Selon des experts, le recul du chiffre d'affaires des terminaux de Qualcomm ne devrait pas éclipser la croissance de l'IA, de l'automobile et de l'IoT

QCOM -2.63%

AAPL -7.35%

La saison des publications de résultats bat son plein, les grands groupes technologiques dévoilant leurs performances trimestrielles les uns après les autres. Cette fois, toutefois, le marché s'est montré très sélectif. Même les entreprises ayant publié de très bons résultats ont eu du mal à convaincre les investisseurs, alors que les inquiétudes liées aux lourdes dépenses en intelligence artificielle (AI) et à des attentes très élevées continuent de peser sur le sentiment. Cette dynamique est particulièrement marquée parmi les valeurs des semi-conducteurs, où les investisseurs scrutent les calendriers d'investissement et la vitesse à laquelle les revenus liés à l'IA se transforment en croissance du bénéfice. Qualcomm (QCOM) a été la dernière société à subir cette pression après la publication de ses résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026, le 29 juillet.

Bien que le fabricant de puces ait livré un nouveau trimestre globalement solide, le rapport a mis en évidence quelques fragilités suffisantes pour peser sur le titre. Le principal point faible est venu de l'activité semi-conducteurs de base de Qualcomm, Qualcomm CDMA Technologies (QCT), où le chiffre d'affaires des terminaux a chuté de près de 20% sur un an (YOY). Cette baisse s'explique par les pénuries persistantes d'approvisionnement en mémoire et par une perte plus rapide que prévu de parts de marché sur les modems chez Apple (AAPL).

Qualcomm a indiqué que l'impact sera plus marqué au quatrième trimestre de l'exercice, après que sa part dans la prochaine gamme d'iPhone d'Apple s'est révélée nettement inférieure aux attentes initiales. Apple déploie progressivement son modem maison sur un plus grand nombre de modèles d'iPhone dans le cadre d'un plan de long terme visant à réduire sa dépendance aux fournisseurs tiers, une stratégie qui s'inscrit dans les années d'investissements du groupe dans la conception de silicium sur mesure, notamment le passage des ordinateurs Mac à des processeurs conçus par Apple. Ajoutant aux inquiétudes des investisseurs, Qualcomm a publié des perspectives du quatrième trimestre inférieures aux attentes, invoquant des pénuries persistantes de composants pour PC, en particulier de mémoire. Ce rapport contrasté a incité les investisseurs à vendre le titre, mais tous les analystes de Wall Street ne partagent pas cette inquiétude.

De nombreux analystes estiment en effet que le marché accorde trop d'attention aux difficultés à court terme de Qualcomm dans les terminaux, tout en sous-estimant ses activités à croissance plus rapide dans les centres de données IA, l'automobile et l'Internet des objets (IoT). La question pour les investisseurs, disent-ils, est de savoir si ce récent repli constitue une opportunité d'achat plutôt qu'une raison de s'alarmer.

À propos de l'action Qualcomm

Pendant des décennies, Qualcomm a occupé une place centrale dans la révolution mobile. Basée à San Diego, en Californie, la société de semi-conducteurs s'est imposée à l'échelle mondiale en développant des technologies de modem et de processeur utilisées dans les smartphones du monde entier. Ses puces Snapdragon sont devenues étroitement associées aux appareils Android haut de gamme, tandis que son vaste portefeuille de brevets sans fil a fait de Qualcomm l'un des acteurs les plus influents du secteur des communications.

Aujourd'hui, l'histoire de Qualcomm va bien au-delà des smartphones. À travers son segment Qualcomm CDMA Technologies (QCT), la société conçoit des semi-conducteurs avancés pour les smartphones, les PC dopés à l'IA, les plateformes automobiles, les équipements réseau et les appareils IoT. Parallèlement, son activité Qualcomm Technology Licensing (QTL) génère des revenus de redevances à forte marge en concédant sous licence ses technologies sans fil de premier plan.

À mesure que la demande en IA s'accélère, Qualcomm se développe également dans l'IA en périphérie, les véhicules autonomes et les puces IA sur mesure pour les centres de données, se positionnant pour profiter de certains des segments à la croissance la plus rapide de l'industrie des semi-conducteurs. L'essor des puces IA pour centres de données représente un virage stratégique notable pour une entreprise historiquement dépendante du mobile, qui cherche à mettre à profit son expertise en traitement économe en énergie pour rivaliser dans un segment où les clients hyperscale recherchent de plus en plus des alternatives aux fournisseurs dominants. Malgré ce repositionnement stratégique, le titre peine cette année. Qualcomm, dont la capitalisation boursière atteint 159,79 milliards de dollars, a reculé de 13,36% depuis le début de l'année (YTD) et de 6,83% sur les 12 derniers mois. La performance est nettement inférieure à celle du S&P 500 Index ($SPX), qui a progressé de 9,2% en 2026 et de 17,5% sur un an.

Cette faiblesse reflète une combinaison de défis à court terme qui ont assombri les perspectives. Les investisseurs se sont de plus en plus inquiétés de la baisse plus rapide que prévu des revenus liés à Apple, alors que l'iPhone maker migre vers ses propres puces modem, de la demande plus atone pour les smartphones et Android, ainsi que des pressions persistantes sur les coûts de mémoire et de fabrication qui compressent les marges.

Le rapport trimestriel mitigé de la société n'a fait qu'ajouter à ces inquiétudes, entraînant une baisse de 2,62% du titre lors de la séance suivante. Qualcomm se traite désormais à environ 43% en dessous de son plus haut historique de 259,92 dollars, atteint en mai, ce qui souligne à quel point les investisseurs sont devenus prudents malgré l'élargissement des opportunités de la société au-delà des smartphones.

Détail du rapport trimestriel de Qualcomm

Les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 de Qualcomm ont dressé un tableau contrasté. Le fabricant de puces a confortablement dépassé les attentes en matière de chiffre d'affaires, mais le bénéfice est ressorti légèrement en dessous des prévisions de Wall Street, la pression sur les marges ayant pesé sur la rentabilité. Le chiffre d'affaires total du trimestre s'est élevé à 9,95 milliards de dollars, en baisse de 4% YOY mais supérieur aux estimations des analystes d'environ 9,71 milliards de dollars. Le bénéfice par action non-GAAP a atteint 2,21 dollars, en recul de 20% sur un an et légèrement inférieur à l'estimation du marché de 2,22 dollars.

Le principal frein est venu de QCT, le segment semi-conducteurs de base de Qualcomm. Le chiffre d'affaires de cette division a diminué de 5% YOY à 8,50 milliards de dollars, principalement en raison de la faiblesse des terminaux. Le chiffre d'affaires des terminaux a chuté de 20% YOY à 5,09 milliards de dollars, reflétant une demande plus faible pour les smartphones, des contraintes d'approvisionnement en mémoire et une baisse plus rapide que prévu de l'activité liée à Apple.

Malgré cela, la stratégie de diversification de Qualcomm a continué de produire des résultats. L'activité automobile a enregistré un nouveau trimestre solide, avec un chiffre d'affaires en hausse de 61% YOY à 1,59 milliard de dollars, soutenu par la demande croissante de véhicules connectés et définis par logiciel. La division IoT est également restée résiliente, avec un chiffre d'affaires en progression de 9% YOY à 1,83 milliard de dollars. Ensemble, les revenus de l'automobile et de l'IoT ont augmenté de 28%, renforçant l'effort de long terme de Qualcomm pour réduire sa dépendance aux smartphones. Cette trajectoire de croissance dans l'automobile reflète une tendance plus large du secteur, les constructeurs intégrant de plus en plus des fonctionnalités avancées de calcul, de connectivité et d'aide à la conduite dans les véhicules, ce qui crée une demande pour les plateformes system-on-chip fournies par Qualcomm.

Par ailleurs, l'activité à forte marge Qualcomm Technology Licensing (QTL) a généré 1,28 milliard de dollars de chiffre d'affaires, en baisse de 3% YOY, la faiblesse des volumes d'appareils cellulaires pesant sur les revenus de licences. Malgré tout, le segment a maintenu une marge opérationnelle proche de 69%, ce qui met en évidence la force du portefeuille de brevets de Qualcomm. La société a également reversé 2,3 milliards de dollars aux actionnaires au cours du trimestre sous forme de dividendes et de rachats d'actions.

Pour la suite, la direction anticipe pour le quatrième trimestre de l'exercice un chiffre d'affaires compris entre 9,7 milliards de dollars et 10,5 milliards de dollars, tandis que le BPA non-GAAP est attendu entre 2,05 dollars et 2,25 dollars. Ces prévisions traduisent une prudence face aux difficultés persistantes de la chaîne d'approvisionnement et du marché des terminaux.

Malgré ces vents contraires à court terme, Qualcomm reste confiante dans son plan de croissance à plus long terme. Le PDG Cristiano Amon a déclaré que l'entreprise est bien positionnée pour exécuter sa stratégie. La direction prévoit désormais que le chiffre d'affaires hors terminaux atteindra 40 milliards de dollars d'ici l'exercice 2029, soit près du double de l'objectif fixé en novembre 2024. Qualcomm s'attend également à ce que la croissance sur un an de ses activités hors terminaux, y compris son segment émergent des centres de données, s'accélère de 24% à l'exercice 2026 à plus de 60% à l'exercice 2027, ce qu'Amon a décrit comme un point d'inflexion significatif dans la transition de l'entreprise au-delà des smartphones.

Ce que pensent les analystes de l'action Qualcomm

L'activité de Qualcomm dans les terminaux a peut-être trébuché au troisième trimestre, mais les analystes estiment que les investisseurs n'ont pas de raison de paniquer. Si la faiblesse de la demande Android en Chine, les pénuries de mémoire et la perte plus rapide que prévu de l'activité modem d'Apple ont pesé sur les résultats, de nombreux experts pensent que la croissance future du groupe se situe bien au-delà des smartphones. Joseph Moore, analyste chez Morgan Stanley, a déclaré que la faiblesse d'Android en Chine est en grande partie derrière Qualcomm, même si les problèmes d'approvisionnement en mémoire restent un obstacle.

Moore a également indiqué que Qualcomm devrait perdre davantage d'activité modem iPhone d'Apple que prévu initialement, les revenus liés aux puces Apple devant probablement devenir marginaux l'an prochain. Néanmoins, Qualcomm continue de percevoir des redevances Apple, que la direction dit toujours intactes. Morgan Stanley a maintenu sa note "Equal-weight" tout en abaissant son objectif de cours à 220 dollars, contre 231 dollars auparavant.

RBC Capital Markets regarde au-delà du ralentissement des terminaux et se concentre sur l'offensive de Qualcomm dans les centres de données IA. RBC a souligné que la direction a réaffirmé son objectif de générer 5 milliards de dollars de revenus dans les centres de données d'ici l'exercice 2027 grâce à des puces IA sur mesure pour les clients hyperscale.

D'autres analystes estiment également que les principaux moteurs de croissance de Qualcomm se situent désormais hors du marché des smartphones. Stone Fox Capital a mis en avant l'objectif de Qualcomm d'atteindre 40 milliards de dollars de revenus hors terminaux d'ici l'exercice 2029, soutenu par une croissance de plus de 60% attendue à l'exercice 2027. Le cabinet a jugé l'action peu chère, se traitant à 14,35 fois les bénéfices actuels, compte tenu de ses opportunités croissantes dans l'IA, l'automobile et l'IoT.

L'analyste de Seeking Alpha Motti Sapir a partagé cette analyse et a maintenu une note "Buy". Il a indiqué que l'activité principale de Qualcomm reste saine, citant une croissance de 61% YOY du chiffre d'affaires automobile et de 9% du chiffre d'affaires IoT au troisième trimestre. Ensemble, les revenus de l'automobile et de l'IoT ont progressé de 28%, ce qui, selon lui, renforce la diversification de Qualcomm au-delà des smartphones. Sapir a également estimé que la valorisation, la génération de trésorerie et l'exposition croissante de la société à l'IA, à l'automobile et aux appareils connectés rendent la faiblesse récente des terminaux plus facile à ignorer pour les investisseurs de long terme.

Wall Street reste globalement favorable aux perspectives de long terme de Qualcomm. Le titre affiche actuellement une recommandation consensuelle "Moderate Buy". Parmi les 34 analystes qui suivent la société, neuf recommandent un "Strong Buy", deux un "Moderate Buy", 19 un "Hold", deux un "Moderate Sell" et deux un "Strong Sell".

Les analystes voient également un potentiel de hausse important sur le papier. L'objectif de cours moyen de 217,31 dollars implique une hausse potentielle de 46,6% sur les 12 prochains mois, tandis que l'objectif le plus élevé de Wall Street, à 314 dollars, suggère un potentiel de hausse de 111,9% par rapport aux niveaux actuels. Cette perspective traduit une confiance croissante dans le fait que les activités de Qualcomm dans l'IA, l'automobile et l'IoT pourraient compenser les difficultés à court terme dans les terminaux. L'écart entre la performance boursière de Qualcomm à court terme et les objectifs des analystes souligne une tension plus large dans le secteur des semi-conducteurs, où les investisseurs arbitrent entre pressions cycliques immédiates et récits de croissance pluriannuels liés à l'IA et aux tendances automobiles.

À la date de publication, Anushka Mukherji ne détenait, directement ou indirectement, aucune position sur les titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont fournies à titre purement informatif. Cet article a été publié à l'origine sur Barchart.com.