ONEOK a accepté d'acquérir les actifs de collecte et de traitement du gaz naturel de Brazos Midstream dans le sous-bassin Midland du bassin Permien pour 4,425 milliards de dollars en espèces, élargissant la présence de l'opérateur de midstream dans l'une des plus grandes régions productrices de pétrole et de gaz des États-Unis. Cette opération intervient alors que les producteurs du Permien génèrent des volumes croissants de gaz naturel associé à la production de brut, stimulant la demande de capacités de collecte et de traitement dans le bassin. Selon le communiqué de presse de ONEOK, l'acquisition sera financée dans le cadre d'un investissement distinct de 9 milliards de dollars en actions minoritaires sans droit de vote provenant de fonds et d'affiliés gérés par Apollo Global Management.

ONEOK prévoit d'utiliser environ 5 milliards de dollars du produit d'Apollo pour extinguir la dette existante, le solde finançant l'acquisition de Brazos. Cette structure permet à ONEOK de financer la transaction sans émettre d'actions ordinaires, une approche qui évite de diluer les actionnaires existants — une considération qui a pesé sur d'autres acquéreurs du secteur midstream. La société a indiqué que la combinaison de l'investissement d'Apollo et de la réduction de dette prévue devrait ramener son ratio dette/EBITDA pro forma 2027 à environ 3,25 fois.

Le système de Brazos dans le bassin Midland s'appuie sur environ 600 000 acres dédiés sous des contrats à frais fixes dont la durée résiduelle moyenne pondérée dépasse 12 ans, selon ONEOK. La structure contractuelle de long terme fondée sur des frais fixes est conçue pour isoler les flux de trésorerie des fluctuations des prix des matières premières, une caractéristique généralement prisée par les investisseurs dans les actifs midstream. Les producteurs opérant sur ces acreages incluent ExxonMobil, Diamondback Energy et Double Eagle, avec 14 plateformes de forage actives soutenant actuellement le système.

Après l'achèvement de l'usine de traitement Cassidy II, attendu par ONEOK au troisième trimestre 2027, le système acquis devrait comprendre environ 700 miles d'infrastructures de collecte et une capacité de traitement de gaz de 1,2 milliard de pieds cubes par jour répartie sur sept comtés du bassin Midland.

ONEOK a déclaré que l'ajout des actifs de Brazos permettrait de plus que doubler sa capacité de traitement dans le bassin Midland, pour atteindre environ 2,3 Bcf/d, installations en cours de construction incluses. La société prévoit de relier ces volumes à son infrastructure plus large de gaz naturel liquéfiés (NGL), notamment le pipeline West Texas NGL et son projet de fractionnement de Medford — une stratégie d'intégration verticale destinée à capter de la valeur sur toute la chaîne, du puits au marché, de la collecte et du traitement au transport et au fractionnement des NGL.

Cette acquisition poursuit une expansion pluriannuelle qui a transformé ONEOK, initialement opérateur principalement de gaz naturel et de NGL, en une société midstream diversifiée. La société a finalisé en 2023 son acquisition de Magellan Midstream Partners pour 14,1 milliards de dollars, ajoutant d'importantes infrastructures de brut et de produits raffinés. En 2024, ONEOK a payé environ 2,6 milliards de dollars pour Medallion Midstream et 3,3 milliards de dollars pour la participation de contrôle de Global Infrastructure Partners dans EnLink Midstream, avant d'acquérir en janvier 2025 les intérêts restants détenus par le public dans EnLink. L'opération Brazos étend cette tendance de consolidation aux infrastructures privées du Permien, un domaine qui suscite un intérêt soutenu tant des acquéreurs stratégiques que du capital-investissement, les producteurs forant des puits plus denses dans le bassin.

ONEOK estime le prix d'achat de Brazos à environ 7,5 fois l'EBITDA projeté de 2027, inclus environ 80 millions de dollars de synergies annuelles anticipées, tombant à environ six fois l'EBITDA projeté de 2028. La société s'attend également à ce que l'acquisition soit immédiatement relutive pour le bénéfice par action et le flux de trésorerie disponible par action.

L'acquisition de Brazos a été approuvée par le conseil d'administration de ONEOK et devrait se clôturer au quatrième trimestre 2026, sous réserve des conditions habituelles, dont l'autorisation antitrust américaine. L'investissement d'Apollo devrait quant à lui se clôturer séparément au cours de la première quinzaine de septembre. Au-delà de ces étapes, l'intégration des volumes de Brazos au réseau de pipelines NGL et de fractionnement de ONEOK ainsi que l'achèvement de Cassidy II indiqueront dans quelle mesure la société réalisera pleinement les synergies projetées.

Par Charles Kennedy pour Oilprice.com.