La Securities and Exchange Commission des États-Unis doit examiner cette semaine une proposition relative à l’offre de cryptoactifs, tandis que le CLARITY Act fera face quelques semaines plus tard à un seuil critique de 60 voix au Sénat. Cette convergence montre que le travail réglementaire peut avancer même lorsque les élus continuent de négocier une législation plus large sur la structure du marché — et elle marque un changement notable pour un secteur qui demande depuis longtemps une élaboration formelle des règles plutôt qu’une application du droit au cas par cas, une approche qui, sous l’ancienne direction de la SEC, a alimenté des litiges avec de grandes plateformes d’échange et poussé certaines entreprises crypto vers des juridictions aux règles plus claires.

La SEC se réunit le 14 août

Selon un avis Sunshine Act du 10 août, la SEC se réunira le 14 août afin d’examiner l’éventualité d’une proposition créant un régime d’offre adapté pour certains contrats d’investissement impliquant des cryptoactifs.

La réunion ne débouchera pas sur une règle finale. Si la Commission donne suite à la proposition, elle lancerait un processus d’élaboration de règles portant sur la manière dont certaines offres liées aux cryptoactifs peuvent fonctionner dans le cadre du droit des valeurs mobilières.

Pour les émetteurs, cela pourrait résoudre une question pratique qui perdure depuis des années : quelles exigences s’appliquent lorsqu’une transaction liée aux cryptoactifs relève du cadre de la SEC en matière de valeurs mobilières.

La proposition laisserait toutefois une grande partie du marché plus large inchangée. Les questions concernant la frontière entre la surveillance de la SEC et celle de la CFTC, le traitement des actifs numériques en dehors du droit des valeurs mobilières et les règles régissant l’activité plus large du marché crypto nécessitent des décisions allant au-delà d’un seul régime d’offre. La SEC et la CFTC exercent des compétences qui se chevauchent sur les marchés d’actifs numériques — la SEC supervise les valeurs mobilières, tandis que la CFTC régule les matières premières et les produits dérivés — et un débat politique central porte sur les actifs relevant de chaque régime, une classification qui détermine les obligations de divulgation applicables, la protection des investisseurs et les exigences concernant les plateformes de négociation.

Ces limites de compétence expliquent aussi pourquoi la législation reste, à long terme, plus déterminante. Les règles des agences s’appuient sur l’autorité déjà accordée par le Congrès et peuvent ensuite être contestées, révisées ou réinterprétées. Une loi sur la structure du marché, à l’inverse, peut d’abord établir la répartition sous-jacente des responsabilités et laisser ensuite les régulateurs rédiger des règles dans ce cadre.

La SEC a déjà reconnu cette relation. Plus tôt cette année, le président Paul Atkins a décrit les orientations conjointes SEC-CFTC sur les cryptoactifs comme un pont, pendant que le Congrès poursuivait ses travaux sur une législation relative à la structure du marché.

La réunion du 14 août montre que l’agence continue de construire sa part de ce pont avant que les législateurs ne tranchent le cadre général.

Puis vient l’épreuve de septembre pour le CLARITY Act

Une fois la réunion de la SEC passée, l’attention se tournera de nouveau vers le Congrès.

Patrick Witt, directeur exécutif du President’s Council of Advisors for Digital Assets, a déclaré mardi que l’administration restait déterminée à faire adopter CLARITY en septembre et poursuivrait les négociations avec les démocrates « jusqu’au vote de septembre », tout en avertissant que « nous ne pouvons pas non plus nous permettre d’attendre indéfiniment ».

The administration remains fully committed to getting the Clarity Act across the finish line in September. Durable rules, the kind only legislation can provide, are needed now more than ever. But we also can’t afford to wait forever. Every time Democrats have delayed this bill,… — Patrick Witt (@patrickjwitt) August 11, 2026

Le point de pression tient à l’arithmétique du Sénat.

The administration remains fully committed to getting the Clarity Act across the finish line in September. Durable rules, the kind only legislation can provide, are needed now more than ever. But we also can’t afford to wait forever. Every time Democrats have delayed this bill,…

— Patrick Witt (@patrickjwitt) August 11, 2026

Un vote de clôture attendu à la mi-septembre nécessiterait 60 voix pour faire avancer le texte vers un vote final. Les républicains ont donc encore besoin de l’appui des démocrates, ce qui fait des prochaines semaines un test permettant de savoir si les négociateurs peuvent transformer l’intérêt bipartisan général pour une législation crypto en un accord suffisant sur le texte lui-même.

Witt a reproché aux démocrates des retards répétés et a soutenu que les États-Unis perdent du terrain dans les actifs numériques en conséquence. C’est l’argument politique de l’administration en faveur de l’urgence. L’obstacle pratique est que CLARITY nécessite toujours une coalition plus large que celle que la Maison Blanche et les républicains du Sénat peuvent réunir à eux seuls.

Septembre dira si cette coalition existe.

Pourquoi la proposition de la SEC ne remplace pas CLARITY

La SEC pourrait faire des progrès significatifs sur les offres de cryptoactifs avant le vote du Sénat, mais cela ne supprimerait pas la nécessité d’une loi.

Un régime d’offre adapté peut offrir aux émetteurs des règles plus claires dans le cadre du droit des valeurs mobilières. Il ne peut pas, en revanche, régler la répartition plus large des compétences sur le marché des actifs numériques ni créer un cadre unique couvrant les différents types d’actifs, de plateformes de négociation et d’intermédiaires que le Congrès cherche à traiter à travers CLARITY.

Cette distinction influe aussi sur la durabilité des règles qui en découleraient.

Là où la SEC peut préciser comment le droit des valeurs mobilières existant s’applique, le Congrès peut décider où ce droit doit s’appliquer en premier lieu et comment les régulateurs fédéraux se répartissent les responsabilités. En l’absence de limites statutaires, les agences peuvent continuer à résoudre des questions individuelles, mais l’architecture générale reste inachevée.

C’est la lacune que CLARITY est censé combler.

Septembre décidera si le Congrès la comble

Au moment où les sénateurs reviendront au texte, la SEC aura peut-être déjà franchi une nouvelle étape dans la définition du fonctionnement d’une partie du marché crypto.

Si CLARITY franchit l’obstacle des 60 voix, le Congrès pourra établir une structure statutaire plus large autour de règles que les régulateurs développent déjà.

S’il échoue, le travail réglementaire se poursuivra malgré tout. La SEC pourra continuer d’affiner les règles relatives aux valeurs mobilières, la CFTC pourra agir dans le cadre de ses propres compétences, et une plus grande partie de l’architecture émergera de décisions prises séparément par les agences.

Cela peut apporter des réponses utiles dans des domaines précis, mais cela laisse le marché plus large dépendant d’un ensemble de décisions réglementaires plutôt que d’un cadre unique du Congrès.

La réunion de la SEC du 14 août vient d’abord. Le vote de septembre dira si le Congrès lui emboîte le pas avec quelque chose de bien plus vaste.

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