La Securities and Exchange Commission américaine (SEC) a ouvert une période de consultation publique sur la proposition de Cboe visant à coter et à négocier des ETF Bitcoin et Ethereum à effet de levier 3x, faisant franchir à l'un des produits crypto à levier les plus suivis une étape supplémentaire du processus d'examen réglementaire. Cette mesure est de nature procédurale et non une décision : le dossier reste à l'étude, et l'ouverture de la fenêtre de consultation n'annonce en rien la façon dont l'agence statuera en dernier ressort.

Origine du dépôt

La proposition émane de BZX Exchange, la bourse de Cboe, qui a déposé auprès de la SEC une modification de règles afin d'obtenir l'autorisation de coter et de négocier ces fonds à levier, comme l'indique le dossier des dépôts de règles BZX de la bourse. Les conditions désormais soumises à l'examen public sont exposées dans l'avis publié par la SEC sur la modification de règles proposée.

Une période de consultation constitue une étape standard de l'évaluation par la SEC d'une modification de règles proposée. Pendant cette fenêtre, les acteurs de marché, les investisseurs et toute autre partie intéressée peuvent soumettre des commentaires écrits que l'agence prend en compte avant d'agir.

Cboe cherche à obtenir le feu vert pour ce qui serait les premiers ETF Bitcoin et Ether à effet de levier 3x aux États-Unis, a rapporté The Block.

Pourquoi la structure 3x attire l'attention

Un fonds « 3x » est conçu pour offrir trois fois le rendement quotidien de son actif sous-jacent. Cette structure amplifie aussi bien les gains que les pertes par rapport à la détention directe de Bitcoin ou d'Ether au comptant, et c'est précisément elle qui distingue ce dépôt d'un simple ETF au comptant. La réinitialisation quotidienne compte autant que le multiplicateur : le levier étant rééquilibré chaque jour, les performances sur des périodes de détention supérieures à un jour peuvent s'écarter, parfois fortement, d'un simple multiple de trois fois la variation globale de l'actif — une caractéristique mécanique des fonds à levier à réinitialisation quotidienne que les émetteurs signalent eux-mêmes dans leurs documents d'information. Les bourses américaines cotent déjà des ETF à levier 3x adossés à des actions individuelles, mais les fonds crypto approuvés plafonnent jusqu'ici à un levier de 2x.

Les produits crypto à levier suscitent généralement un examen plus attentif, précisément parce que cette amplification joue dans les deux sens. Cboe a fait avancer la proposition 3x après que des fonds crypto 2x ont subi des pertes allant jusqu'à 96 %, selon CryptoSlate. Ces produits 2x ne sont pas hypothétiques : des ETF Bitcoin à levier de cette ampleur se négocient sur les bourses américaines depuis 2023, et une approbation du 3x prolongerait donc d'un cran l'échelle de levier au-delà de tout ce qui est actuellement autorisé. La mention de Bitcoin et d'Ethereum dans un même dépôt élargit par ailleurs l'intérêt du marché autour de cet examen.

Ce dépôt intervient en outre dans un pipeline réglementaire actif. La SEC examine séparément une « proposition à 85 % » liée aux cotations d'ETF Bitcoin et XRP, ce qui souligne à quel point la file d'attente actuelle de dossiers d'ETF crypto est chargée. Une file qui s'est remplie rapidement : un ETF Bitcoin adossé à des contrats à terme a été lancé fin 2021, des ETF Bitcoin à levier 2x ont suivi en 2023, et les ETF Bitcoin et Ether au comptant ont commencé à se négocier en 2024, élargissant régulièrement l'éventail d'expositions crypto accessibles via des comptes de courtage classiques.

Prochaines étapes

L'ouverture d'une période de consultation laisse entendre que d'autres étapes d'examen pourraient suivre. La séquence habituelle va des commentaires publics à l'évaluation continue par la SEC puis, plus tard, à une décision formelle ou à une prolongation supplémentaire du calendrier d'examen. Cette séquence s'inscrit dans un délai formel : pour les modifications de règles de bourse, la SEC dispose en général de 45 jours à compter de la publication de l'avis au Federal Register pour approuver ou refuser, des dispositions permettant des prolongations susceptibles de repousser un verdict final de plusieurs mois — une voie déjà empruntée par l'agence pour des dossiers crypto antérieurs. Les membres du public peuvent soumettre leurs commentaires via le système de consultation en ligne de la SEC tant que la fenêtre est ouverte.

Les lecteurs doivent surveiller les mises à jour officielles de la SEC sur le dossier ainsi que toute réponse liée spécifiquement au dépôt de Cboe. Les signaux côté demande comptent également : les ETF Bitcoin au comptant ont récemment enregistré des sorties d'environ 77 000 BTC alors que les investisseurs particuliers se retiraient, tandis que le dossier des ETF Ethereum continue d'attirer des flux à mesure que l'ETH progresse. Ces dynamiques façonnent l'accueil qui pourrait être réservé à un produit à levier s'il franchit l'étape de l'examen.

Pour l'heure, le dossier est entre les mains de la SEC, et la fenêtre de consultation constitue le prochain jalon concret du calendrier pour quiconque suit les ETF crypto à levier.

Avertissement : cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.