Près de quatre ans après avoir suspendu les retraits de ses clients, Poolin, autrefois le plus grand pool de minage de Bitcoin au monde, s’est placé sous la protection du Chapter 11 dans le New Jersey. Deux sociétés affiliées basées aux États-Unis ont été incluses dans la procédure, tandis que l’entreprise a également présenté des projets visant à mettre aux enchères deux installations de minage dans l’ouest du Texas, avec une offre d’ouverture combinée de $52 million.

Selon le rapport original disponible à l’adresse les documents judiciaires font état d’une dette totale d’environ $173.1 million. La majeure partie de ce montant, soit $163.7 million, correspond à des reconnaissances de dette émises au profit des clients de Poolin Wallet après le gel des retraits par la plateforme en 2022. Ces reconnaissances de dette sont désormais au cœur du recouvrement des créanciers, qui dépendra des résultats de l’enchère et de l’approbation du tribunal des faillites.

Les frontières entre minage et conservation se sont brouillées

Poolin a été lancé en 2017 et est brièvement devenu le plus grand pool de minage de Bitcoin au monde par hashrate en 2019, à une période où les opérations de minage institutionnelles à grande échelle se développaient rapidement. Les pools de minage agrègent généralement la puissance de calcul de mineurs individuels et institutionnels afin de trouver des blocs de manière plus régulière, puis distribuent les récompenses de bloc aux participants au prorata. Alors que de nombreux pools fonctionnent uniquement selon ce modèle, Poolin exploitait également un service de portefeuille qui détenait directement les fonds des utilisateurs.

Ce modèle plaçait la plateforme au-delà d’une simple activité de coordination du hashrate et la rapprochait d’un prestataire de conservation, mais sans les protections réglementaires généralement associées à la protection des déposants. Cette structure est devenue un enjeu majeur après les fortes tensions subies par les marchés du crédit crypto fin 2022.

Poolin a gelé les remboursements au cours de la même période où des prêteurs comme Celsius et BlockFi ont fait faillite, dans un contexte de contagion plus large du secteur déclenchée par l’effondrement de Terra/Luna en mai 2022 et aggravée par la faillite de FTX en novembre de la même année. L’entreprise n’a jamais entièrement rétabli les retraits et a plutôt émis des reconnaissances de dette, que de nombreux clients considéraient comme des créances illiquides. Ces reconnaissances de dette représentent désormais près de 95% des passifs répertoriés dans le dossier Chapter 11, transformant les participants particuliers au minage en créanciers non garantis d’une entreprise en difficulté.

Les sites de minage de l’ouest du Texas à l’épreuve des enchères

Les deux sites de minage de l’ouest du Texas sont situés dans une région qui a attiré des sociétés de minage grâce à l’accès à une électricité relativement bon marché. Leur offre d’ouverture de $52 million est inférieure à un tiers des dettes déclarées de Poolin. Les valorisations des infrastructures de minage peuvent fortement fluctuer en fonction du prix du Bitcoin, des coûts de l’électricité et de la difficulté du réseau — des pressions qui se sont intensifiées après le halving de Bitcoin d’avril 2024, qui a réduit les récompenses de bloc de 6.25 à 3.125 BTC, comprimant les marges de nombreux opérateurs.

Si l’enchère suscite un intérêt limité de la part des soumissionnaires ou si les offres finales sont inférieures aux attentes, le recouvrement des clients pourrait être faible. Core Scientific, l’un des plus grands mineurs de Bitcoin cotés en bourse aux États-Unis, s’est placé sous Chapter 11 en décembre 2022 et en est sorti en janvier 2024 après avoir restructuré sa dette, ce qui montre que les faillites dans le secteur du minage peuvent aboutir, mais nécessitent souvent d’importantes concessions de la part des créanciers. La vente des actifs de Poolin intervient alors qu’une consolidation plus large se poursuit dans le secteur crypto, avec des opérations de M&A et des règlements qui remodèlent les bilans des entreprises, notamment les développements mentionnés dans un tour d’horizon hebdomadaire de la tokenisation à l’adresse https://blockchainreporter.net/weekly-tokenization-roundup-bullish-buys-equiniti-for-4-2b-ondo-settles-with-jpmorgan-rwa-crosses-20b/.

La vente proposée par Poolin de ses installations physiques de minage relève toutefois d’un processus plus contraint. Elle permettra de tester si des actifs de minage américains soumis à la pression d’une faillite peuvent encore attirer suffisamment de capitaux dans un marché de plus en plus dominé par des mineurs cotés disposant de financements solides.

Questions de classification judiciaire et de recouvrement

Le tribunal des faillites devra décider comment classer les reconnaissances de dette des clients de Poolin, une décision susceptible d’influencer d’autres dossiers impliquant des plateformes ayant combiné opérations de minage et services assimilables à de la conservation. Dans le même temps, l’environnement réglementaire américain applicable aux entreprises crypto continue d’évoluer.

Un important projet de loi américain sur les cryptomonnaies soumis à un vote au Sénat pourrait affecter la manière dont les dépositaires crypto sont traités par le droit fédéral, selon https://blockchainreporter.net/banks-are-trying-to-kill-the-biggest-crypto-bill-in-us-history-four-days-before-the-senate-vote/. La simple possibilité de nouvelles règles peut modifier les dynamiques de négociation dans les procédures de faillite.

Pour les détenteurs de reconnaissances de dette Poolin, la voie du recouvrement reste non résolue. Les résultats finaux de l’enchère détermineront le montant que les créanciers pourraient recevoir, tandis que l’affaire soulève également des questions plus larges sur des structures qui ont laissé les fonds des clients liés à des sociétés opérationnelles. Quatre ans après l’arrêt des retraits, le dépôt sous Chapter 11 met fin à une longue période d’incertitude et ravive l’examen de la manière dont les plateformes de minage devraient séparer les actifs des utilisateurs de leurs activités commerciales.