Paragon teste une nouvelle classe de dérivés sur Hyperliquid appelée Power Perps, dont le premier marché est construit sur l'indice HYPE². Le concept : un potentiel de gain convexe de type options, sans prix d'exercice, sans date d'expiration et sans plafond sur les gains potentiels.

Ce que Paragon déploie

Paragon, la société derrière le marché HIP-3 sur Hyperliquid, a commencé à déployer les Power Perps autour du 4-5 novembre 2026. Le premier marché suit l'indice HYPE², qui fait exactement ce que son nom indique : il prend le prix de HYPE et le multiplie par lui-même.

C'est cette mise au carré qui rend le rendement convexe. Sur un contrat perpétuel standard, chaque dollar gagné par HYPE ajoute le même montant à une position. Sur HYPE², chaque dollar de gain supplémentaire pousse l'indice vers le haut de manière progressivement plus importante que le précédent.

La recherche derrière le produit donne un exemple concret : une hausse de 20 % de HYPE se traduit par un gain d'environ 44 % sur l'indice HYPE², avant prise en compte des frais de financement.

La puissance des options, la mécanique des perps

Les options traditionnelles offrent de la convexité, mais elles s'accompagnent de contraintes. Les traders doivent choisir un prix d'exercice, sélectionner une expiration et voir la décroissance temporelle éroder leur position. Les Power Perps éliminent tout cela : ni prix d'exercice ni expiration, juste un contrat perpétuel réglé par un financement horaire.

Cette conception signifie également que chaque actif sous-jacent dispose d'un seul carnet d'ordres. Au lieu d'une liquidité dispersée sur des dizaines de prix d'exercice et de dates, tous les participants qui tradent HYPE² se retrouvent au même endroit.

Le mécanisme de financement remplace l'expiration. Plutôt que de voir le contrat expirer à une date fixe, les détenteurs paient ou reçoivent un financement chaque heure, ce qui maintient le contrat arrimé à son indice dans le temps. Cette approche remplace une date de terminaison fixe par une ancre économique continue.

Paragon n'invente pas le concept de zéro. Le produit s'appuie sur des recherches antérieures sur les power perpetuals menées par Dan Robinson, Dave White et Andrew Leone, et tire les leçons du Squeeth d'Opyn, qui avait appliqué la même idée de mise au carré à ETH. Avec HYPE², cette lignée de recherche est désormais mise à l'épreuve sur Hyperliquid lui-même.

Les petites lignes de l'effet de levier

La convexité joue dans les deux sens dès que l'effet de levier entre en jeu. Un indice au carré évolue déjà plus vite que l'actif sous-jacent, donc l'ajout d'effet de levier amplifie encore cette vitesse.

La recherche signale un seuil précis : une position longue 2× sur HYPE² est liquidée après une baisse d'environ 22,5 % de HYPE, et ce chiffre ne tient pas encore compte des frais de financement.

Où en est le déploiement

À la mi-novembre 2026, le déploiement en est à ses débuts, selon les conclusions de la recherche, et la communication de Paragon elle-même décrit le produit comme étant en phase de test. Le site officiel indique qu'un marché HYPE³ est soit imminent, soit sur le point d'arriver, ce qui en fait l'élément concret le plus proche à surveiller à mesure que le déploiement progresse. Une mise au cube pousserait la convexité encore plus loin, ainsi que le profil de risque qui l'accompagne.

Paragon opère via HIP-3, le framework qui permet aux développeurs de déployer leurs propres marchés perpétuels sur Hyperliquid. Cette structure permet à des produits expérimentaux comme celui-ci de se connecter à l'infrastructure existante plutôt que d'être lancés sur une plateforme autonome.

Ce que cela signifie pour les traders d'Hyperliquid

Les teneurs de marché pourraient en tirer l'avantage le plus concret. Selon la recherche, cette conception leur permet de couvrir une exposition HYPE² en utilisant les marchés au comptant et les perps linéaires déjà actifs sur Hyperliquid, le tout sur une seule plateforme. Cela signifie que les expositions à HYPE, linéaires comme convexes, peuvent être gérées sans répartir le risque sur plusieurs plateformes.

Pour les traders en dehors du cercle des teneurs de marché, le produit se résume à un arbitrage simple : une convexité de type options sans aucune décision de prix d'exercice, d'expiration ou de décroissance temporelle, en échange d'un financement horaire payé ou perçu et d'un indice qui évolue plus vite que HYPE lui-même.