La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a émis une ordonnance accordant un relief exemptif temporaire et conditionnel permettant aux Tokenized Securities Venues autorisées de négocier des actions américaines du National Market System (NMS) tokenisées via des teneurs de marché automatisés et des pools de liquidité on-chain.

Cette décision fait suite à une déclaration du 28 janvier 2026 de la Division of Corporation Finance, de la Division of Investment Management et de la Division of Trading and Markets de la SEC.

Ce relief n'est pas un feu vert généralisé à la finance décentralisée en accès libre. Il s'accompagne d'exigences d'éligibilité, de plafonds de négociation, de règles de transparence et d'autres garanties conçues pour maintenir l'expérimentation dans un périmètre réglementaire contrôlé.

TODAY: The SEC issued an order granting temporary, conditional exemptive relief to Tokenized Securities Venues from the definition of “exchange” in the Exchange Act to trade tokenized NMS stock using innovative permissioned automated market makers and liquidity pools. pic.twitter.com/VDi7Oty2d9

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) September 17, 2026

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Ce que permet le relief conditionnel

L'exemption au cœur de l'ordonnance a un poids réel : la définition de « bourse » dans l'Exchange Act détermine quand une plateforme de négociation doit s'enregistrer comme bourse de valeurs nationale, et le relief temporaire accordé ouvre une voie aux plateformes appariant les transactions via des teneurs de marché automatisés — des contrats qui évaluent les ordres à partir de la liquidité on-chain mise en commun plutôt que d'un carnet d'ordres classique.

Selon la SEC, l'ordonnance vise à aider les acteurs du marché à se conformer aux lois fédérales sur les valeurs mobilières alors qu'ils préparent des enregistrements, des propositions ou des demandes d'orientation auprès du personnel. Dans la formulation de l'agence, un titre tokenisé est tout instrument qui répond déjà à la définition juridique d'un titre mais qui est formaté sous forme d'actif crypto, ou représenté par celui-ci, les registres de propriété étant conservés en totalité ou en partie sur un ou plusieurs réseaux blockchain.

Cette distinction importe pour quiconque suit la négociation d'actions tokenisées et les risques structurels des marchés crypto-natifs : les plateformes autorisées bénéficient d'un couloir défini, tandis que les plateformes non agréées offrant une exposition synthétique n'héritent pas automatiquement du même traitement.

Comment la SEC classifie un titre tokenisé

La SEC répartit les titres tokenisés en deux catégories : tokenisés par l'émetteur ou pour son compte, et ceux tokenisés par des tiers non affiliés. Dans le modèle sponsorisé par l'émetteur, un transfert de l'actif crypto on-chain peut mettre à jour directement le fichier maître des détenteurs de titres de la société — le registre officiel des droits de propriété — avec des données on-chain et off-chain liées entre elles.

L'agence a souligné que le format ne change pas le droit. Une action émise sous forme de jeton reste un titre de participation au titre du Securities Act et de l'Exchange Act, et un émetteur peut permettre aux détenteurs de convertir entre les formats traditionnel et tokenisé d'une même classe.

Ce travail réglementaire s'inscrit dans des efforts plus larges de définition des règles applicables aux actifs numériques, notamment le débat sur la structure de marché autour de la récente action du Sénat sur le Clarity Act.

Jetons de propriété contre exposition synthétique

La tokenisation par des tiers est le point où les petites lignes deviennent cruciales. Un titre tokenisé sous garde représente une créance directe ou indirecte sur des actions effectivement détenues en conservation, ce qui signifie que le détenteur du jeton possède quelque chose de réel. Un jeton synthétique ou lié, en revanche, est un instrument distinct émis par le tiers qui se contente de suivre la valeur de l'action de référence sans conférer les obligations ou les droits de l'émetteur sous-jacent.

La SEC précise explicitement que les détenteurs de ces instruments synthétiques peuvent être exposés à des risques liés au tiers lui-même — y compris son éventuelle faillite — auxquels les détenteurs du véritable titre sous-jacent ne seraient pas nécessairement exposés.

Les reportages sur l'élan général de la tokenisation notent que certains produits d'actions tokenisées offshore de grandes plateformes crypto penchent vers cette structure synthétique, un profil de risque sensiblement différent de la détention directe d'une action, selon les données d'actions tokenisées de CoinGecko.

Pourquoi cela compte pour les actions blockchain

La conséquence pratique est une voie régulée permettant à l'infrastructure de marché crypto-native — teneurs de marché automatisés, pools de liquidité et plateformes qui les opèrent — de traiter de véritables actions tokenisées porteurs de droits plutôt que d'évoluer dans une zone grise. Il s'agit d'un pilote contrôlé et non d'un système sans règles : plafonds, obligations de divulgation et filtres d'éligibilité sont tous intégrés.

Pour que cela devienne le modèle des actions blockchain à grande échelle, il faudra voir comment les Tokenized Securities Venues se comportent sous ces contraintes, et si les émetteurs acceptent que leurs actions se négocient sous cette forme. Et comme le relief est explicitement temporaire — conçu comme un pont pendant que les acteurs préparent des enregistrements, des propositions ou des demandes d'orientation — ces dépôts constituent les marqueurs concrets à surveiller à mesure que le périmètre réglementaire des actions américaines tokenisées prend forme.

La SEC indique que son objectif est une plus grande clarté sur l'application du droit des valeurs mobilières existant aux actifs crypto — non une refonte de ce qui constitue un titre en premier lieu.

Source : 99Bitcoins