La Securities and Exchange Commission des États-Unis a programmé une réunion publique pour élaborer de nouvelles réglementations régissant les contrats d'investissement en actifs cryptographiques. Cette décision fait suite à l'échec inattendu du Congrès à adopter le Digital Asset Market CLARITY Act la semaine dernière, laissant les investisseurs institutionnels anticiper des bouleversements significatifs dans la supervision fédérale des actifs numériques. Ce vide réglementaire est devenu de plus en plus conséquent alors que d'autres juridictions majeures, notamment l'Union européenne avec son cadre global Markets in Crypto-Assets, ont déjà établi des régimes cryptographiques formels tandis que la supervision américaine s'est largement appuyée sur des actions coercitives au cas par cas plutôt que sur une réglementation adaptée.

La SEC se prépare à agir sans autorisation du Congrès

Le président de la SEC, Paul Atkins, a indiqué que l'agence est pleinement préparée à promulguer de nouvelles règles sans autorisation supplémentaire du Congrès. L'agence travaille activement à établir un régime d'offre clair pour les émetteurs de jetons d'actifs numériques, une étape que les experts du marché considèrent comme essentielle pour fournir aux institutions financières la certitude réglementaire longtemps recherchée.

En vertu du droit fédéral des valeurs mobilières existant, les régulateurs appliquent le test Howey, dérivé d'une décision de la Cour suprême de 1946 concernant des investissements dans des vergers d'agrumes, pour déterminer si un arrangement constitue un contrat d'investissement. Cependant, les réseaux blockchain modernes peuvent passer rapidement d'un modèle centralisé de levée de capitaux à un réseau d'actifs numériques pleinement décentralisé, créant une ambiguïté juridique pour les développeurs et émetteurs de jetons sous les classifications traditionnelles des valeurs mobilières.

La prochaine réunion de la SEC est conçue pour aborder ces points de friction de longue date au sein des marchés de capitaux tokenisés nationaux. Les acteurs de l'industrie espéraient auparavant que le CLARITY Act résoudrait ces incertitudes, les exemptions d'enregistrement potentielles étant considérées comme un catalyseur pour le déploiement de capitaux institutionnels à travers les protocoles DeFi.

Les porte-parole de l'agence ont confirmé que toute nouvelle directive resterait dans les limites du pouvoir statutaire existant. Le personnel de la SEC a également l'intention de « rendre les réglementations à l'épreuve du temps » afin qu'elles puissent s'adapter à une future législation fédérale sur la structure du marché, garantissant que des voies de conformité viables restent disponibles pour les participants au marché, indépendamment des négociations politiques en cours au Capitole.

Le retard au Sénat renvoie le débat sur le CLARITY Act en septembre

Les progrès législatifs sur le CLARITY Act se sont arrêtés net lors des débats animés à la Chambre du Sénat. Le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a déposé une motion de clôture pour suspendre tout vote supplémentaire, et les législateurs reviendront sur le projet de loi à leur retour de la pause estivale en septembre.

Obtenir les 60 voix nécessaires à l'adoption reste un défi politique majeur pour les sponsors du projet de loi. Si le Sénat modifie substantiellement la législation, celle-ci devra retourner à la Chambre des représentants pour une nouvelle approbation, réduisant ainsi davantage la fenêtre législative avant les prochaines élections de mi-mandat.

Les observateurs de l'industrie notent qu'une incertitude législative prolongée crée des risques de changements brutaux dans les pratiques d'application. Le secteur cryptographique préfère globalement une législation adoptée par le Congrès à une réglementation administrative, car un cadre global issu du CLARITY Act établirait des frontières de juridiction claires entre la SEC et la CFTC, cette dernière supervisant actuellement les produits dérivés cryptographiques mais manquant d'autorité statutaire directe sur la plupart des marchés au comptant de matières premières pour les actifs numériques.

Selon les dispositions du projet, la plupart des marchés de négociation au comptant de matières premières numériques relèveraient de la juridiction de la CFTC, tandis que les ventes primaires de jetons liées à des activités de levée de capitaux resteraient sous la supervision de la SEC. Cette division est considérée comme fournissant les garde-fous réglementaires prévisibles dont les tables de négociation institutionnelles ont besoin pour une participation à grande échelle sur le marché.

Des questions éthiques compliquent le parcours législatif

Au-delà des disputes partisanes habituelles, la législation fait face à des vents politiques contraires supplémentaires liés aux préoccupations en matière d'éthique et de conflits d'intérêts entourant le président Donald Trump. Les législateurs de l'opposition ont pointé du doigt des entreprises d'actifs numériques commerciaux activement gérées par des membres de la famille du président, et les organisations de surveillance éthique exhortent le Congrès à intégrer des dispositions strictes en matière d'intégrité directement dans la législation en attente sur les marchés cryptographiques.

Ces critiques estiment que le CLARITY Act devrait inclure une interdiction explicite des conflits d'intérêts financiers au sein de l'exécutif. Cependant, les responsables de la Maison Blanche maintiennent que le soutien de l'administration à une législation épurée sur la structure du marché reste à « pleine puissance ».

Patrick Witt, directeur exécutif du President's Council of Advisors for Digital Assets, a déclaré que l'administration continuerait à négocier avec les démocrates « jusqu'au vote de septembre ».

Le développement de projets blockchain majeurs devrait largement rester aux États-Unis uniquement si une clarté réglementaire se concrétise. Dans l'intervalle, les futures règles de la SEC pourraient fournir une période transitoire de certitude pendant la longue attente du CLARITY Act. Les participants mondiaux du marché cryptographique attendent maintenant les annonces officielles de l'agence attendues plus tard cette semaine.