La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé de nouvelles règles régissant la manière dont les conseillers en investissement et les fonds réglementés peuvent détenir des actifs crypto. Le projet établirait un cadre de conservation dédié tout en actualisant des exigences élaborées principalement pour les actifs financiers traditionnels.

La conservation des actifs (custody) est une obligation de conformité fondamentale pour les conseillers enregistrés : les sociétés à qui des actifs de clients sont confiés doivent pouvoir démontrer que ces avoirs sont protégés. Les cryptomonnaies introduisent des considérations — telles que la gestion des clés privées — que des règles conçues pour les actifs financiers traditionnels ne prenaient pas en compte, et c'est cette lacune que le nouveau cadre vise à combler.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a lié la proposition à la croissance des cryptos, passées d'un marché de niche à une classe d'actifs majeure. Il a déclaré que les conseillers en investissement ont besoin de moyens plus clairs de protéger les actifs numériques tout en restant conformes aux lois fédérales sur les valeurs mobilières.

La proposition autoriserait une certaine autogarde des cryptos

Selon la proposition, les conseillers en investissement enregistrés pourraient détenir en autogarde certains actifs crypto s'ils respectent des exigences spécifiées. Le cadre couvrirait également les sociétés d'investissement enregistrées et les business development companies.

L'option d'autogarde s'écarte du modèle classique de conservation prévu par l'Advisers Act, selon lequel les actifs des clients sont généralement placés auprès de dépositaires qualifiés tels que des banques ou des courtiers-négociants. Autoriser la conservation directe, sous conditions, reflète la difficulté pratique de trouver des tiers équipés pour détenir certains actifs numériques.

Atkins avait présenté cette approche en avant-première en septembre, invoquant la persistance du manque de dépositaires tiers adaptés pour certains actifs numériques. Son précédent projet d'autogarde des cryptos par les conseillers incluait également un rôle pour les sociétés de trust d'État. La dernière proposition transforme ces déclarations de politique générale en procédure réglementaire formelle.

Les modifications proposées amenderaient les exigences de conservation prévues par l'Investment Advisers Act de 1940 et l'Investment Company Act de 1940. Elles traiteraient également des audits des états financiers des conseillers enregistrés et des services de conservation des courtiers-négociants utilisés par les fonds réglementés.

La SEC n'a pas adopté le cadre, et les dispositions proposées ne sont pas encore en vigueur. Jusqu'à l'entrée en vigueur d'une règle finale, les conseillers et les fonds restent soumis aux exigences de conservation existantes.

Les sociétés de trust d'État pourraient offrir des options de conservation supplémentaires

La proposition de la SEC autoriserait également les conseillers et les fonds réglementés à recourir à des sociétés de trust d'État qualifiées pour la conservation des cryptos. Ces sociétés pourraient constituer une option supplémentaire aux côtés des banques et des autres dépositaires autorisés.

L'agence avait déjà évolué vers ce modèle via des recommandations du personnel publiées en 2025. Celles-ci accordaient une exemption conditionnelle de poursuites (no-action relief) concernant certaines sociétés de trust agréées au niveau des États détenant des actifs crypto. Ces exemptions ne s'appliquent qu'aux dispositifs et conditions spécifiques décrits dans les recommandations ; une intégration dans une règle donnerait donc à cette approche une portée plus large et plus durable.

Cette procédure réglementaire plus large se prépare depuis plusieurs mois. La SEC avait précédemment soumis son cadre de conservation des cryptos à la Maison-Blanche pour examen — une étape habituelle du processus réglementaire fédéral — tandis que les travaux se poursuivaient sur un remplacement des précédentes propositions de conservation.

La conservation par les sociétés de trust d'État a suscité des divergences au sein de la Commission. La commissaire Caroline Crenshaw a déjà fait valoir que la supervision des États peut varier et offrir moins de garanties que la supervision bancaire fédérale. Le processus de consultation publique donne aux acteurs du marché l'occasion de s'exprimer directement sur les éléments contestés du cadre, y compris la voie des sociétés de trust d'État qui a divisé la Commission.

L'effort actuel fait suite à une proposition de conservation pour les conseillers introduite sous la direction précédente de la SEC, qui n'avait jamais abouti à une règle finale. L'agence a ensuite relancé sa procédure réglementaire sur la conservation des cryptos dans le cadre de son programme plus large sur les actifs numériques.

La proposition s'inscrit dans un programme plus large sur les actifs numériques

Le projet de conservation s'ajoute aux autres initiatives de la SEC concernant les offres crypto, les titres tokenisés et l'infrastructure de marché. Atkins a présenté ces initiatives comme des éléments connectés de l'approche de l'agence en matière d'actifs numériques.

En août, la Commission a proposé la Regulation Crypto Assets, qui créerait des exemptions adaptées pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs numériques. La SEC a également actualisé son approche des agents de transfert à mesure que les titres utilisent de plus en plus des registres basés sur la blockchain.

Le cadre de conservation proposé concerne la manière dont les sociétés réglementées détiennent les actifs crypto. Il ne détermine pas si des tokens particuliers qualifient de valeurs mobilières. Ces questions de classification relèvent d'interprétations et de règles distinctes de la SEC.

Les commentaires publics resteront ouverts pendant 60 jours après la publication de la proposition au Federal Register. Après examen des retours, la Commission pourra réviser les exigences proposées avant d'envisager l'adoption de règles finales. La classification des tokens étant traitée dans un volet distinct, les sociétés qui évaluent la proposition de conservation pourraient devoir suivre les deux chantiers pour évaluer leurs dispositifs de conformité.

Source : https://blockonomi.com/us-sec-proposes-new-crypto-custody-rules-for-investment-advis-and-funds/