Le Service des retraites nationales de Corée du Sud (NPS), troisième fonds de pension au monde par ses actifs, cherche à agir en tant que directeur des investissements externalisé (OCIO) pour les fonds de retraite d'entreprise, une initiative qui a suscité des inquiétudes quant à une éventuelle distorsion du marché et à l'expansion de l'influence de l'État sur le capital du secteur privé.

Un OCIO est chargé de superviser la stratégie d'investissement d'un fonds de pension, de sélectionner et de surveiller les gestionnaires d'actifs, et de gérer les risques pour le compte du fonds.

Selon des sources de l'industrie financière consultées jeudi, le NPS a soumis le mois dernier une proposition intitulée « Plan de participation des fonds de pension publics » au groupe de travail interministériel chargé des retraites par capitalisation.

Le système de retraite par capitalisation, dont le lancement est prévu au premier semestre de l'année prochaine dans le cadre des efforts plus larges du gouvernement pour améliorer l'efficacité des revenus de retraite, regrouperait les actifs de retraite des entreprises participantes dans des fonds gérés par des institutions professionnelles. Il fonctionnerait selon une structure à trois niveaux comprenant un fiduciaire, un OCIO et des sous-gestionnaires d'actifs.

Dans sa proposition, le NPS entend agir en tant que fiduciaire pour les retraites des employés d'établissements publics, tout en assumant simultanément un rôle d'OCIO pour les fonds créés par des entreprises privées. Le fonds de pension a déclaré qu'il n'agirait en tant qu'OCIO qu'à la demande d'un fiduciaire. Les acteurs du marché considèrent cependant cette initiative comme une entrée de facto sur le marché de l'OCIO.

Les critiques affirment que la participation du NPS pourrait fausser la concurrence, en citant sa position dominante dans l'industrie nationale de la gestion d'actifs. Les principaux gestionnaires d'actifs gèrent déjà des milliers de milliards de wons d'actifs confiés par le NPS, ce qui rend difficile pour les sociétés privées de rivaliser avec le géant des retraites à armes égales.

« Sur le marché des retraites publiques, le NPS est l'arbitre et les gestionnaires d'actifs privés sont les joueurs », a déclaré un haut responsable d'une société de gestion d'actifs. « Si le NPS devient lui-même un joueur sur le marché privé, qui peut l'évaluer objectivement ? »

Un autre responsable de l'industrie a décrit le NPS comme le client le plus puissant de l'industrie nationale de gestion d'actifs, notant que les sociétés privées hésiteraient à rivaliser avec une institution qui détermine l'allocation d'actifs de retraite à grande échelle.

En vertu de la loi actuelle sur les activités de services financiers et les marchés de capitaux (Financial Investment Business and Capital Markets Act), seules les sociétés de gestion d'actifs sont autorisées à fournir des services d'OCIO. Le NPS aurait proposé qu'il soit autorisé à exercer des fonctions d'OCIO sous certaines conditions, par exemple à la demande d'un fiduciaire.

Les responsables de l'industrie ont également soulevé des questions sur l'adéquation du modèle d'investissement du NPS aux retraites par capitalisation, qui relèvent d'une structure à cotisations définies (DC). Contrairement au NPS, qui peut poursuivre des stratégies d'allocation d'actifs à long terme basées sur des versements de retraite relativement prévisibles, les retraites de type DC exigent une gestion plus active, car les actifs évoluent avec les changements d'emploi et les décisions de départ à la retraite.

« Le NPS externalise actuellement 51 pour cent de ses actifs auprès de gestionnaires externes, ce qui montre qu'il manque de capacités suffisantes pour gérer entièrement ses propres actifs de retraite », a déclaré Sung Joo-ho, professeur à la School of Management de l'Université Kyung Hee et ancien président de la Korean Pension Society. « Assumer des responsabilités d'OCIO pour des retraites de type DC, qui nécessitent davantage de personnel et de capacités de gestion, est difficile à comprendre. »

Les responsables de l'industrie ont identifié comme leur principale préoccupation la possibilité qu'un rôle élargi du NPS puisse étendre son influence au-delà des droits de vote des actionnaires et jusqu'aux décisions de financement des entreprises. Le NPS est déjà un actionnaire majeur de nombreuses sociétés cotées, et les critiques avertissent que la concentration des actifs de retraite d'entreprise sous le fonds pourrait accroître la sensibilité des entreprises aux positions du NPS et approfondir les inquiétudes concernant une finance dirigée par l'État.

« Si les entreprises qui ont déjà le NPS comme actionnaire majeur confient également leurs actifs de retraite au NPS, elles deviendront inévitablement plus prudentes vis-à-vis de la position du fonds de pension », a déclaré un responsable de l'industrie de l'investissement financier.

« Les investisseurs étrangers attachent une grande importance à l'autonomie et à la prévisibilité du marché. Si le marché est perçu comme un marché où le gouvernement influence à la fois la gouvernance d'entreprise et les flux de capitaux, cela pourrait affaiblir l'attractivité du marché sud-coréen pour l'investissement à long terme », a ajouté le responsable.

Alors que le groupe de travail évalue la proposition avant le déploiement du nouveau système l'année prochaine, les acteurs du marché suivent de près l'éventuelle adaptation réglementaire visant à accueillir le NPS, une décision qui pourrait modifier de manière significative la dynamique concurrentielle de l'industrie nationale de la gestion d'actifs.

Source : Korea Herald Business