La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine réoriente sa stratégie de répression dans le secteur des cryptomonnaies afin de se concentrer sur la fraude et les pertes concrètes subies par les investisseurs. Dans l'épisode du 16 octobre du podcast Material Matters de l'agence, le président Paul Atkins et le directeur de la répression David Woodcock ont plaidé pour des règles plus claires dès le départ et des sanctions plus sévères contre les inconduites délibérées. Cette approche s'articule en réalité sur deux volets : un travail normatif destiné à définir ce qui est autorisé, et une répression ciblant les comportements causant des pertes mesurables. Pour le secteur, however, une plus grande clarté ne constituera pas une immunité contre les poursuites.

« Back to basics » plutôt que le décompte des dossiers

Ce changement dépasse le simple fait que la SEC engage moins de dossiers. Woodcock veut que les enquêteurs se concentrent sur le type d'inconduites causant de réelles pertes, car il ne considère pas le nombre de dossiers comme une mesure pertinente du succès. Comme il l'a déclaré dans le podcast diffusé le 16 octobre :

« Back to basics signifie rechercher les réels préjudices subis par les investisseurs, rechercher les réelles inconduites intentionnelles. »
— David Woodcock, podcast Material Matters de la SEC

De son côté, Atkins a indiqué que les entreprises ne devraient pas avoir à attendre une plainte de la SEC pour connaître les règles ; selon lui, la clarté doit venir d'abord :

« Lorsque nous parlons d'en finir avec la régulation par la répression, nous parlons de définir des attentes claires, des règles claires. »
— Paul Atkins, podcast Material Matters de la SEC

Les déclarations de Woodcock en septembre avaient déjà signalé la direction prise. Il s'est engagé à poursuivre les délits d'init, les fraudes comptables et les manquements à la conformité, tout en affirmant que le nombre de dossiers ne suffit pas à mesurer le niveau de protection des investisseurs. Les priorités qu'il a énumérées sont des préoccupations de longue date de la répression des valeurs mobilières, désormais présentées comme la référence explicite du travail de l'agence dans le domaine crypto.

Les affaires de fraude qui correspondent au modèle

Les plaintes du 29 septembre de la SEC illustrent précisément le type d'inconduites que Woodcock demande aux enquêteurs de poursuivre. Dans deux plaintes distinctes, l'agence affirme que Cryptoaiml Ltd. et la Cryptoaiml Capital Foundation ont dérobé plus de 12,5 millions de dollars aux investisseurs, tandis que TSAI Pro Ltd. et la TSAI Capital Foundation auraient pris 2,8 millions de dollars supplémentaires — des schémas qui, selon la SEC, totalisent au moins 15 millions de dollars à eux deux. Les deux affaires portent sur des allégations qui restent à prouver devant la justice.

Selon la SEC, ces sociétés ont utilisé WhatsApp pour gagner la confiance des investisseurs tout en prétendant faussement avoir obtenu une approbation réglementaire. Cryptoaiml a promu des signaux de trading basés sur l'IA avec des gains fabriqués de toutes pièces et exigeait que les clients paient des frais avant de pouvoir retirer leur argent. TSAI promettait des rendements grâce à des bots de trading IA qui n'auraient jamais existé.

Ces plaintes montrent où la SEC trace la ligne : des règles crypto plus claires ne protégeront pas les entreprises accusées d'avoir trompé les investisseurs et d'avoir pris leur argent. Elles donnent également aux entreprises une image concrète du risque de répression qui persiste pendant que le travail normatif est toujours en cours.

Des règles plus claires mais encore largement sur le papier

L'agence travaille également à clarifier le cadre réglementaire applicable aux entreprises crypto. Dans une interprétation du 17 mars publiée conjointement avec la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la SEC a indiqué que la plupart des actifs crypto ne sont pas en eux-mêmes des valeurs mobilières, mais que la manière dont ces actifs sont offerts ou vendus peut néanmoins les soumettre aux lois sur les valeurs mobilières.

Une proposition du 18 août pourrait simplifier le processus de levée de fonds. Elle prévoit des exemptions pour les offres de moins de 5 millions de dollars réalisées sur quatre ans et pour les offres de moins de 75 millions de dollars sur une période de 12 mois, et suggère un refuge conditionnel visant à clarifier quand la qualification de contrat d'investissement cesse d'exister.

Pour l'heure, les changements proposés n'en restent pas moins à l'état de propositions. Les entreprises crypto ignorent encore quand elles pourraient entrer en vigueur et quelle forme elles prendront finalement en pratique. Jusqu'à ce qu'un texte soit finalisé,'interprétation du 17 mars demeure la référence en vigueur : la manière dont un actif crypto est offert ou vendu détermine si les lois sur les valeurs mobilières s'appliquent.

Poursuites et risques liés aux informations financières

Une réglementation plus claire ne fera pas disparaître les défis juridiques. Skadden a indiqué que des poursuites pourraient découler d'engagements mensongers pris par les émetteurs ainsi que de divulgations transitoires trompeuses. Les nouvelles voies d'offre pourraient modifier la manière dont les entreprises lèvent des fonds, mais elles n'élimineraient pas la responsabilité liée à ce que les émetteurs disent aux investisseurs. La SEC a créé une Financial Reporting and Accounting Unit, dirigée par Timothy Zimmerman, afin de cibler les inconduites liées aux rapports ou aux divulgations — un effort qui peut également faire peser une pression sur les entreprises crypto.

Un problème mondial d'arnaques et un marché qui a tenu

Les arnaques crypto représentent un défi majeur à l'échelle mondiale. Chainalysis a indiqué que 14 milliards de dollars ont déjà été attribués à des escrocs en 2025 et que ce chiffre pourrait approcher 17 milliards de dollars. Les arnaques liées à l'IA se sont révélées particulièrement lucratives, rapportant 4,5 fois plus par opération que celles sans liens identifiés avec des fournisseurs d'IA. Ces chiffres de pertes illustrent l'ampleur des préjudices visés par l'approche de répression de la SEC centrée sur la fraude.

Malgré ces pertes, l'usage des cryptomonnaies se poursuit. Chainalysis a signalé 9 400 milliards de dollars d'activité crypto mondiale sur l'année jusqu'à juin 2026, en baisse de seulement 1,6 %, alors même que le marché a perdu près de la moitié de sa valeur sur la période.

Pour les régulateurs, le défi consiste à protéger les investisseurs contre la fraude sans rendre l'activité des entreprises crypto légitimes plus difficile. L'issue de la finalisation de la proposition du 18 août — et sous quelle forme — ainsi que les affaires que apportera la nouvelle Financial Reporting and Accounting Unit montreront comment cet équilibre se dessine. La capacité de la SEC à le gérer pourrait avoir des répercussions bien au-delà des États-Unis.