Les économistes des grandes banques sont de plus en plus alignés sur l'idée que la Banque de réserve d'Australie (RBA) relèvera à nouveau ses taux directeurs cette année, ce qui précise les perspectives à court terme pour les marchés de taux australiens. À la suite du dernier revirement du Commonwealth Bank of Australia, six des sept institutions couvertes dans ce rapport anticipent désormais au moins une hausse supplémentaire. Le principal désaccord porte désormais sur le calendrier, les prévisions se répartissant entre une hausse en septembre et une hausse en novembre.

Ce revirement devrait maintenir une pression à la hausse sur les rendements obligataires de la partie courte de la courbe et sur le dollar australien à l'approche de la réunion des 28 et 29 septembre. La RBA ayant indiqué suivre de près les données d'inflation à venir, les marchés devraient considérer chaque publication comme un élément pertinent pour la trajectoire de décision, y compris les chiffres de l'emploi d'août et le PIB. Les prochaines échéances majeures en matière d'inflation sont la publication de l'IPC d'août attendue le 30 septembre, puis les données du trimestre de septembre publiées le 28 octobre, juste avant la réunion des 2 et 3 novembre. Westpac demeure la principale exception, tablant toujours sur des taux stables, ce qui signifie que toute nouvelle surprise statistique, dans un sens comme dans l'autre, pourrait à nouveau faire évoluer le consensus.

Presque toutes les grandes banques attendent désormais une nouvelle hausse de la RBA cette année, le débat restant centré sur le calendrier et sur la position de Westpac, qui mise sur le statu quo.

Les prévisions des grandes banques

• CBA a révisé sa prévision et table désormais sur une hausse de 25 points de base de la RBA en novembre, vers 4,60 %, estimant que la surprise à la hausse généralisée de l'IPC de juillet a franchi le seuil nécessaire pour déclencher un nouveau resserrement. La banque a également signalé un risque de mouvement anticipé dès septembre. (note CBA, 27 août)
• ANZ prévoit une hausse en novembre vers 4,60 %, son responsable de l'économie australienne, Adam Boyton, estimant que les données suggèrent que les risques inflationnistes sont plus proches de se concrétiser. (Reuters)
• Goldman Sachs s'est également ralliée à une prévision de hausse en novembre, rejoignant ANZ. (AFR)
• Josh Williamson, de Citi, anticipe un taux directeur de 4,6 % cette année, ayant auparavant évoqué une hausse en novembre, et estime que les risques penchent vers davantage de hausses plutôt que vers un nombre moindre. (AFR)
• Stephen Wu, économiste chez UBS, juge une hausse en novembre plus probable qu'en septembre, estimant qu'un mouvement anticipé signalerait que la RBA se considère en retard sur la courbe et pourrait ouvrir la voie à plusieurs hausses. (Reuters)
• NAB prévoit désormais une hausse en septembre vers 4,6 %, estimant que l'IPC de juillet a progressé plus fort que ce que la RBA anticipait et que la banque centrale a signalé à plusieurs reprises qu'elle agirait si les risques inflationnistes à la hausse se matérialisaient. (Reuters)
• Deutsche Bank table elle aussi sur une hausse en septembre, son économiste en chef, Phil O'Donaghoe, qualifiant l'inflation « trimmed mean » de juillet d'intolérablement élevée. (AAP)
• Westpac demeure l'exception sur la direction, anticipant toujours un maintien des taux par la RBA jusqu'à la fin de l'année malgré la forte lecture de l'IPC, invoquant des coûts du logement stables et un marché du travail et des perspectives salariales plus atones. (note Westpac)

National Australia Bank et Commonwealth Bank sont les dernières grandes banques à avoir changé de position en prévoyant une hausse de 25 points de base en novembre, qui porterait le taux directeur à 4,60 %. Dans une note de son équipe Global Economic and Markets Research, Belinda Allen, responsable de l'économie australienne chez CBA, a indiqué que la surprise à la hausse généralisée de l'IPC de juillet avait franchi le seuil nécessaire pour accroître sensiblement la probabilité d'une nouvelle hausse. Elle a qualifié cette lecture de goutte d'eau après des mois de commentaires de la RBA soulignant une faible tolérance à de nouvelles surprises inflationnistes.

CBA a indiqué que la réunion la plus probable est celle des 2 et 3 novembre, après la publication de l'IPC du trimestre de septembre le 28 octobre, mais n'a pas exclu un mouvement anticipé lors de la réunion des 28 et 29 septembre, compte tenu des récents propos de la RBA.

Les revirements de NAB et de CBA les alignent sur une majorité croissante de prévisionnistes des grandes banques et des institutions, même si le groupe reste divisé sur le calendrier. ANZ a été parmi les premières à changer de position : son responsable de l'économie australienne, Adam Boyton, a estimé que les données de juillet suggéraient que les risques inflationnistes signalés dans le compte rendu d'août de la RBA étaient plus proches de se concrétiser, ce qui l'a conduite à une prévision de hausse en novembre. Goldman Sachs a rejoint ANZ sur ce scénario de novembre le même jour.

Josh Williamson, de Citi, qui avait auparavant inscrit une hausse en novembre à son calendrier, a déclaré à l'AFR qu'il voit désormais le taux directeur à 4,6 % cette année, les risques penchant vers davantage de hausses plutôt que vers un nombre moindre. Stephen Wu, économiste chez UBS, a soutenu qu'un mouvement en novembre restait plus probable qu'en septembre, estimant qu'une hausse anticipée signalerait que la RBA se considère en retard sur la courbe et pourrait ouvrir la voie à un cycle de resserrement plus long. Selon lui, la réunion de septembre pourrait plutôt servir à préparer le terrain d'un mouvement en novembre.

De l'autre côté du débat sur le calendrier, NAB s'est ralliée à une hausse en septembre, également vers 4,6 %. Dans une note adressée à ses clients, les économistes de NAB ont indiqué que l'IPC de juillet montrait une inflation évoluant plus vite que ce que la RBA avait anticipé encore début août. Ils ont également souligné les signaux répétés émis ces dernières semaines par la banque centrale, selon lesquels le conseil de la politique monétaire agirait si les risques à la hausse sur l'inflation se matérialisaient.

Deutsche Bank maintient la même analyse d'une hausse en septembre. Son économiste en chef, Phil O'Donaghoe, a qualifié l'inflation « trimmed mean » de juillet d'intolérablement élevée et estimé qu'il y a peu à gagner à attendre novembre, tout en reconnaissant que les membres les plus conciliants du conseil pourraient préférer reporter le mouvement.

Westpac reste le dissident le plus notable sur la direction elle-même. La banque a déclaré qu'elle s'attend toujours à ce que la RBA maintienne ses taux jusqu'à la fin de l'année, arguant que l'inflation des coûts du logement est restée globalement conforme aux attentes en juillet et qu'un marché du travail plus atone et des évolutions salariales plus faibles réduisent la probabilité d'un mouvement en novembre, même si elle reconnaît que le risque de hausse a augmenté.

CBA a indiqué que le dossier en faveur d'un nouveau resserrement se trouvait renforcé par des signes que les entreprises parviennent à répercuter la hausse de leurs coûts, par le choc d'offre persistant lié au conflit au Moyen-Orient, par la décision de la Fair Work Commission sur les salaires conventionnels (« award wages »), qui se répercute sur les services à forte intensité de main-d'œuvre, ainsi que par la résilience continue de la consommation discrétionnaire. Pour l'heure, l'attention reste portée sur la question de savoir si les données d'inflation d'ici début novembre confirmeront le récent bond des pressions sur les prix ou laisseront à la RBA la possibilité d'attendre.

La banque continue d'anticiper un ralentissement suffisant de l'économie et du marché du travail pour permettre des baisses de taux en 2027, en retenant mai et août comme calendrier probable. Elle a toutefois précisé qu'une hausse en novembre refléterait la persistance de l'inflation à court terme plutôt qu'un renforcement notable des perspectives de croissance.