John Paulson : le marché haussier de l’or reste à ses débuts alors que la confiance dans les monnaies fiduciaires s’érode
Points clés
- •L’or a dépassé $5,500 l’once en janvier 2025 avant de corriger vers une fourchette de négociation de $4,000 à $4,500, mais Paulson estime que le métal reste dans un marché haussier de long terme.
- •Le dollar américain a perdu environ 35 percent de son pouvoir d’achat depuis 2008 selon les données du CPI, tandis que le prix de l’or a presque quadruplé sur la même période.
- •Les banques centrales ont ajouté 863 tonnes d’or l’an dernier, soit la quatrième plus forte augmentation annuelle jamais enregistrée, la Chine, l’Inde, la Turquie et la Pologne figurant parmi les acheteurs les plus actifs.
- •La Banque centrale européenne a confirmé que l’or a dépassé les bons du Trésor américains pour devenir le premier actif de réserve mondial.
- •Michael Wilson, CIO de Morgan Stanley, a recommandé de ramener les obligations à 20 percent du portefeuille et de transférer la moitié du reliquat vers l’or afin d’obtenir une couverture plus efficace contre l’inflation.
Le gérant de fonds spéculatifs milliardaire John Paulson estime que le marché haussier de l’or qui a fait les gros titres en 2025 est loin d’être terminé. Dans un entretien accordé à CNBC, il a déclaré que le monde se trouve au début d’un cycle haussier de long terme porté par la baisse de confiance dans les monnaies fiduciaires — en particulier le dollar américain.
L’or a culminé à un peu plus de $5,500 l’once en janvier avant de connaître une forte correction. Après une brève hausse de la demande de valeur refuge au début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, le métal s’est négocié dans une fourchette comprise entre $4,000 et $4,500 au cours des derniers mois. Si certains analystes ont interprété cette baisse comme la fin de la hausse, Paulson n’est pas de cet avis.
"I do think we're in the beginnings or the early stages of a long-term bull market for gold."
Paulson, qui a célèbrement réalisé d’importants gains en pariant contre les crédits hypothécaires subprimes au début des années 2000 alors que les analystes dominants écart aient les inquiétudes dans ce secteur, s’est tourné vers l’or après la crise financière de 2008. À l’époque, il soutenait que des mesures de relance budgétaire et monétaire sans précédent finiraient par affaiblir le dollar — une thèse qui s’est matérialisée de façon mesurable. Sur la base des données du CPI, le dollar a perdu environ 35 percent de son pouvoir d’achat depuis 2008, un chiffre qui sous-estime probablement l’ampleur réelle de l’inflation. Sur la même période, le prix de l’or a presque quadruplé.
Paulson attribue la force de long terme de l’or à un changement fondamental dans la manière dont le monde perçoit la monnaie papier. "As people lose faith in paper currencies, gold as an alternative will continue to grow."
Cette préférence croissante se reflète dans la demande des banques centrales et des investisseurs. "Gold is becoming the most apt reserve currency in the world, replacing fiat currencies," a déclaré Paulson. "The demand from central banks, for instance, has continued to grow, as has the private sector."
Les achats sont particulièrement concentrés parmi les banques centrales des marchés émergents. La Banque populaire de Chine, la Reserve Bank of India ainsi que les banques centrales de Turquie et de Pologne ont compté parmi les accumulateurs les plus actifs ces dernières années — les mêmes pays qui sont à l’avant-garde des discussions de dédollarisation menées par les BRICS, visant à réduire la dépendance au dollar dans le commerce transfrontalier et le règlement des échanges.
La Banque centrale européenne a confirmé plus tôt cette année que l’or a dépassé les Treasuries pour devenir le premier actif de réserve mondial. L’an dernier a marqué la quatrième plus forte augmentation des réserves d’or des banques centrales jamais enregistrée, avec 863 tonnes. Ce volume était en baisse de 21 percent sur un an, mais restait largement supérieur à la moyenne annuelle de 2010 à 2021, soit 473 tonnes. Le record absolu a été établi en 2022, à 1,136 tonnes — le niveau le plus élevé d’achats nets jamais enregistré depuis 1950, y compris depuis la suspension en 1971 de la convertibilité du dollar en or par le président Nixon.
Compte tenu de la tendance continue à la dédollarisation et de la méfiance croissante envers les monnaies fiduciaires en général, Paulson estime que la trajectoire de long terme de l’or reste orientée à la hausse malgré les vents contraires actuels. "I think the trend of gold will continue to be on the upside."
Les inquiétudes concernant les monnaies fiduciaires se reflètent également dans un marché obligataire de plus en plus baissier. Malgré les baisses de taux en 2024 et la réticence plus récente de la Fed à relever ses taux en dépit d’une inflation persistante, les rendements sur la partie longue de la courbe continuent de monter progressivement. Cela signale la réticence des investisseurs à prêter davantage d’argent à des gouvernements jugés peu rigoureux sur le plan budgétaire.
Comme Reuters l’a récemment rapporté, “ Inflation, heavy government borrowing, policy uncertainty and bouts of stocks and bonds falling in tandem have weakened bonds' role as a ballast, prompting some investors to look for more diversification. ”
Paulson n’est pas le seul investisseur institutionnel à être haussier sur l’or. L’an dernier, le CIO de Morgan Stanley, Michael Wilson, a recommandé un rééquilibrage agressif des portefeuilles, suggérant aux investisseurs de réduire leur allocation obligataire à 20 percent et de transférer la moitié du portefeuille obligataire vers l’or afin de servir de couverture contre l’inflation plus “ more resilient ”.
"Gold is now the anti-fragile asset to own, rather than Treasuries. High-quality equities and gold are the best hedges."
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