Par Rembrandt, fondateur d’OLY

Le protocole OLY cherche à aligner les incitations liées au token en récompensant les détenteurs de long terme plutôt que les vendeurs de court terme, en utilisant des taxes de sortie pour financer les récompenses de staking, la défense de liquidité, les burns de tokens et des coffres générateurs de rendement détenus par le protocole.

Charlie Munger a un jour observé : « Show me the incentive and I will show you the outcome. » Selon les fondateurs d’OLY, ce principe explique davantage les marchés des cryptomonnaies que n’importe quel whitepaper.

Lorsque l’on examine les structures d’incitation qui sous-tendent la plupart des tokens, les mécanismes de base sont simples : un pool de liquidité limitée où les participants se livrent une course pour extraire de la valeur les uns des autres. La principale voie vers le profit a consisté à vendre au marché avant les autres — acheter tôt et déverser ses tokens sur les entrants plus tardifs et les détenteurs engagés.

Les traders sont sortis au premier signe de faiblesse. Les yield farmers opportunistes ont vendu les émissions de tokens sur le dos des détenteurs — un schéma devenu omniprésent pendant le boom DeFi de 2020–2021, lorsque les programmes de liquidity mining de grands protocoles récompensaient les participants pour farmer et vendre plutôt que pour s’engager. Les investisseurs en capital-risque ont débloqué puis vendu leurs positions face à la conviction des investisseurs particuliers. Dans ce modèle, les premiers initiés captent la majorité de la valeur tandis que la communauté au sens large la finance. OLY soutient qu’il ne s’agit pas d’une défaillance du marché, mais plutôt d’une extraction fonctionnant exactement comme prévu — un jeu joueur contre joueur présenté comme une communauté.

OLY a été créé pour proposer une alternative. Avant même que le protocole ait un nom, ses architectes ont cartographié chaque action qu’un utilisateur peut effectuer avec un token — acheter, conserver, staker, fournir de la liquidité, vendre progressivement ou vendre instantanément — et les ont évaluées à l’aune d’une seule question : cette action bénéficie-t-elle à ceux qui restent, ou se nourrit-elle d’eux ?

Chaque action a ensuite été tarifée en conséquence. Rien n’est interdit, mais rien n’est sans conséquence.

Le carburant : des sorties tarifées

OLY propose trois mécanismes de sortie, chacun tarifé selon l’impact qu’il provoque sur le marché.

Une vente au marché est la seule action qui pousse directement le prix à la baisse. OLY applique une taxe dynamique qui varie en fonction de la capitalisation de marché du protocole — la plus élevée lorsque le protocole est jeune, puis diminuant automatiquement à mesure qu’il mûrit. Les tranches de taxe précises sont détaillées dans le whitepaper, mais le principe central est que le coût des sorties rapides diminue à mesure que le protocole se développe.

Les taxes dans le pool principal sont collectées en ETH à l’aide des hooks Uniswap V4 — une logique de pool personnalisée qui permet des ajustements dynamiques des frais au niveau de l’infrastructure, une capacité qui distingue V4 des versions précédentes d’Uniswap. Une sortie par ordre limite, qui attend un véritable acheteur plutôt que de consommer le carnet d’ordres, entraîne de faibles frais fixes.

Une sortie via de la liquidité unilatérale est décrite comme le héros discret de cette conception. Au lieu de vendre dans le pool, le vendeur devient effectivement le pool : ses tokens servent de profondeur de marché, génèrent des frais de trading pendant l’attente et sont convertis en ETH à mesure que les acheteurs arrivent. C’est la seule méthode de sortie qui ne peut pas produire de bougie rouge, et elle ne coûte rien.

L’objectif du protocole est que chaque sortant choisisse la porte qui laisse le marché intact. Ceux qui sortent par la porte la moins coûteuse provoquent une perturbation minimale ; ceux qui empruntent la porte la plus coûteuse compensent ceux qui restent.

Dans ce cadre, la taxe fonctionne à la fois comme un signal de prix et comme un flux de revenus, plutôt que comme une punition. Les vendeurs ne sont pas traités comme des adversaires — ils sont présentés comme le carburant du système.

Le moteur : où vont les revenus

La plus grande part des revenus collectés est dirigée vers un coffre en ETH staké générant des récompenses de validation via Lido, dont le stETH est le plus grand dérivé de staking liquide d’Ethereum en capitalisation de marché. Le reste est réparti entre plusieurs mécanismes : un coffre de liquidité Uniswap générant des frais de trading, des paiements directs aux stakers en ETH, une fonction de buy-and-burn qui réduit définitivement l’offre, et la couche de défense de liquidité du protocole.

Une propriété clé de cette conception apparaît lors des phases de baisse : lorsque les détenteurs impatients se précipitent pour vendre au marché, les revenus du protocole augmentent, et les paiements aux stakers progressent en parallèle. Le moment où la plupart des autres systèmes mettent leurs participants sous pression est celui où OLY rémunère le plus ses stakers. Dans ce modèle, la capitulation profite à ceux qui affichent la plus forte conviction.

Les stakers perçoivent de l’ETH provenant de chaque sortie taxée, du stETH générant un rendement de validation, des frais de trading issus de positions de liquidité blue-chip, ainsi que des actifs supplémentaires à mesure que la DAO étend le système de coffres. Alors que la plupart des protocoles paient les stakers avec de nouveaux tokens de leur propre émission — une conception qui peut amplifier la pression vendeuse — OLY rémunère les stakers avec des actifs diversifiés.

La feuille de route inclut un coffre RWA (real-world asset, ou actif du monde réel) sur Robinhood Chain, sous réserve du déploiement de la DAO, qui distribuerait un rendement d’actions tokenisées aux mêmes stakers. Cela placerait OLY dans une tendance RWA plus large, qui s’est développée à mesure que des émetteurs natifs de la DeFi et des institutions financières traditionnelles ont apporté des bons du Trésor et des titres tokenisés on-chain. D’autres coffres sont prévus à mesure que la DeFi sur Ethereum évolue. Chaque nouveau coffre suit le même cycle de vie : déployé, éprouvé en production, puis verrouillé de manière immuable.

La défense : une liquidité qui tient sa position

Une taxe peut faire payer un vendeur paniqué, mais elle ne peut pas, à elle seule, empêcher une baisse du prix — dans un pool à faible liquidité, le krach se produit quoi qu’il arrive. OLY répond à ce problème en déployant la liquidité de façon défensive.

Le protocole dirige une part de chaque collecte de taxes vers des offres d’achat concentrées en ETH placées sous le prix de marché. Un krach ne peut pas traverser ces offres sans déclencher des achats, et chaque token acquis par ce mécanisme est définitivement brûlé. Les ventes massives remplissent donc un double objectif : elles rémunèrent les stakers et renforcent la défense qui fera face à la prochaine vague de ventes. Plus le prix baisse, plus le protocole accumule.

L’engagement a aussi un prix

Le mint d’OLY, qui ouvrira le 28 août, tarifie directement la patience à travers trois piliers, les meilleures conditions étant offertes aux engagements les plus longs.

Les périodes de staking vont de 88 jours à 1,776 jours, avec des bonus de parts pouvant atteindre quatre fois pour les verrouillages les plus longs. Les récompenses sont distribuées sur cinq cycles glissants de 8, 28, 90, 369 et 888 jours. Le cycle de 888 jours a été choisi parce qu’il correspond approximativement à un cycle complet du marché crypto.

Le pouvoir de vote découle des parts de staking, et non des tokens inactifs détenus en portefeuille. Cette structure répond également au risque de concentration : dans la plupart des tokens, les plus grands détenteurs représentent la plus grande menace — non stakés, non responsables et capables de vendre rapidement. Dans OLY, l’échelle ne fonctionne que par le staking. Les récompenses et le pouvoir de gouvernance sont tous deux attribués aux parts, et les parts proviennent de verrouillages assortis de pénalités réelles en cas de retrait anticipé. Les plus grandes positions du système appartiennent donc à ceux qui sont les moins en mesure d’effectuer des ventes soudaines.

Le protocole reconnaît qu’il n’est pas immunisé contre les forces du marché. Une réserve construite sur de l’ETH staké baisse lorsque l’ETH baisse. Le staking implique de véritables pénalités en cas d’abandon. Et un jeune protocole reste un jeune protocole, quelle que soit son architecture.

La thèse

La plupart des tokens sont extractifs par conception, assurant que la valeur circule des croyants vers les initiés. OLY se présente comme l’inversion de ce modèle — une protection par conception, où les impatients paient les patients et où la conviction est récompensée.

Le mint ouvre le 28 août.

Site web : oly.io • Whitepaper : oly.io/whitepaper • X : @olympusxreserve