionnel de cinq ans publié la semaine dernière qui permet aux plateformes éligibles de faciliter le trading autorisé d'actions américaines cotées sous forme tokenisée, en utilisant des teneurs de marché automatisés et des pools de liquidité sur des blockchains publiques et sans permission. Les actions tokenisées sont des représentations blockchain d'actions cotées en bourse, et l'acceptation par ce cadre des teneurs de marché automatisés — qui fixent les prix à partir de pools de liquidité on-chain plutôt que des carnets d'ordres utilisés sur les lieux boursiers conventionnels — pointe vers une structure de trading différente du reste du système actions américain. Les sociétés cotées conserveraient également un délai de 30 jours pour s'opposer avant que leurs actions tokenisées non affiliées n'arrivent sur un lieu de trading, donnant ainsi aux émetteurs un droit de regard direct sur la question de savoir si leur action se négocie sous forme tokenisée.

Le conseiller juridique en chef du Crypto Task Force de la SEC, Taylor Lindman, a déclaré que les entreprises intéressées par l'exemption s'approchent déjà de l'agence, tandis que la commissaire Hester Peirce a indiqué que le cadre donne aux entreprises la possibilité de tester des marchés d'actions tokenisées commercialement viables.

Les entreprises préparent leurs notifications dans le cadre de l'exemption de la SEC

S'exprimant auprès de Crypto In America (source), Lindman a déclaré que les entreprises pourraient bientôt publier des notifications décrivant les lieux d'actions tokenisées prévus, les premières notifications obligatoires étant attendues dans les mois à venir. Les opérateurs doivent publier des notifications et informer la SEC dans un délai d'un jour ouvré, inscrivant ainsi au dossier l'opérateur responsable de chaque lieu au démarrage du programme.

Lindman a décrit ce modèle comme étant davantage de la finance on-chain que de la DeFi, soulignant que chaque lieu doit avoir une personne ou une entité identifiée responsable de son exploitation, contrairement aux dispositifs sans partie responsable identifiable.

Les limites de trading et le veto des émetteurs demeurent

Certains acteurs de l'industrie crypto ont également remis en question les limites sur le nombre d'actions et sur les montants négociés, arguant que ces restrictions pourraient rendre les opérations commerciales difficiles. Peirce a déclaré que les plafonds restent suffisamment élevés pour permettre aux entreprises de mener des expérimentations substantielles, ajoutant que la SEC pourrait les réexaminer s'ils devenaient un obstacle à l'adoption commerciale. Tout ajustement de ces plafonds constituerait un indicateur précoce de l'ample que l'agence est prête à laisser prendre à l'expérimentation.

Si un émetteur dépose une opposition, ses actions tokenisées non affiliées sont bloquées sur ce lieu de trading. Peirce a ajouté que les émetteurs avec lesquels elle s'est entretenue manifestent un vif intérêt pour les marchés tokenisés, et elle s'attend à un large intérêt de la part des entreprises envisageant ce modèle.

La SEC voit un chemin vers des marchés interconnectés

Peirce a décrit l'exemption de cinq ans comme un pont vers des règles à plus long terme, laissant à l'agence la latitude d'ajuster les exigences avant l'établissement de règles permanentes. Si les lieux gagnent du terrain, des exigences supplémentaires pourraient s'appliquer une fois qu'ils atteindront des seuils de trading spécifiques, et elle a comparé ce cadre possible aux règles existantes régissant les alternative trading systems, ces lieux régulés par la SEC qui mettent en relation acheteurs et vendeurs en dehors des bourses traditionnelles.

Elle a également déclaré que le trading décentralisé d'actions pourrait soulever des questions réglementaires plus larges. La récente table ronde de la SEC sur le trading 24/7 a réuni des représentants de Wall Street pour discuter des marchés basés sur la blockchain, et Peirce a indiqué que les lieux tokenisés pourraient éventuellement se connecter aux marchés américains traditionnels. La manière dont ces liens prendront forme — et les entreprises qui déposeront les premières notifications dans les mois à venir — constituent le développement à court terme à surveiller à mesure que l'exemption passe du stade de cadre à celui d'opération.