La ASB s'attend à ce que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) emprunte la voie de la moindre résistance lors de sa prochaine réunion, en livrant un relèvement de 25 points de base largement anticipé le 2 septembre, tout en signalant un risque bilatéral quant au point culminant ultime du cycle de resserrement.

Un consensus attendu sur un relèvement de 25 pb à 2,75 %

La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande devrait largement relever le taux officiel (OCR) de 25 points de base, à 2,75 %, lorsque son comité de politique monétaire annoncera sa décision à 14 heures le mercredi 2 septembre, selon une analyse préalable de la ASB. L'OCR est le taux directeur de référence de la RBNZ et le principal levier par lequel elle influence le coût du crédit dans l'économie, ce qui fait de chaque décision un point de repère essentiel pour les taux hypothécaires, de dépôt et de swap. L'équipe économique de la banque décrit la décision comme relativement simple, un relèvement complet de 25 points de base étant déjà proche d'être pleinement intégré par les marchés financiers et un consensus étant probable parmi les six membres votants du comité.

La ASB identifie trois facteurs soutenant ce relèvement :

• L'inflation, tant globale que sous-jacente, demeure inconfortablement élevée pour la RBNZ, et plus elle reste au-dessus de 3 %, plus le risque d'un dépassement prononcé s'accroît. La RBNZ opère avec une bande cible d'inflation de 1 à 3 %, dont le point médian de 2 % doit faire l'objet de son attention.
• Même après un relèvement, l'OCR resterait nettement inférieur aux estimations du taux neutre, la propre estimation de mai de la RBNZ situant le neutre autour de 3,5 %, contre une hypothèse de 3,25 % pour la ASB. Le taux neutre correspond au niveau auquel la politique monétaire n'est considérée ni comme stimulante ni comme restrictive ; un OCR inférieur implique donc des conditions qui apportent encore un soutien à l'économie.
• La préférence affirmée de la RBNZ pour éviter toute instabilité économique inutile plaide en faveur d'une décision que les marchés et les analystes anticipent déjà largement, plutôt que de risquer de la volatilité en s'en écartant.

Un biais de resserrement conditionnel attendu

Au-delà de la décision elle-même, la ASB s'attend à ce que la RBNZ maintienne un biais de resserrement conditionnel, affirmant que de nouvelles hausses sont nécessaires pour ramener durablement l'inflation à 2 %, tout en soulignant que les futures décisions dépendront des données à venir.

La banque s'attend à ce que la RBNZ reconnaisse un contexte mondial toujours résilient, malgré des risques tels que les tensions élevées entre les États-Unis et l'Iran, les perturbations du fret et les frictions tarifaires. Elle anticipe également que le comité évoquera la grande capacité disponible sur le marché du travail comme un facteur devant tempérer les pressions inflationnistes à moyen terme, tout en soutenant une période de croissance supérieure à la tendance.

Prévisions et trajectoire de l'OCR

La réunion de septembre est l'une des séances trimestrielles du Monetary Policy Statement de la RBNZ, ce qui signifie que le comité publiera de nouvelles projections économiques en même temps que sa décision — un calendrier qui rend généralement ces réunions plus sensibles pour les marchés, car la trajectoire de l'OCR leur offre un guide sur la politique envisagée par le comité.

Concernant les prévisions publiées, la ASB s'attend à ce que la RBNZ montre une inflation annuelle repassant sous 3 % début 2027 puis convergeant vers le point médian de la cible de 2 %, avec la confirmation qu'une reprise cyclique est attendue au cours du reste de l'année 2026.

La ASB anticipe que la trajectoire de l'OCR publiée par la RBNZ signalera au moins un relèvement supplémentaire de 25 points de base d'ici la fin de l'année, avec un pic annoncé autour de 3,3 % — similaire à la projection de mai et légèrement inférieur à la tarification actuelle du cycle par les marchés. La banque s'attend également à ce que la RBNZ minimise la valeur indicative de cette trajectoire compte tenu de son caractère conditionnel.

Le point de vue de la ASB : un OCR à 3,25 % en fin d'année

Dans son propre scénario de référence, la ASB voit la RBNZ enchaîner après le relèvement du 2 septembre avec des hausses supplémentaires de 25 points de base en octobre et en décembre, portant l'OCR à 3,25 % en fin d'année, un niveau qu'elle considère comme globalement neutre. La banque signale un risque bilatéral sur cette perspective : une trajectoire de resserrement plus graduelle et un pic plus bas sont possibles si les pressions inflationnistes s'apaisent, tandis qu'un pic plus élevé serait nécessaire si l'inflation s'avère plus persistante que prévu actuellement.

Implications pour les marchés

Un relèvement de 25 points de base étant déjà proche d'être pleinement intégré par les marchés financiers, l'analyse de la ASB laisse peu de place à une surprise restrictive sur la décision elle-même. Toute réaction du marché devrait donc davantage provenir du ton de la déclaration accompagnant la décision et de la forme de la trajectoire de l'OCR publiée.

La ASB s'attend à ce que cette trajectoire signale au moins un relèvement supplémentaire d'ici la fin de l'année et un pic autour de 3,3 %, légèrement en dessous de la tarification actuelle du marché. Si la RBNZ agit comme prévu, cela pourrait entraîner une réévaluation légèrement plus accommodante à l'avant de la courbe néo-zélandaise et une certaine pression sur le dollar néo-zélandais. Le dollar néo-zélandais figure parmi les monnaies des marchés développés les plus activement échangées par rapport à la taille de l'économie, et les anticipations de taux constituent depuis longtemps un moteur de ses fluctuations, raison pour laquelle les publications de données néo-zélandaises et les communications de la RBNZ tendent à provoquer des réactions plus marquées que sur d'autres marchés.

La banque signale également le resserrement des conditions financières — notamment un indice pondéré par les échanges plus ferme et des taux de swap plus élevés — comme un thème que la RBNZ est susceptible d'évoquer, ce qui va à l'encontre d'une déclaration particulièrement agressive.

Face à un risque bilatéral autour des perspectives d'inflation à moyen terme, les marchés des changes et des taux devraient rester sensibles aux données néo-zélandaises à venir au cours des prochains mois, quel que soit le résultat de mercredi.

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Couverture précédente :

• La Shadow Board de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande divisée, la majorité soutient un relèvement de 25 pb cette semaine
• Prévision : la force de l'inflation et de la croissance annonce un resserrement supplémentaire de la RBNZ, selon la BNZ
• 90 % des économistes attendent un relèvement de la RBNZ le 2 septembre, selon un sondage