RTX Corporation (NYSE: RTX) profite d'une demande en forte hausse pour les missiles, les systèmes de défense aérienne et autres équipements militaires, alors que les tensions géopolitiques s'intensifient et que les gouvernements augmentent leurs dépenses de défense. Cette tendance dépasse les États-Unis : lors de leur sommet de juin 2025 à La Haye, les membres de l'OTAN se sont engagés à consacrer 5 % de leur PIB à la défense d'ici 2035, couvrant les besoins de défense essentiels et des investissements de sécurité plus larges, ce qui signale un contexte durable et à l'échelle de l'alliance pour les acquisitions d'armements. L'action a gagné environ 9 % depuis le début de l'année, les investisseurs intégrant progressivement dans les cours le carnet de commandes de défense croissant de l'entreprise et une demande à long terme plus solide.

Un carnet de commandes de défense en plein envol

Le 1er septembre, le département américain de la Guerre a attribué à la division Raytheon de RTX Corporation (NYSE:RTX) un contrat à prix fixe majoré de 42,48 millions de dollars pour des services techniques et d'ingénierie destinés aux systèmes de contrôle du trafic aérien de la Marine. Les travaux couvrent des services d'ingénierie et de restauration pour les systèmes de navigation et de coordination du trafic aérien. Bien que modeste par rapport aux grands contrats d'armement de Raytheon, cette attribution s'inscrit dans une accélération plus large des dépenses de défense.

Le 17 août, Raytheon a reçu un contrat de 22,9 milliards de dollars pour accélérer la production de missiles de croisière Tomahawk. L'accord soutient la montée en cadence annuelle de la production à plus de 1 000 missiles Tomahawk, avec les services d'appui associés. Le programme Tomahawk est depuis des décennies une pièce maîtresse de la capacité de frappe navale américaine, et l'expansion de la production reflète à la fois le réapprovisionnement des stocks américains et la poursuite des ventes militaires à l'étranger aux marines alliées.

Raytheon a également obtenu un contrat de 745 millions de dollars de la Missile Defense Agency pour produire des intercepteurs de missiles SM-3 IIA, et la Marine américaine a attribué à l'entreprise un contrat de 1,1 milliard de dollars pour des missiles AIM-9X Block II. Le SM-3 et les autres intercepteurs conçus par Raytheon sont au cœur des architectures de défense antimissile que les États-Unis et des partenaires comme le Japon ont placées en priorité à mesure que les menaces régionales de missiles suscitent davantage d'attention.

Pris ensemble, ces contrats illustrent l'étendue de la demande sur le portefeuille de missiles et de défense aérienne de Raytheon, et ils alimentent un carnet de commandes déjà substantiel. RTX a clôturé le deuxième trimestre avec environ 119 milliards de dollars de carnet de commandes de défense. Raytheon a enregistré 19,9 milliards de dollars de commandes au cours du trimestre, soit un ratio bookings/billings d'environ 2,4. Un ratio supérieur à 1 indique généralement que les nouvelles commandes arrivent plus vite que les revenus ne sont comptabilisés, offrant une meilleure visibilité sur les ventes futures.

Plans d'expansion de la production

La décision de l'entreprise d'augmenter sa production suggère que la direction anticipe une demande élevée durable pour les missiles et les systèmes de défense aérienne, plutôt qu'un pic temporaire. Cela pourrait offrir à RTX une opportunité de croissance pluriannuelle, à mesure que les États-Unis et leurs alliés reconstituent leurs stocks d'armes et investissent dans de nouvelles capacités de défense. Les nations européennes en particulier ont accéléré leurs programmes de réarmement depuis l'invasion à grande échelle de l'Ukraine par la Russie en 2022, et les munitions ainsi que les systèmes de défense aérienne — des domaines où Raytheon est un fournisseur de premier plan — figurent parmi les catégories les plus recherchées.

Risque principal : convertir le carnet de commandes en profits

La question centrale pour RTX n'est pas seulement de savoir quelle sera la taille de son carnet de commandes, mais à quelle vitesse celui-ci se transformera en revenus, et avec quelles marges. Le carnet de commandes total de RTX a atteint environ 289 milliards de dollars au deuxième trimestre. Si cela offre une visibilité significative sur les revenus à long terme, la conversion de ces commandes en ventes rentables pourrait s'avérer difficile.

Les contraintes de production, la pénurie de main-d'œuvre qualifiée et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement pourraient limiter la capacité de Raytheon à augmenter sa production assez rapidement pour répondre à la demande de ses clients. Les capacités de moteurs-fusées à propergol solide et d'autres composants spécialisés sont reconnues dans toute l'industrie comme des goulets d'étranglement à mesure que les fabricants de missiles augmentent leur production.

S'ajoute un risque de coûts. Raytheon dépend d'un réseau mondial de fournisseurs et est exposé aux droits de douane, aux prix des matières premières et aux restrictions commerciales. Des coûts d'intrants plus élevés pourraient accroître les dépenses de fabrication et peser sur les marges si l'entreprise ne peut pas répercuter intégralement ces coûts sur ses clients.

Cela revêt une importance particulière car les grands contrats de défense peuvent avoir de longs cycles de production. Un contrat peut générer des revenus substantiels tout en produisant des résultats décevants si l'exécution est mauvaise.

Positionnement des hedge funds et intérêts à la vente

À la fin du deuxième trimestre, 92 hedge funds détenaient des positions dans RTX, contre 95 précédemment. Fisher Asset Management a augmenté sa participation de 3 % pour atteindre environ 4,3 milliards de dollars, tandis que Point72 a accru sa position de 62 % pour atteindre environ 625,75 millions de dollars.

Les intérêts à la vente restent relativement faibles. Environ 12,95 millions d'actions RTX étaient vendues à découvert au 14 août, soit environ 0,96 % du flottant public, ce qui indique un positionnement baissier limité.

Perspectives

RTX Corporation (NYSE:RTX) entre dans une période de dépenses publiques élevées en matière de missiles, de défense aérienne et de modernisation militaire, renforcée par les engagements de dépenses de l'OTAN pour 2035 et les programmes de réarmement alliés. Le carnet de commandes de défense de plusieurs milliards de dollars et le ratio bookings/billings élevé offrent une visibilité substantielle sur la demande future, tandis que l'expansion de la production pourrait renforcer la capacité de l'entreprise à tirer parti du cycle mondial des dépenses de défense. La capacité de l'entreprise à convertir ce carnet de commandes en revenus rentables, face aux pressions de production et de coûts, demeure la principale variable à surveiller.

Divulgation : aucune.