Peter Schiff exhorte de nouveau les partisans de Bitcoin à acheter directement du BTC plutôt que l’action Strategy de Michael Saylor, après que l’entreprise a vendu $544.5 million d’actions MSTR la semaine dernière sans acheter de Bitcoin supplémentaire.

Schiff s’est concentré sur le Bitcoin Yield de MicroStrategy, qui, selon lui, est tombé à 4.5 % cette année, contre 13.3 % fin mai. Cette baisse a ravivé l’examen de l’effet des émissions d’actions de Strategy sur la quantité de Bitcoin soutenant chaque action MSTR. L’enjeu est important, car MSTR est largement suivi comme moyen d’exposition au Bitcoin via le marché actions, mais l’exposition au Bitcoin par action peut changer même lorsque les avoirs totaux en BTC de l’entreprise ne changent pas.

Pourquoi le Bitcoin Yield de MicroStrategy baisse

Le Bitcoin Yield mesure la quantité de Bitcoin effectivement représentée par chaque action MSTR. Lorsque Strategy émet de nouvelles actions sans utiliser le produit de l’opération pour acheter davantage de Bitcoin, ce chiffre diminue.

C’est ce qui s’est produit la semaine dernière. Selon le dépôt 8-K de Strategy, l’entreprise a vendu 5,429,160 actions MSTR, levant $544.5 million, tout en n’achetant aucun bitcoin.

Les avoirs en Bitcoin de Strategy restent à 843,775 BTC. Son Bitcoin Yield était de 9.4 % le 3 mai et est monté à 13.3 % le 25 mai. Schiff estime désormais ce chiffre à 4.5 %.

“Why is $MSTR up 7% this morning? Saylor’s latest move reduced the YTD Bitcoin yield to 4.5%. That yield stood at 13.3% on May 25. That’s a 66% reduction in two months! At this rate the 2026 Bitcoin yield will be negative. If you’re bullish, you’re better off just owning Bitcoin,” a déclaré Schiff dans une publication sur X.

Strategy elle-même avait averti de la mécanique de ce résultat dans ses résultats du premier trimestre 2026.

“...if the Company increases Assumed Diluted Shares Outstanding at a faster rate than its bitcoin holdings, then the Company would experience decreased BPS and negative BTC Yield...” a indiqué Strategy dans ses résultats du T1 2026.

En termes simples, émettre davantage d’actions sans ajouter plus de Bitcoin peut faire baisser le Bitcoin Yield et, selon les propres informations publiées par l’entreprise, pourrait conduire à un BTC Yield négatif. BeInCrypto avait déjà couvert plus tôt lundi le compromis auquel font face les investisseurs de MSTR.

Le rachat de STRC a un effet limité sur les coûts de dividendes

Strategy a également racheté une partie de ses actions préférentielles, connues sous le nom de STRC. STRC est une catégorie spéciale d’actions qui verse aux détenteurs un dividende annuel fixe en numéraire de 12 % et est conçue pour se négocier à $100.

L’entreprise a payé en moyenne $86.52 par action, dépensant $25 million pour retirer 288,930 actions. Cela réduit les obligations annuelles de dividendes d’environ $3.5 million.

Toutefois, cette réduction reste faible au regard des obligations plus larges de Strategy. L’entreprise a indiqué le 29 juin qu’elle devait environ $1.76 billion par an en dividendes et intérêts d’emprunt dans le cadre de son cadre de capital de crédit numérique. Le rachat de STRC réduit moins de 0.2 % de ce total annuel.

Un montant supplémentaire de $975 million reste disponible pour des rachats. Strategy a déclaré qu’elle ne vendrait pas de nouvelles STRC sous $100 et qu’elle ne pouvait pas utiliser sa réserve de trésorerie pour financer des rachats. L’entreprise pourrait plutôt vendre du bitcoin. Cela rend la source de financement des futurs rachats pertinente pour les actionnaires ordinaires, car les rachats, les émissions d’actions, les réserves de trésorerie et les ventes de Bitcoin affectent chacun différemment la structure du capital.

Les réserves de trésorerie augmentent avant les résultats du deuxième trimestre

La position de trésorerie de Strategy a rapidement augmenté. Son stock de liquidités est passé de $2.55 billion le 28 juin à $3.75 billion le 26 juillet. Ce montant couvre environ 25 mois de dividendes, contre 17.4 mois auparavant.

La position en Bitcoin offre une comparaison plus difficile. Strategy a payé en moyenne $75,476 par pièce, tandis que le prix actuel du Bitcoin est proche de $64,762. L’écart est d’environ $8.9 billion.

Des pertes apparaissent déjà dans les états financiers de l’entreprise. Strategy a publié une perte nette au premier trimestre de $12.54 billion, soit $38.25 par action. L’entreprise doit publier ses résultats du deuxième trimestre après la clôture du marché le jeudi 30 juillet. Ce rapport devrait inclure le chiffre officiel du Bitcoin Yield, offrant aux investisseurs une mise à jour publiée par l’entreprise sur l’indicateur de dilution au cœur des critiques de Schiff.

Tout le monde ne partage toutefois pas l’analyse de Schiff. L’investisseur Andrew Webley a déclaré que les actions préférentielles de Strategy couvrent désormais 2.1 années de paiements sans nouvelle levée de fonds, qualifiant cette structure d’étape majeure dans la finance d’entreprise liée au Bitcoin.

Strategy holds 843,775 Bitcoin – more than 4% of the 21 million BTC that will ever exist. Following today's announcement, they can cover their preferred equity obligations for 2.1 years without raising a single new dollar. What they've built with preferred equity is, in my… — Andrew Webley (@asjwebley) July 27, 2026

D’autres ont remis en question le prix de STRC. Un ancien spécialiste du crédit chez Goldman Sachs a soutenu que STRC pourrait être mal valorisé de 13 %. Une enquête de juin a montré que la plupart des détenteurs avaient acheté STRC sous le pair.

Schiff reste un critique de longue date de Bitcoin et un défenseur de l’or. Ses derniers commentaires visent Saylor et la structure du capital de Strategy plutôt que de signaler un changement de position sur Bitcoin. La question centrale autour du rapport de jeudi est de savoir si Strategy peut ramener STRC vers $100 pendant que les actionnaires ordinaires en absorbent le coût.