Le stablecoin adossé au dollar RLUSD de Ripple a atteint un nouveau record historique d'offre en circulation, les analyses on-chain de DeFiLlama recensant plus de 2,52 milliards de dollars en circulation, contre environ 2,43 milliards une semaine plus tôt. Même à ce niveau record, RLUSD occupe la huitième place parmi les stablecoins par offre — un classement qui montre la distance qu'il lui reste à parcourir face aux concurrents bien établis du segment adossé au dollar.

Un record d'offre, pas de prix

Pour un stablecoin, un record historique d'offre en circulation est un signal fondamentalement différent d'un plus haut historique de prix. Il mesure l'adoption et l'émission nette : plus de RLUSD en circulation signifie que davantage de capital a été émis contre les réserves de Ripple et déployé dans des portefeuilles, des plateformes d'échange ou des protocoles DeFi. L'expansion d'une semaine à l'autre, de 2,43 milliards à 2,52 milliards de dollars, représente environ 94,5 millions de dollars d'émission nette sur sept jours.

La divulgation de transparence de Ripple, en date du 24 septembre 2026, faisait état de 2 409,0 millions de dollars de RLUSD en circulation, auxquels s'ajoutaient 2 531,5 millions de dollars de fonds de réserve détenus pour son compte. Ce chiffre de réserve dépasse l'offre en circulation déclarée de 122,5 millions de dollars — une surcollatéralisation structurelle que Ripple attribue à des actifs en espèces et équivalents de espèces segregés à des fins de remboursement.

Les attestations CPA mensuelles — une forme récurrente de vérification comptable par un tiers — décrites sur la page de transparence de Ripple, valident à la fois l'offre en circulation et les actifs adossés au RLUSD. Ripple a indiqué que « ces attestations valident l'offre en circulation et les actifs adossés au RLUSD », présentant le programme comme une posture de conformité continue plutôt qu'un audit ponctuel. L'émetteur, Standard Custody and Trust Company, détient une charte de trust à usage limité du New York Department of Financial Services, conférant au RLUSD une structure d'émission régulée en vertu du droit étatique américain.

Ethereum porte la plus grande part

Les données d'offre en temps réel captées par DeFiLlama révèlent également une répartition significative entre chaînes : environ 1,396 milliard de dollars de RLUSD se trouvent sur Ethereum, tandis que 1,125 milliard résident sur le XRP Ledger. La part plus importante d'Ethereum suggère qu'une part significative de la demande de RLUSD est tirée par les applications DeFi compat EVM plutôt que par l'activité native du XRP Ledger — une dynamique à surveiller à mesure que les stratégies de liquidité inter-chaînes évoluent.

Pourquoi la huitième place compte encore

Atteindre un nouveau record d'offre tout en occupant la huitième place illustre une tension fondamentale des marchés de stablecoins : les trajectoires de croissance et le positionnement en parts de marché opèrent sur des échelles de temps différentes. L'offre de RLUSD s'est rapidement développée depuis son approbation par le New York Department of Financial Services en décembre 2024, mais le segment des stablecoins est dominé par des acteurs plus importants — menés par l'USDT de Tether et l'USDC de Circle — bénéficiant de barrières de distribution construites sur des années au sein des plateformes centralisées, des marchés monétaires DeFi et des infrastructures de règlement institutionnel.

La distinction entre croissance de l'offre et leadership du marché importe pour la profondeur de liquidité. Un stablecoin huitième peut encore faire face à des spreads plus larges sur les paires d'échanges décentralisés, une liquidité on-chain plus faible dans les protocoles de prêt et une acceptation moindre comme collatéral dans les primitives DeFi par rapport aux leaders du secteur. La croissance de l'offre réduit ces écarts avec le temps, mais pas instantanément. Selon des rapports non confirmés, RLUSD aurait brièvement occupé la huitième place lorsque le record d'offre a été constaté pour la première fois ; les données en temps réel de DeFiLlama le placent actuellement neuvième, ce qui suggère un classement fluide et disputé à la marge.

Pour les utilisateurs de DeFi, le signal le plus exploitable est le taux d'émission nette hebdomadaire et la question de savoir si ce capital est absorbé dans des positions on-chain productives. La concentration de l'offre de RLUSD sur Ethereum implique un travail d'intégration continu avec les protocoles de prêt EVM et les pools de teneurs de marché automatisés, là où les gains de classement se jouent finalement. L'expansion de Ripple dans l'infrastructure de paiement, y compris des intégrations avec des plateformes comme Stripe, crée des vecteurs de distribution supplémentaires susceptibles d'accélérer l'absorption de l'offre.

Trois variables qui pourraient redessiner le narratif du RLUSD

Le record d'offre établit une base de référence, mais trois variables prospectives détermineront si RLUSD consolide cette croissance ou stagne.

La première est de savoir si la surcollatéralisation des réserves — actuellement de 122,5 millions de dollars au-dessus de l'offre en circulation attestée, selon la documentation de Ripple sur son stablecoin — se maintient proportionnellement à mesure que l'émission s'accroît. Un tampon de réserve s'amincissant à des niveaux d'offre plus élevés constituerait un signal de gestion des risques à suivre dans les prochaines attestations mensuelles.

Deuxièmement, la répartition du RLUSD entre Ethereum et le XRP Ledger mérite une surveillance continue. Si la part d'Ethereum continue de croître par rapport au XRPL, cela suggère que la demande est tirée par les intégrations DeFi EVM plutôt que par le réseau de règlement natif de Ripple — un changement qui pourrait affecter la manière dont le RLUSD s'inscrit dans la stratégie de paiements plus large de Ripple.

Troisièmement, au niveau fédéral, le cadre américain des stablecoins de paiement établi par la Public Law 119-27 crée un contexte réglementaire qui pourrait soit accélérer l'adoption institutionnelle RLUSD, soit introduire des frictions de conformité, selon la manière dont Standard Custody interprète ses obligations sous le nouveau régime. Le GENIUS Act — la législation sur les stablecoins signée en juillet 2025 — ne vérifie pas de manière indépendante les claims de réserves du RLUSD, mais il formalise la catégorie réglementaire dans laquelle le stablecoin opère.

Contexte macroéconomique

Le Crypto Fear and Greed Index — un indicateur composite largement suivi du sentiment du marché crypto — affichait une lecture de 71 (Cupidité) au moment de ce record, reflétant un environnement globalement orienté vers le risque, qui soutient historiquement la croissance de l'émission des stablecoins alors que les traders recherchent de la liquidité en dollars on-chain pour des positions à effet de levier et des stratégies de rendement. La persistance de ce vent macroéconomique favorable déterminera si l'expansion de l'offre de RLUSD se poursuit au rythme hebdomadaire actuel.