La Securities and Exchange Commission a proposé mercredi un cadre sur mesure régissant la manière dont les conseillers en investissement enregistrés et les fonds réglementés peuvent conserver des crypto-actifs, afin de trancher l'une des questions les plus épineuses de la crypto institutionnelle : la façon dont les gérants professionnels sont censés détenir ces actifs.

Les conseillers sont tenus de confier les actifs de leurs clients à des « dépositaires qualifiés » répondant à des normes strictes de conservation, mais on ne savait depuis longtemps quels dispositifs crypto satisfont à cette exigence. Cette ambiguïté a dissuadé de nombreuses sociétés de proposer des stratégies en actifs numériques. La nouvelle proposition vise à remplacer des années d'incertitude réglementaire par un parcours de conformité clair.

Publiée en vertu de l'Investment Advisers Act de 1940 et de l'Investment Company Act de 1940 — des lois rédigées des décennies avant l'existence des crypto-actifs —, la proposition lèverait ce goulot d'étranglement de plusieurs manières. Elle permettrait la conservation des crypto-actifs en auto-conservation sous certaines conditions, autoriserait les sociétés fiduciaires d'État à servir de dépositaires pour les crypto-actifs des clients et des fonds, et mettrait à jour les règles relatives aux audits des états financiers des conseillers et aux services de conservation des courtiers-négociants pour les fonds.

L'objectif affiché est d'élargir l'accès des investisseurs aux stratégies crypto en supprimant les obstacles qui maintenaient les conseillers à l'écart. La proposition a été dévoilée dans un communiqué de presse publié sur le site officiel de la SEC, qui présente la mesure comme traitant de la conservation des crypto-actifs par les conseillers en investissement et les fonds en vertu du droit fédéral.

« Depuis l'avènement de Bitcoin en 2008, le marché des crypto-actifs est passé d'une curiosité de niche à une classe d'actifs de plusieurs milliers de milliards de dollars, à laquelle les investisseurs cherchent activement à s'exposer », a déclaré le président de la SEC, Paul Atkins, dans un communiqué, ajoutant que les règles de l'agence « n'avaient pas suivi le rythme » et que la proposition remplacerait « le gris de l'incertitude créé par des règles de conservation conçues pour une époque révolue ».

Le plan de conservation est le dernier élément d'un vaste chantier réglementaire mené par la SEC depuis le Clarity Act, une législation bloquée au Sénat. L'agence a déployé une « exemption d'inn » permettant aux actions tokenisées de s'échanger on-chain, proposé un cadre de levée de fonds crypto baptisé Regulation Crypto Assets, et fait préciser par son personnel que les rachats de tokens ne font pas à eux seuls d'un crypto-actif un titre.

Ensemble, ces mesures reflètent une évolution plus large aux États-Unis : la crypto a cessé d'attendre le Congrès et s'est tournée vers les régulateurs — laissant aux agences, plutôt qu'aux législateurs, le soin d'écrire les détails qui régiront la manière dont les produits en actifs numériques atteignent les investisseurs grand public.

La proposition n'est pas définitive. Une période de consultation publique de 60 jours s'ouvrira après sa publication au Federal Register, offrant aux conseillers, dépositaires et autres acteurs du marché un cadre formel pour s'exprimer. Ensuite, l'agence pourra réviser les règles avant tout vote d'adoption — faisant de la date de publication au Federal Register, de la teneur des commentaires et de la forme des révisions les jalons à surveiller à mesure que le cadre suit le processus d'élaboration réglementaire.