Les mesures larges de l’inflation du PIB montrent une forte accélération au T2

Le Bureau of Economic Analysis (BEA) a publié ses données trimestrielles d’inflation pour les comptes du PIB dans le cadre d’une publication plus large. Ces chiffres mesurent l’évolution des prix de tous les biens et services achetés par l’ensemble des acteurs de l’économie américaine — consommateurs, entreprises et gouvernements — ce qui leur donne une portée bien plus large que les indicateurs centrés sur les consommateurs, comme le CPI ou l’indice des prix PCE. Comme toutes les données du PIB sont publiées sur une base trimestrielle, elles ont tendance à lisser la volatilité souvent observée dans les rapports mensuels. Ces indicateurs plus larges reçoivent moins d’attention que les rapports mensuels sur le CPI ou le PCE, mais ils offrent une image plus complète des pressions sur les prix dans l’ensemble de l’économie, y compris l’investissement des entreprises et les achats publics.

À tous les principaux indicateurs, l’inflation du T2 a été forte — même en excluant les coûts de l’énergie.

Déflateur du PIB : inflation globale dans l’ensemble de l’économie

Le déflateur du PIB, qui capture l’inflation dans l’ensemble de l’économie, a bondi de 6,3 % au T2 en rythme annualisé par rapport au T1 — la plus forte hausse depuis le T2 2022. En glissement annuel, l’inflation du PIB a progressé de 4,3 %, son niveau le plus élevé depuis le T1 2023.

Les prix de l’énergie ont bien augmenté au T2, même s’ils ont commencé à reculer dans la seconde moitié du trimestre. Toutefois, la mesure de base de l’inflation du PIB, qui exclut à la fois l’énergie et l’alimentation, a également fortement progressé — de 4,4 % annualisés au T2 par rapport au T1, soit la pire lecture depuis le T1 2023. En glissement annuel, l’inflation de base du PIB a atteint 3,8 %, son niveau le plus élevé depuis le T2 2023.

Ces deux mesures — l’inflation globale du PIB et l’inflation de base du PIB — indiquent une forte pression sur les prix dans l’ensemble de l’économie américaine. En glissement annuel, ces taux d’inflation accélèrent depuis quatre trimestres consécutifs — une tendance qui précède les récents développements géopolitiques, y compris la guerre en Iran.

Indice des prix PCE : inflation centrée sur les consommateurs

La Réserve fédérale n’utilise pas le déflateur du PIB comme référence pour son objectif d’inflation de 2 %. Elle s’appuie sur l’indice des prix PCE, qui mesure spécifiquement l’inflation des prix à la consommation. L’indice trimestriel des prix PCE, également publié aujourd’hui par le BEA, montre une trajectoire et un niveau similaires.

L’indice trimestriel des prix PCE, orienté vers les consommateurs, a augmenté de 5,1 % en rythme annualisé au T2 par rapport au T1 — la deuxième plus forte hausse trimestrielle depuis le T1 2022. Cet indicateur est une sous-partie des données plus larges sur l’inflation du PIB, centrée sur les prix payés par les consommateurs pour les biens et services.

En glissement annuel, l’indice trimestriel des prix PCE a progressé de 3,8 %, son niveau le plus élevé depuis le T2 2023.

Indice PCE de base : inflation hors énergie et alimentation

L’énergie a été l’un des facteurs de l’inflation du T2, même si les prix de l’énergie reculaient déjà dans la seconde partie du trimestre. Mais l’énergie n’était pas le seul moteur. L’accélération en glissement annuel, qui s’éloigne de l’objectif de 2 % de la Fed, a commencé il y a un an.

L’indice trimestriel PCE de base, qui exclut l’énergie et l’alimentation, a augmenté de 3,4 % en rythme annualisé au T2 — la deuxième plus forte hausse trimestrielle depuis le T1 2024, le trimestre précédent ayant enregistré une hausse plus forte.

En glissement annuel, l’indice trimestriel PCE de base a bondi de 3,3 %, sa plus forte hausse depuis le T2 2023.

L’économie dans son ensemble subit une inflation plus élevée que les seuls consommateurs

L’inflation trimestrielle des prix à la consommation reste élevée, même hors énergie. Toutefois, les entreprises et les gouvernements font face à des taux d’inflation encore plus élevés, ce qui signifie que les taux d’inflation globaux de l’économie américaine dépassent actuellement les taux d’inflation des consommateurs. Cet écart suggère que les pressions sur les prix vont au-delà des achats des ménages et touchent des domaines comme la construction commerciale, l’investissement en équipements et les contrats publics — des composantes que les indicateurs centrés sur les consommateurs ne captent pas.

L’accélération persistante de ces mesures a accru l’attention portée à la réponse du Federal Open Market Committee (FOMC), alors que tous les principaux indicateurs d’inflation se situent désormais bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la banque centrale. Parallèlement, le marché obligataire a déjà réagi, le rendement du Treasury à 30 ans ayant atteint son plus haut niveau depuis 2007.