PowerCompute, une société de trésorerie et de minage Bitcoin, a augmenté sa dette de 3,765 millions de dollars suite à une réinitialisation anticipée d'un collar Bitcoin portant sur 307 BTC. Selon le calendrier exécuté, le coût de dénouement a été enregistré en principal additionnel plutôt que réglé en espèces ou en USDC.

Une déclaration datée du 28 août a révélé un solde de remplacement de collar de 30 jours de 21 892 131,88 $ auprès d'Arch Lending, en hausse par rapport à 18 127 131,88 $. L'installation continue d'être garantie par 307 BTC, mais son taux d'intérêt annuel est passé de 2 % à 6,5 %.

Ce type de structure est devenu un moyen courant pour les entreprises détenant du Bitcoin de lever des capitaux opérationnels sans vendre leurs pièces : le prêteur accorde du crédit contre du BTC mis en gage, tandis qu'un collar fixe un plancher et un plafond qui limitent la part de l'appréciation du collatéral que l'emprunteur conserve, en échange d'un taux plus bas. Arch Lending est l'un des plusieurs prêteurs à avoir commercialisé de telles facilités de crédit adossées au Bitcoin auprès des trésoriers d'entreprise.

Comment la réinitialisation du collar a augmenté le principal

La filiale emprunteuse de PowerCompute, US Digital Mining and Hosting Co., a choisi d'ajouter le coût de dénouement au solde en cours. L'annexe précise que ce coût a été convenu à la place de tout règlement distinct d'appréciation excédentaire pour la période résiliée.

Le collar précédent avait débuté le 3 août et devait être réinitialisé le 2 septembre. PowerCompute y a mis fin le 25 août, soit 22 jours après le début de la période, à un prix de référence de 78 500 $. Ce chiffre se situait au-dessus du plafond permanent de 66 370 $ de la structure, comme le montre la confirmation de réinitialisation précédente. La déclaration de prêt initiale indiquait le solde de 18,13 millions de dollars et le taux de 2 %. Résilier un collar par anticipation lorsque le prix de référence dépasse le plafond signifie que l'emprunteur doit le montant d'appréciation excédentaire auquel il avait renoncé, ce qui explique pourquoi la réinitialisation a transformé un arbitrage modélisé en 3,765 millions de dollars de principal additionnel.

Selon le calcul 30/360 du contrat, les intérêts totaux du prêt de remplacement pour la période du 25 août au 24 septembre s'élèvent à 118 582,38 $. Bien que l'accord cadre contienne des formulations plus détaillées, l'annexe régit la mécanique du collar sur 30 jours et son calendrier de réinitialisation fournit les chiffres commerciaux.

Les termes du nouveau collar

Le nouveau collar déplace le prochain point de décision au 24 septembre. Il établit un plancher de 71 112 $, un plafond de 75 000 $ et une barrière knock-in de 93 500 $. Arch testera le prix de référence une seule fois, à 8h00, heure de l'Est.

En dessous de 93 500 $, le plafond n'a aucun effet et PowerCompute conserve toute l'appréciation du Bitcoin, même si le prix de référence dépasse 75 000 $. En revanche, à 93 500 $ ou plus, le plafond s'applique à l'ensemble de la période.

L'appréciation excédentaire ne survient que si le prix de référence du 24 septembre atteint au moins 93 500 $. Exactement à la barrière, la formule de règlement est :

307 × (93 500 $ − 75 000 $) = 5 679 500 $

Il s'agit d'un calcul de règlement conditionnel avant intérêts, et non d'un montant déjà dû. PowerCompute peut le régler en BTC conservés ou en USD/USDC. En cas de reconduction du prêt, il peut plutôt ajouter le montant au principal ou l'intégrer dans le prochain plafond et taux proposés.

La barrière n'est pas une ligne de liquidation intraday. L'annexe interdit les appels de marge ordinaires et les liquidations pendant la période de reconduction, limite le recours ordinaire au Bitcoin mis en gage sous réserve des exceptions stipulées, et ne teste le collar qu'à la réinitialisation. Une sortie volontaire en cours de période avancerait le test.

À 2h23 UTC le 29 août, la page Bitcoin en direct de CryptoSlate affichait un prix de 77 808,23 $, plaçant la barrière à environ 20,2 % au-dessus de ce relevé. Cette comparaison est fournie à titre de contexte et ne constitue pas une prévision du prix au 24 septembre.

CryptoSlate avait précédemment couvert le collar initial après avoir suivi la chaîne de prêts-ponts antérieure de PowerCompute. La déclaration du 28 août transforme l'arbitrage modélisé de la première structure en un coût de financement réalisé et lance un nouveau test de 30 jours, la réinitialisation du 24 septembre étant désormais le prochain jalon divulgué pour cette facilité.