Les marchés sont tirés simultanément dans deux directions : une réévaluation de la politique de la Réserve fédérale vers un durcissement et une nouvelle escalade dans le Golfe. Ces deux forces poussent normalement les actifs risqués et le dollar dans des sens opposés, et à la clôture de lundi elles s'affrontaient dans une impasse sur les actions et l'or, tandis que les rendements obligataires et le dollar progressaient sans ambiguïté.

Les déclarations du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole vendredi, renforcées par de brefs mais assurés commentaires au G20 lundi, contrastent avec le cadre présenté le même jour par le secrétaire au Trésor Bessent — à savoir que la Fed évite traditionnellement de relever ses taux face à un choc d'offre. Cette tension mérite d'être suivie, d'autant que le ton de Warsh s'est, sinon durci, du moins nullement adouci depuis les propos de Bessent. Le dollar australien est pris entre le renforcement du dollar et le contexte restrictif de la Fed qui jouent contre lui, et la hausse du pétrole qui le soutient en tant que devise liée aux matières premières ; le PMI Caixin chinois du jour et le rapport sur l'emploi américain de vendredi seront les prochains véritables tests pour déterminer quel récit dominera.

Le pétrole mène les mouvements

Le Brent a franchi la barre des 90 dollars le baril et le WTI a dépassé 86 dollars après que les forces américaines ont frappé des lanceurs de roquettes iraniens sur l'île de Larak, qui se prépareraient selon des rapports à miner le détroit d'Ormuz — le premier échange de ce type depuis environ un mois. L'Iran a revendiqué des frappes de représailles contre des bases américaines en Jordanie, et affirmé par ailleurs qu'un supertanker avait heurté deux mines en tentant de traverser la route sud d'Ormuz, un incident qui n'a pas été confirmé de manière indépendante.

Les enjeux d'une perturbation d'Ormuz sont considérables, car ce détroit est le principal point de passage stratégique du pétrole mondial, acheminant environ un cinquième des liquides pétroliers échangés dans le monde. Malgré l'escalade, des rapports indiquent qu'entre 6 et 8 millions de barils par jour transitent toujours par le détroit, principalement en provenance d'autres producteurs du Golfe, ce qui signifie que la perturbation physique de l'offre reste limitée par rapport au risque médiatisé. Le pétrole affiche désormais une hausse d'environ 2 % en août, après un bond de 22 % en juillet.

Réévaluation restrictive de la Fed

Sur le front de la politique monétaire, le président de la Fed, Kevin Warsh, a renforcé son ton restrictif de Jackson Hole par des remarques brèves mais assurées au G20 lundi, déclarant que la stagnation séculaire ressemble désormais à une description du passé. Les marchés ont réagi en portant les probabilités de hausse des taux en septembre, telles que suivies par l'outil FedWatch du CME — qui calcule les anticipations de politique monétaire implicites à partir des contrats à terme sur les fonds fédéraux à 30 jours — à environ 57 %, en nette hausse par rapport aux quelque 40 % valorisés une semaine plus tôt. Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé vers 4,7 %, pour une troisième séance consécutive de hausse.

Ce mouvement entre en tension avec l'argument développé par le secrétaire au Trésor Scott Bessent dans une interview sur CNBC le même jour, où il soutenait que la Fed évite traditionnellement de relever ses taux face à un choc d'offre, en l'absence d'effets inflationnistes de second ou troisième ordre. Ce débat compte, car un choc d'offre lié au pétrole alimente directement l'inflation globale, compliquant la réponse habituelle qui consiste à durcir la politique face à des pressions de prix tirées par la demande. Le ton de Warsh, tant à Jackson Hole qu'au G20, s'est sinon durci, du moins nullement adouci depuis les propos de Bessent — une divergence à surveiller à l'approche de la réunion de septembre.

Fermeté du dollar, pression sur le yen

La hausse des probabilités de relèvement a soutenu le dollar, l'USD/JPY évoluant brièvement au-dessus de 160 dans un contexte d'écart croissant entre une Fed restrictive et une Banque du Japon perçue comme réticente à agir vite, malgré l'effort d'intervention d'environ 96 milliards de dollars dévoilé par Tokyo en fin de semaine dernière. Ce niveau est politiquement sensible : les dépassements passés du seuil de 160 ont déjà provoqué des interventions verbales et effectives des autorités japonaises.

Le dollar australien est tiraillé entre deux forces : le renforcement du dollar et le contexte restrictif de la Fed qui pèsent sur lui, et la hausse du pétrole qui le soutient en tant que devise de matières premières. Le niveau de 0,715 a été signalé comme un support à surveiller si le facteur dollar prend l'avantage.

Actions en repli, or stabilisé

Les actions américaines ont reculé lundi, le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones perdant chacun entre 0,1 et 0,7 %, en partie du fait de la faiblesse de Goldman Sachs et d'Alphabet. Néanmoins, les trois indices ont terminé le mois d'août avec des gains mensuels intacts, portant la série positive du Dow à cinq mois consécutifs.

L'or, qui avait fortement chuté vendredi en réaction à l'avertissement inflationniste de Warsh et au raffermissement du dollar qui en a découlé, s'est stabilisé lundi, la prime de risque liée au pétrole compensant une partie de la pression exercée par les taux, bien que l'argent ait sous-performé l'or sur le même mouvement — un schéma cohérent avec le rôle traditionnel de valeur refuge de l'or dans les épisodes géopolitiques, que des rendements réels plus élevés et un dollar plus ferme ont sinon tendance à atténuer.

Avec le PMI Caixin chinois attendu aujourd'hui et le rapport sur l'emploi américain prévu vendredi, ces deux publications s'annoncent comme les prochains véritables tests pour déterminer si le récit d'une Fed restrictive ou celui du risque géopolitique dominera l'orientation des marchés.

Source : Investinglive