Robinhood Chain touchée par une panne et la riposte d'AMC au sommet de sa croissance

La croissance rapide de Robinhood Chain s'est heurtée le 4 septembre à deux revers simultanés : le réseau a brièvement cessé de produire des blocs tandis qu'AMC Entertainment contestait son activité de Stock Tokens en pleine expansion.

Panne du réseau

Le 4 septembre, le réseau Ethereum de couche 2 a interrompu la production de blocs pendant au moins 14 minutes, bloquant les transactions avant que l'activité ne reprenne. Robinhood n'avait pas publiquement communiqué la cause de l'interruption au moment de la publication. La panne survient environ deux mois après le lancement public du mainnet du réseau.

Cette interruption rappelle que les temps d'arrêt demeurent un problème récurrent pour les réseaux blockchain à mesure de leur montée en charge. Des chaînes majeures et des réseaux de couche 2, dont Solana et Base, ont chacun connu des pannes notables depuis 2023, et les opérateurs attribuent généralement la résolution à des correctifs logiciels plutôt qu'à des changements de conception fondamentale.

La croissance rapide de Robinhood Chain augmente les enjeux

La perturbation intervient alors que Robinhood Chain est rapidement devenue l'un des réseaux de la crypto aux revenus les plus élevés, ce qui rend même une brève interruption de la production de blocs plus significative.

Le réseau a généré environ 23 millions de dollars de frais cumulés, dont environ 4 millions de dollars sur une récente période de 24 heures, selon Tom Wan d'Entropy Advisors. Token Terminal a de son côté estimé que Robinhood Chain représentait 78,5 % des revenus des blockchains de couche 2 au cours des 30 derniers jours.

À son rythme récent, les revenus de Robinhood Chain s'annualiseraient à environ 1,7 milliard de dollars. Ce chiffre extrapole une courte période d'activité élevée plutôt qu'une prévision officielle de revenus, mais il illustre la rapidité avec laquelle le réseau, âgé de deux mois, a pris de l'ampleur.

L'activité DeFi s'est développée parallèlement à ces frais. Les données de DeFiLlama montrent que la valeur totale verrouillée sur Robinhood Chain a grimpé de près de 27 % au cours de la dernière semaine pour atteindre environ 840 millions de dollars, tandis que l'activité des échanges décentralisés s'est également accélérée à mesure que les utilisateurs transfèrent davantage d'actifs et de transactions sur le réseau.

La chaîne crée aussi des opportunités de revenus au-delà des frais de transaction. Wan a estimé que Robinhood aurait pu générer environ 1,7 million de dollars grâce à sa part de l'économie de l'USDG à un rendement annuel de 3 %.

La croissance des actifs détenus sur Robinhood et Bitstamp pourrait également soutenir des revenus de négociation plus élevés, les actifs crypto sous gestion augmentant d'environ 4 milliards de dollars sur Robinhood et de 600 millions de dollars sur Bitstamp. Bitstamp est la plateforme d'échange de crypto que Robinhood a acquise dans une transaction finalisée en juin 2025, étendant sa portée au-delà de sa base de clients de courtage américains.

Les Stock Tokens constituent une source de revenus potentielle supplémentaire, même si leur économie est moins transparente. Robinhood n'a pas publié de grille tarifaire détaillée couvrant d'éventuels frais de émission et de rachat pour les participants autorisés ou les teneurs de marché.

Cette expansion rapide a propulsé Robinhood Chain sur un territoire normalement occupé par des réseaux bien plus anciens comme BNB Chain et d'autres.

Les Stock Tokens suscitent une résistance à mesure que l'adoption s'accélère

Cette croissance renforce le coût des temps d'arrêt alors que Robinhood pousse davantage de produits financiers sur le réseau, dont une activité de Stock Tokens qui rencontre déjà la résistance de certaines entreprises qu'elle référence.

Le PDG d'AMC Entertainment, Adam Aron, a défié Robinhood cette semaine après avoir découvert un jeton suivant les actions de sa société sur le réseau Ethereum de couche 2 de la plateforme. Il a déclaré sur X :

« Ils ne sont pas enregistrés au titre des lois américaines sur les valeurs mobilières !!!!!! Je trouve cette pratique méprisable, scandaleuse, dégoûtante, détestable, inexcusable, vile. Comment cela peut-il être légal ? Nous n'y sommes liés en rien et ne le cautionnons d'aucune manière. »

Aron a indiqué qu'AMC allait demander à un cabinet externe spécialisé en valeurs mobilières d'examiner l'offre, tout en demandant à Robinhood « de cesser volontairement le trading des jetons d'actions AMC. Sinon, nos conseillers juridiques hautement rémunérés ont été chargés de voir si nous pouvons vous y contraindre. »

En réponse, Dan Gallagher, directeur juridique de Robinhood, a déclaré que la société ne cesserait pas de négocier le jeton AMC. Il a déclaré :

« Nous en savons un peu sur les lois américaines sur les valeurs mobilières et nous ne « cesserons » pas. Envoyez vos avocats et nous les éduquerons. »

La référence de Gallagher reflète son parcours d'ancien commissaire de la US Securities and Exchange Commission, poste qu'il a occupé avant de rejoindre Robinhood comme directeur juridique en 2023.

Le différend illustre la manière dont Robinhood met des actions onchain sans exiger la participation des entreprises référencées.

Robinhood présente les Stock Tokens comme l'actif réel phare de sa chaîne. Ces jetons ERC-20 offrent une exposition économique aux actions et aux ETF américains et peuvent être transférés ou utilisés dans des applications onchain.

Ces instruments sont des titres de dette émis par Robinhood Assets Limited. Les détenteurs bénéficient d'une exposition à la performance du titre référencé, mais n'acquièrent aucune propriété légale ni bénéficiaire des actions sous-jacentes et aucune créance contre l'entreprise dont l'action est suivie.

Les jetons ne sont pas enregistrés au titre des lois américaines sur les valeurs mobilières et ne peuvent être offerts ou vendus à des personnes américaines.

Ce cadre permet à Robinhood de créer un instrument lié au cours de l'action d'AMC sans la participation d'AMC à l'émission, la relation juridique s'établissant plutôt entre le détenteur du jeton et l'entité de Robinhood à Jersey.

Robinhood n'est pas la seule société à viser ce marché. Les xStocks de Backed Finance, offerts notamment via Kraken et des échanges décentralisés basés sur Solana, proposent un ensemble comparable d'actions tokenisées, et des institutions financières traditionnelles se sont aussi tournées vers les instruments tokenisés, signe d'un intérêt croissant pour la mise onchain des titres.

OpenAI avait précédemment formulé une objection similaire après que Robinhood a introduit des jetons référençant cette société non cotée. OpenAI a déclaré que ces instruments n'étaient pas des participations dans OpenAI, qu'elle n'était pas partenaire de Robinhood et qu'elle ne cautionnait pas l'offre.

Cependant, la résistance des entreprises n'a pour l'instant guère ralenti la demande.

Les données de Token Terminal montrent que Robinhood est devenue le plus grand émetteur de Stock Tokens par nombre de détenteurs en environ deux mois, atteignant environ 862 800 détenteurs. Le marché élargi des actions tokenisées a été multiplié par plus de huit au cours des six derniers mois pour atteindre environ 2,6 millions de détenteurs.

Le trading s'est accéléré parallèlement à cette expansion. Les actions tokenisées ont généré environ 6,4 milliards de dollars de volume sur les échanges décentralisés au cours des 30 derniers jours, en hausse de plus de 90 % par rapport à la période précédente. PancakeSwap en a représenté environ 3,1 milliards et Uniswap 2,5 milliards supplémentaires, soit l'écrasante majorité de l'activité pour ces deux plateformes.

Les Stock Tokens représentent désormais plus de 200 millions de dollars d'actifs réels actifs sur Robinhood Chain, tandis que les stablecoins sur le réseau approchent le milliard de dollars.

Cette échelle remet la panne du 4 septembre en perspective. Robinhood positionne sa chaîne comme une infrastructure pour des produits financiers pouvant être négociés et déplacés onchain, tout en développant simultanément un modèle de Stock Tokens que certaines entreprises référencées ont publiquement rejeté.

À mesure que davantage d'actifs et d'utilisateurs migrent vers ces infrastructures, Robinhood devra démontrer que son réseau peut supporter l'activité financière que son réseau de distribution amène onchain. Les points de vigilance à venir incluent la éventuelle action en justice d'AMC, la réponse des régulateurs aux actions tokenisées non enregistrées et la capacité du réseau à maintenir sa disponibilité à mesure que l'utilisation augmente.