Les perpétuelles RWA sont sur le point de dépasser la tokenisation en tant que prochaine exportation majeure de la crypto vers la TradFi

La tokenisation a obtenu l'approbation de personnalités telles que Larry Fink et figure en bonne place à l'ordre du jour de presque toutes les grandes institutions financières. BlackRock, Fidelity et Franklin Templeton comptent parmi les nombreuses entreprises qui ont tokenisé leurs actifs. Plus de 34 milliards de dollars d'actifs ont déjà été tokenisés, hors les quelque 300 milliards de dollars en dollars tokenisés. Pourtant, un autre mécanisme connaît une croissance encore plus rapide et pourrait s'avérer plus déterminant : la perpétualisation des actifs du monde réel, ou RWA.

Les swaps perpétuels — des contrats dérivés sans date d'expiration permettant une exposition levée au prix d'un actif sans détenir l'actif sous-jacent — ont été introduits pour la première fois par la plateforme d'échange crypto BitMEX en 2016. Ils sont devenus l'instrument dérivé dominant sur les marchés crypto en quelques années. Ils sont désormais appliqués aux actions, aux matières premières et à d'autres instruments traditionnels.

Les swaps perpétuels RWA ont atteint un volume de 347 milliards de dollars en mai, soit une multiplication par 1 472 par rapport aux 230 millions de dollars échangés au début de l'année 2025. Les intérêts ouverts quotidiens sur les seuls échanges décentralisés ont atteint un nouveau record de 4,5 milliards de dollars en juillet. À la fin du mois de mai, les plateformes d'échange avaient traité un volume de 1,32 trillion de dollars, soit 13 fois le total enregistré sur l'ensemble de l'année 2025.

Les marchés devraient fonctionner 24h/24 et 7j/7

Une partie de cette croissance rapide provient des traders crypto cherchant une exposition aux RWA tels que les matières premières et les actions liées à l'IA. L'autre moteur est que les perpétuelles, dans de nombreux cas, représentent un produit supérieur par rapport à leurs alternatives TradFi — les contrats à terme pour les matières premières et les options pour les actions.

Les traders utilisant les plateformes traditionnelles n'ont aucun moyen de réagir aux événements après la clôture des marchés. Les perpétuelles, en revanche, fonctionnent en continu. Pendant le conflit iranien, les mouvements de prix se sont reflétés dans les perpétuelles sur le pétrole sur Hyperliquid — une blockchain de couche 1 conçue spécifiquement pour le trading de perpétuelles onchain — avant la réouverture du CME. Les perpétuelles offrent un marché en continu et efficace grâce à une interface simple. Les contrats à terme et les options comportent des dates d'expiration, des Grecques complexes et des courbes d'apprentissage abruptes. Les perpétuelles éliminent cette complexité tout en préservant le potentiel de hausse spéculative.

Martin Lee est responsable des analyses de marché chez DWF Labs, l'un des teneurs de marché et investisseurs les plus actifs dans les actifs numériques.

Les dérivés finissent toujours par dépasser le marché au comptant

Les volumes de dérivés surpassent systématiquement ceux de leurs marchés au comptant sous-jacents — une tendance observée dans les actions, les matières premières et la crypto. Le marché mondial des dérivés de gré à gré (OTC) dépasse à lui seul les 700 milliards de dollars en notionnel en cours, selon la Banque des règlements internationaux, éclipsant les marchés au comptant auxquels il se réfère. Les RWA suivent la même trajectoire. Le volume des perpétuelles sur actions sur Hyperliquid a représenté 13 à 20 fois celui du marché au comptant des actions tokenisées entre mars et mai 2026.

On pourrait soutenir que le nombre de traders importe davantage, une mesure où le marché au comptant est généralement en tête sur la plupart des marchés, à l'exception des matières premières. Les chiffres montrent que les actions tokenisées disposent encore d'une base plus importante : 180 845 portefeuilles contre 24 378 pour les perpétuelles sur actions. Cependant, les détenteurs de perpétuelles progressent à un rythme d'environ 33 % par mois, contre 17 % pour le marché au comptant. Même dans le domaine où le comptant domine, les perpétuelles comblent rapidement l'écart.

Les perpétuelles innovent plus rapidement

Le facteur le plus déterminant derrière cette accélération est le rythme d'expérimentation qu'autorisent les perpétuelles RWA. Le lancement d'actifs tokenisés est un processus plus long et plus complexe sur le plan juridique que l'ouverture d'un nouveau marché de perpétuelles. La facilité de déploiement de marchés de perpétuelles crée des opportunités pour de nouveaux instruments synthétiques — des marchés qui déverrouillent des possibilités qui n'existaient tout simplement pas auparavant. Cela représente un véritable moment de zéro à un.

Les marchés pré-IPO en offrent l'illustration la plus parlante. Les investisseurs particuliers obtiennent pour la première fois l'accès aux entreprises privées les plus convoitées. Les institutions obtiennent une meilleure découverte des prix sur ces entreprises. Lorsque Cerebras s'est cotée sur le Nasdaq en mai, la perpétuelle pré-IPO d'Hyperliquid l'avait évaluée à 354 dollars — soit environ 1 % d'écart avec le prix d'ouverture de 350 dollars, et bien plus précis que le prix IPO de 185 dollars fixé la veille.

Les perpétuelles domineront les RWA

Les perpétuelles RWA ne représentaient que 1,3 % du volume des perpétuelles onchain en début d'année. Elles représentent désormais 31 %. S'il est clair que les RWA consomment les perpétuelles, la tendance la plus marquante est la manière dont les perpétuelles consomment les RWA.

Les plateformes natives de la crypto seront toujours plus agiles que les grands acteurs réglementés en place. Les produits onchain qui atteignent une vitesse de libération sont adoptés en amont. Robinhood propose déjà des perpétuelles RWA à ses clients européens via une structure d'entité lituanienne — une région où le cadre MiCA de l'UE offre des règles plus claires pour les services sur actifs numériques que les États-Unis, où la CFTC et la SEC ont adopté une posture plus restrictive à l'égard des dérivés crypto. Une fois que cela aura pris de l'ampleur, d'autres courtages de détail sont susceptibles de suivre. Il n'est pas farfelu d'imaginer que les perpétuelles deviennent le principal véhicule par lequel le grand public échangera chaque classe d'actifs — et pas seulement la crypto.

La tokenisation a été la première exportation majeure de la crypto vers la TradFi. Les perpétuelles sont les suivantes.

Note : Les avis exprimés dans cette chronique sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et filiales.