L'industrie des semi-conducteurs est bien connue pour ses cycles de boom et de récession, mais le PDG de Nvidia, Jensen Huang, ne pense pas qu'un ralentissement soit imminent — même s'il s'est appuyé sur un raisonnement qui a historiquement servi à justifier des bulles.

Les valeurs de semi-conducteurs ont d'abord bondi portées par la frénésie de l'IA, avant de chuter brutalement ces dernières semaines alors que les investisseurs renouvelaient leurs inquiétudes quant à la soutenabilité des dépenses d'investissement massives. Cette baisse est intervenue malgré des bénéfices solides et des prévisions rassurantes de la part des principaux fabricants de puces, ainsi que des pénuries persistantes alimentées par une demande apparemment insatiable.

Dans une interview avec le cofondateur d'Axios, Mike Allen, Huang a été interrogé sur l'éventualité d'un effondrement du secteur. Il a répondu : « non, pas avant un moment ». Quand Allen a relancé en demandant « donc cette fois, c'est différent ? », Huang a pleinement assumé l'expression.

« Cette fois, c'est différent parce que ce n'est pas porté par la demande », a déclaré Huang. « Cette fois, c'est différent parce que ce n'est pas saisonnier. Ce n'est pas porté par la demande signifie porté par la demande saisonnière. C'est porté par l'industrie, ce qui veut dire que la technologie fondamentale des ordinateurs est en train de changer. »

Il a ajouté que le monde a besoin d'une toute nouvelle couche d'infrastructure — l'IA — qui à son tour exige des puces. Il a estimé que l'industrie devait croître de cinq à 10 fois au cours de la prochaine décennie pour répondre à ce besoin.

Un tel optimisme n'a rien de surprenant de la part du PDG du premier fournisseur mondial de puces IA. Nvidia contrôle une part estimée à 80 % ou plus du marché des puces IA, une position renforcée par sa plateforme logicielle CUDA largement adoptée, qui s'est profondément intégrée aux flux de travail de développement de l'IA. Ce qui retient l'attention, cependant, c'est l'adhésion explicite de Huang à l'idée que « cette fois, c'est différent » — une expression historiquement utilisée pour affirmer que des gains extraordinaires peuvent persister en défiant les fondamentaux ou la logique, le plus notably pendant la bulle Internet. Cette époque a également vu un déploiement massif d'infrastructures, les entreprises de télécommunications posant des milliers de kilomètres de câbles à fibres optiques, dont une grande partie est restée inutilisée pendant des années avant que la demande ne finisse par rattraper son retard. L'expression est aujourd'hui si tristement célèbre qu'elle est largement considérée comme un signal d'alarme dès qu'elle apparaît dans des prévisions optimistes, non sans rappeler la déclaration prématurée et depuis lors regrettée de « mission accomplie ».

Parallèlement, les hyperscalers engagent des centaines de milliards de dollars par an en dépenses d'investissement pour déployer l'infrastructure IA aussi rapidement que possible. Alors qu'ils finançaient auparavant ces dépenses grâce à leurs énormes opérations génératrices de trésorerie, cette approche ne suffit plus. Même Alphabet a enregistré un flux de trésorerie négatif, et en conséquence, les géants de la technologie se tournent de plus en plus vers l'émission de dette.

Plusieurs des plus grands clients de Nvidia développent également leurs propres puces IA personnalisées — Google avec ses Tensor Processing Units, Amazon avec ses accélérateurs Trainium et Inferentia, Microsoft avec sa puce Maia, et Meta avec son MTIA — bien que l'écosystème logiciel CUDA de Nvidia demeure un avantage concurrentiel significatif.

Pressé de dire s'il s'inquiétait du fait que les clients de Nvidia aient recours au marché obligataire pour acheter ses puces, Huang a répondu qu'il n'était pas inquiet, pointant à nouveau le changement plus vaste dans l'informatique.

« Donc cet avenir est une toute nouvelle manière de faire de l'informatique, fondamentalement différente du passé, et nous avons besoin de beaucoup plus d'ordinateurs », a-t-il expliqué.

Huang a également noté que l'IA s'est déjà révélée rentable pour des entreprises comme Anthropic, particulièrement à mesure que les clients découvrent l'utilité des agents IA. L'IA se trouve désormais à un point d'inflexion, a-t-il déclaré, où la technologie doit être davantage déployée à mesure qu'elle génère des profits et améliore la productivité.

Il a reconnu qu'une bulle finira par éclater, mais a insisté sur le fait que cela ne se produira pas de sitôt, étant donné que le déploiement de l'IA en est encore à ses débuts. De plus, il a soutenu que l'offre limitée de puces, de terrains, d'énergie et de main-d'œuvre de construction — qui freine une croissance encore plus rapide — est en réalité bénéfique, car elle retarde le moment où l'offre dépassera la demande.

La contrainte énergétique à laquelle il a fait référence reflète un défi plus large : les centres de données représentent déjà environ 1 à 2 % de la consommation mondiale d'électricité, et les besoins énergétiques des charges de travail IA sont considérablement plus élevés que ceux de l'informatique traditionnelle.

« Nous sommes essentiellement contraints dans chaque direction, de chaque manière possible », a-t-il déclaré. « Cette contrainte est une bonne chose. C'est cette contrainte qui retient le système. Cela nous donne largement le temps de construire ces infrastructures. »

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com.