La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a mis à jour ses directives sur les actifs crypto, apportant des précisions supplémentaires sur les cas où les activités liées aux tokens peuvent échapper aux lois fédérales sur les valeurs mobilières, alors que l'agence continue de clarifier son approche des actifs numériques.

La Division des sociétés de la SEC, le service chargé d'examiner les disclosures et les déclarations d'enregistrement des sociétés cotées, a publié des FAQ crypto actualisées le 25 septembre 2026, portant sur trois domaines : les rachats de tokens, les réseaux crypto fonctionnels et les tokens de reçu de staking.

Rachats de tokens et réseaux fonctionnels

Les rachats de tokens, par lesquels un émetteur rachète ses propres tokens sur le marché, constituent une pratique de gestion du capital largement répandue dans l'industrie crypto, et leur statut au regard du droit des valeurs mobilières dépend souvent de la structure du réseau d'un projet et de ses disclosures.

Pour les systèmes crypto fonctionnels, la SEC a indiqué que l'annonce par un émetteur d'un programme de rachat ne constituerait pas une promesse d'exécution d'efforts managériaux essentiels. Cette évaluation pourrait toutefois changer si le réseau n'est pas encore fonctionnel et si le rachat est présenté comme générant un rendement ou un yield pour les détenteurs de tokens.

L'agence a également indiqué qu'une fois qu'un système crypto est fonctionnel, les activités de sécurisation, de maintenance ou d'amélioration du réseau, ou de soutien aux effets de réseau, ne constitueraient pas nécessairement les efforts managériaux essentiels exigés pour un contrat d'investissement au titre du test Howey, la jurisprudence de la Cour suprême qui définit un contrat d'investissement comme un investissement de fonds dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de profits tirés des efforts d'autrui.

Tokens de reçu de staking

Les FAQ actualisées précisent également le traitement des tokens de reçu de staking. Le staking désigne la pratique consistant à immobiliser des tokens pour contribuer à la validation des transactions et à la sécurisation des réseaux à preuve d'enjeu, les tokens de reçuant la propriété des actifs mis en staking par un participant. Selon la SEC, un reçu représentant la propriété d'un actif crypto sous-jacent non considéré comme une valeur mobilière ne constituerait pas lui-même une valeur mobilière dans les circonstances décrites par le régulateur.

Des avis du personnel, et non des règles formelles

La SEC a souligné que les FAQ reflètent les avis du personnel plutôt que des règles formelles de la Commission. Elles n'ont aucune force ni effet juridique, ne modifient pas la législation existante et ne créent pas de nouvelles obligations.

Cette mise à jour donne aux émetteurs crypto et aux acteurs du marché des indications supplémentaires sur la manière dont la SEC entend appliquer son interprétation de mars 2026 des lois fédérales sur les valeurs mobilières à des activités crypto spécifiques, tout en laissant au Congrès le soin d'établir un cadre législatif plus large sur la structure du marché.

Contexte réglementaire

Cette mise à jour intervient environ une semaine après que la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a, de manière similaire, transmis des règles sur le marché crypto à la Maison-Blanche, après l'échec du vote du Sénat sur la CLARITY Act, le projet de loi sur la structure du marché visant à répartir la supervision des actifs numériques entre les deux agences.

Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré après le vote du Sénat que l'agence était « locked in and ready to ship » concernant les règles du marché crypto, en s'appuyant sur ses pouvoirs légaux existants. Le président de la SEC, Paul Atkins, a indiqué de la même manière que le régulateur des valeurs mobilières avancerait « avec ou sans législation ».

Avec les deux présidents signalant une action dans le cadre de leurs pouvoirs existants et l'échec de la CLARITY Act au Sénat, la manière dont les règles américaines sur les actifs numériques se formeront entre la SEC, la CFTC et le Congrès demeure une question ouverte pour les émetteurs et les acteurs du marché.