Hester Peirce, membre de la Crypto Task Force de la SEC, a lancé un avertissement sévère aux développeurs de finance décentralisée (DeFi) : le prêt onchain et les coffres restent soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières, quelle que soit l'architecture décentralisée de la technologie sous-jacente.

Dans un article de blog publié le mercredi, Peirce a insisté sur le fait que les développeurs devraient se concentrer sur la fonction et la conception de leurs outils plutôt que sur la manière dont leur technologie pourrait les protéger de leurs obligations légales. Elle a exhorté les développeurs à cesser de tordre et de contourner les lois établies pour créer des exceptions spéciales destinées aux activités crypto.

« Vous ferez une chute douloureuse », a-t-elle averti.

Les propos de Peirce interviennent alors que la SEC continue de réexaminer son approche de la réglementation des actifs numériques. En mars, l'agence a publié des directives sur l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières au staking de protocole, aux airdrops, au minage de protocole et aux actifs cryptographiques encapsulés (wrapped). Ces directives ont également établi une nouvelle taxonomie distinguant les valeurs mobilières numériques des actifs cryptographiques qui pourraient ne pas être qualifiés de valeurs mobilières. Elles ont constitué l'une des démarches les plus détaillées de la SEC pour appliquer les cadres traditionnels des valeurs mobilières aux protocoles décentralisés, qui gèrent collectivement des dizaines de milliards de dollars en dépôts d'utilisateurs.

Bien que la SEC ait adopté un ton plus collaboratif à l'égard de l'industrie crypto sous sa direction actuelle, Peirce a souligné que les attentes en matière de conformité restent pleinement en vigueur pour les produits remplissant des fonctions financières réglementées. Ses dernières remarques renforcent une position qu'elle a maintenue dans ses précédents discours : l'innovation blockchain ne doit pas être confondue avec l'immunité réglementaire. Connue dans la communauté crypto sous le surnom de « Crypto Mom » pour son plaidoyer de longue date en faveur de règles plus claires sur les actifs numériques, Peirce a souvent plaidé pour une réglementation adaptée plutôt que pour des mesures d'application coercitives globales.

Peirce reconnaît les différences entre les coffres et les plateformes de prêt

L'avertissement est particulièrement pertinent pour les développeurs DeFi qui construisent des coffres générateurs de rendement, des marchés de prêt et d'autres produits d'investissement automatisés. Ces protocoles — qui comprennent les pools de prêt, les coffres de liquidité et les agrégateurs de rendement — permettent aux utilisateurs de déposer des actifs cryptographiques qui sont ensuite prêtés ou déployés selon des règles de contrats intelligents, générant souvent des rendements sans intermédiaire financier traditionnel. Alors que de nombreux protocoles DeFi reposent sur des contrats intelligents plutôt que sur des intermédiaires traditionnels, Peirce a indiqué que les régulateurs évalueront la substance économique d'un produit plutôt que son architecture décentralisée.

Peirce a conseillé aux développeurs que si leurs activités impliquent des valeurs mobilières, ils doivent collaborer avec la commission pour rester conformes. Ses propos s'appuient sur des remarques antérieures sur les valeurs mobilières tokenisées, dans lesquelles elle avait noté que ces actifs restent des valeurs mobilières qu'ils soient émis ou négociés sur des réseaux blockchain ou non. Un rapport de Reuters de juillet 2025 a également couvert sa position selon laquelle les valeurs mobilières tokenisées n'échappent pas à la juridiction de la SEC.

Ces déclarations antérieures ont clarifié que la juridiction de la SEC n'est pas réduite par le fait que les valeurs mobilières se négocient sur des systèmes conventionnels ou sur la technologie blockchain. La même logique s'étend aux coffres cryptographiques, où les utilisateurs perçoivent des intérêts sur les jetons déposés. La gouvernance des coffres s'étend sur un spectre allant de l'automatisation complète à la gestion entièrement humaine, et Peirce a noté que ces distinctions comptent car la gestion de l'actif sous-jacent ou la délégation des pouvoirs d'investissement pourrait soumettre les valeurs mobilières en question à la réglementation de la SEC.

« Par exemple, les prêts onchain, selon les motivations des parties, le plan de distribution et d'autres facteurs pertinents, peuvent présenter les caractéristiques de billets à ordre qui sont des valeurs mobilières », a remarké Peirce. « L'implication dans la gestion des coffres et des stratégies de prêt peut également soulever des questions relatives aux conseillers en investissement. »

Elle a ajouté que l'approche de la SEC n'est pas une approche « uniforme ». La commission évaluera chaque actif cryptographique individuellement pour déterminer l'applicabilité de la loi. Elle a également exhorté les développeurs à consulter la commission sur les limites de la réglementation et à proposer des moyens de moderniser les règles existantes.

Peirce prévoit de quitter la SEC en novembre pour rejoindre la faculté de la Regent University School of Law. Elle dirige la Crypto Task Force de la commission depuis janvier 2025. Son départ signifie que l'agence perdra l'une de ses défenseuses les plus visibles pour la clarté réglementaire des cryptomonnaies à un moment où les règles fondamentales pour les actifs numériques sont encore en cours d'élaboration.

La SEC et le Congrès poursuivent l'élaboration de cadres réglementaires supplémentaires

Par ailleurs, la SEC examine actuellement la tokenisation. Des appels récents de la part d'agents de transfert de Wall Street ont exhorté l'agence à prêter une attention accrue aux jetons émis par les entreprises elles-mêmes, car les jetons tiers ne garantissent pas nécessairement les droits des actionnaires. Cet examen reflète un intérêt institutionnel plus large pour le transfert d'instruments financiers traditionnels vers l'infrastructure blockchain, une tendance que les grandes banques et les gestionnaires d'actifs ont de plus en plus explorée.

Parallèlement, le CLARITY Act est en cours d'examen au Congrès, dans le but de clarifier les juridictions réglementaires respectives de la SEC et de la CFTC sur les actifs numériques. La division entre les deux agences — la SEC supervisant les valeurs mobilières et la CFTC réglementant les matières premières et les produits dérivés — a longtemps créé une incertitude quant aux règles applicables aux jetons qui pourraient se situer entre les deux. Cette législation donne un élan supplémentaire au débat en cours sur la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis.

En fin de compte, la position de Peirce laisse la porte ouverte aux coffres et mécanismes de prêt non réglementés, mais elle a clairement indiqué que la technologie blockchain à elle seule n'équivaut pas à la conformité aux lois sur les valeurs mobilières.