La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le 2 octobre une modification de règles autorisant la bourse Cboe à coter six fonds conçus pour délivrer trois fois les variations quotidiennes de prix du Bitcoin, de l'Ethereum, de l'or, de l'argent, du pétrole brut et du gaz naturel, selon l'ordre de l'agence.

Les fonds proviennent de Volatility Shares, la société à l'origine des produits existants à effet de levier 2x sur le Bitcoin et l'Ethereum. Les parts seront négociées sur la BZX Exchange du Cboe comme des actions ordinaires. L'ordre ne fixe aucune date de lancement.

Chaque fonds vise trois fois la performance quotidienne des contrats à terme sur son actif sous-jacent. Un fonds négocié en bourse (ETF) est un panier d'actifs achetés et vendus via un compte de courtage comme une action, et une version à effet de levier utilise la dette et d'autres instruments financiers pour amplifier à la fois les rendements et les pertes. Ces fonds visent le triple : si les contrats à terme sur le Bitcoin progressent de 2 % en une journée, le fonds cherche à gagner 6 % ; s'ils reculent de 2 %, il cherche à perdre 6 %. L'exposition provient principalement des contrats à terme — des contrats d'achat ou de vente d'un actif à un prix fixé à une date ultérieure.

Il y a un piège dans le mot « quotidien ». Ces fonds sont réinitialisés chaque jour, de sorte que la promesse de 3x s'applique une journée à la fois. Sur des périodes plus longues, les résultats peuvent s'écarter considérablement de trois fois l'évolution de l'actif. Prenons l'exemple de contrats à terme sur le Bitcoin qui chutent de 10 % le lundi puis progressent de 10 % le mardi : l'actif termine en baisse de 1 %, tandis qu'un fonds 3x chute de 30 %, gagne 30 % et termine en baisse de 9 %. Sur 100 dollars de Bitcoin, une baisse de 30 % retire 30 dollars, laissant 70 dollars ; un gain de 30 % ajoute ensuite 21 dollars, portant le total à 91 dollars — soit une baisse globale de 9 %.

La SEC et la FINRA ont averti les investisseurs précisément de cet effet de composition. Leur alerte indique que les rendements sur plus d'une journée peuvent différer sensiblement de l'objectif quotidien.

Pourquoi la SEC a dû voter

Les règles de cotation accélérée du Cboe pour les fonds de matières premières excluent les produits poursuivant un multiple du rendement d'un actif de sorte que la bourse avait besoin de l'approbation individuelle de la SEC pour ces fonds. Outre l'objectif de 3x, les fonds doivent satisfaire à toutes les autres exigences de cotation du Cboe.

La SEC s'est appuyée sur les garde-fous existants. Les courtiers doivent agir dans l'intérêt des clients particuliers en vertu du Regulation Best Interest, et la FINRA, l'organisme d'autorégulation du secteur du courtage, impose des règles plus strictes en matière de vente et de marge (emprunt) pour les produits à effet de levier.

Volatility Shares a lancé le premier ETF crypto à effet de levier aux États-Unis en 2023, suivant les contrats à terme sur le Bitcoin. Les ETF Bitcoin au comptant, qui détiennent directement les jetons, sont arrivés en janvier 2024 après une décennie de refus. La course à plus de levier a alors commencé. En octobre 2025, Defiance a déposé une demande pour 49 fonds offrant une exposition longue et courte 3x, tandis que Volatility Shares a demandé des produits 5x.

La SEC a résisté. En décembre 2025, elle a suspendu l'examen des produits présentant une exposition supérieure à 2x et envoyé des lettres d'avertissement à neuf émetteurs, dont ProShares. En mars 2026, elle a demandé aux émetteurs d'éviter les produits 5x. À 3x, les fonds nouvellement approuvés se situent au milieu de ce spectre : plus levier que les produits 2x déjà sur le marché, moins agressifs que les conceptions 5x que l'agence a demandé d'éviter.

Volatility Shares a continué à lancer des fonds 2x malgré tout. En avril 2026, elle a lancé des fonds 2x sur Cardano, Stellar et Chainlink, s'ajoutant aux produits 2x existants sur Bitcoin, Ethereum, Solana et XRP.

Ce ne sont pas les premiers produits 3x. Des produits antérieurs liés à l'argent, au pétrole brut et au gaz naturel, émanant d'autres émetteurs, ont depuis quitté le marché, selon l'ordre, bien qu'un produit or 3x d'un autre émetteur se négocie toujours.

L'ordre ne fixe aucune date de lancement. Selon le dossier du Cboe, les parts ne peuvent être négociées qu'une fois le enregistrement de chaque fonds entré en vigueur.