Papertrade, une plateforme décentralisée de futures perpétuels offrant un effet de levier allant jusqu'à 1 000x sur Bitcoin et Ethereum, a fait face à un défi majeur de sécurité de trading peu après son lancement le 10 octobre 2026. D'importants ordres de marché passés sur Hyperliquid auraient déplacé les prix d'Ethereum de 10 à 20 points de base, exposant les faiblesses du mécanisme de tarification de la plateforme et suscitant des inquiétudes quant à la possibilité que des mouvements de prix externes affectent des positions fortement levées et menacent les fournisseurs de liquidité.

Fonctionnement de la tarification de Papertrade

Papertrade fonctionne sur HyperEVM, l'environnement de contrats intelligents connecté à Hyperliquid. Plutôt que de maintenir son propre carnet d'ordres, la plateforme calcule les prix de trading à partir du milieu entre le meilleur bid et le meilleur ask d'Hyperliquid.

Cette structure permet aux traders d'ouvrir des positions synthétiques sans exécuter de transactions équivalentes sur Hyperliquid, offrant à une plateforme nouvellement lancée un accès immédiat à la liquidité du marché qu'elle n'a pas eu à construire elle-même. Cependant, elle lie également les prix de règlement à un carnet d'ordres que la plateforme n'exploite pas, créant des opportunités d'influencer les prix de règlement par une activité de marché externe.

20 millions de dollars d'ordres ont déplacé les cotations ETH

Le 10 octobre, des traders auraient placé environ 20 millions de dollars d'ordres de marché sur Hyperliquid. Ces transactions ont décalé les cotations d'Ethereum d'environ 0,1 % à 0,2 %.

Parallèlement, des portefeuilles associés à cette activité détenaient des positions à effet de levier nettement plus importantes sur Papertrade. Comme la plateforme règle ces positions synthétiques sur la cotation médiane d'Hyperliquid, les mouvements de prix qui en ont résulté ont créé des opportunités de générer des profits à partir du pool de liquidité de la plateforme.

Les enregistrements montrent 1,28 million de dollars de profits

Les enregistrements de transactions blockchain ont révélé qu'un portefeuille a généré environ 1,28 million de dollars de profits lors de la session de trading d'ouverture de Papertrade. Ce compte aurait exécuté environ 231 millions de dollars de transactions sur Ethereum sur Hyperliquid tout en détenant une exposition synthétique significative sur Papertrade.

Avec un effet de levier de 1 000x, même un mouvement de prix favorable de 0,1 % peut équivaloir à la marge initiale engagée sur une position. Par conséquent, des mouvements de marché relativement faibles peuvent produire des gains ou des pertes substantiels — c'est précisément ce qui rendait rentable de provoquer un décalage de quelques points de base via d'importants ordres externes.

Une analyse de sécurité du 20 octobre a confirmé que le compte exam avait retiré environ 1,28 million de dollars de plus que ses dépôts. Ces constatations ont mis en évidence les risques liés au règlement de positions importantes sur des cotations de marché potentiellement manipulables.

Papertrade durcit ses limites de trading

Papertrade a reconnu les tentatives de manipulation le 11 octobre et a annoncé des restrictions plus strictes sur les positions ouvertes, qui plafonnent la valeur totale des positions qu'un trader peut détenir simultanément. La plateforme a attribué en partie cette exposition aux limites de trading généreuses introduites lors de son lancement, puis a commencé à renforcer les restrictions tant au niveau de la blockchain qu'à celui du traitement des transactions.

La plateforme a également affirmé que le trader responsable avait ensuite restitué l'essentiel des profits via d'autres comptes. Cependant, les enregistrements de transactions disponibles n'ont pas permis d'établir de manière indépendante que ces fonds avaient été récupérés, laissant l'activité on-chain comme principal moyen publiquement vérifiable de confirmer la version de la plateforme sur cet épisode.

L'incident souligne un défi plus large pour les places décentralisées de produits dérivés qui dépendent de prix de marché externes, et place la conception de la source de prix aux côtés des limites de position comme considération de sécurité fondamentale pour ces plateformes. À mesure que l'effet de levier augmente, des limites de position efficaces et des protections de tarification deviennent de plus en plus importantes pour protéger les fournisseurs de liquidité. Pour Papertrade, les limites durcies constituent sa principale défense annoncée, et leur performance à mesure que l'activité de trading se poursuit indiquera si ces correctifs sont suffisants.