Le Government Pension Fund Global de Norvège, le plus grand fonds souverain au monde avec environ 1,7 billion de dollars d’actifs, a déclaré une position de 6 151 062 actions dans BitMine Immersion Technologies (BMNR), d’une valeur de 81,87 millions de dollars, selon un dépôt de Norges Bank pour le trimestre clos le 30 juin.

Cette participation donne au fonds norvégien une exposition indirecte à Ethereum via une société qui a opéré une transformation stratégique, passant du minage de Bitcoin à une accumulation d’ETH à grande échelle. Début août, BitMine détenait environ 5,8 millions d’ETH, soit environ 4,8 % de l’offre circulante totale d’Ethereum.

De mineur de Bitcoin à baleine Ethereum

La transformation de BitMine a été rapide et délibérée. La société a lancé sa stratégie de trésorerie ETH le 30 juin 2025, levant 250 millions de dollars lors d’un placement privé pour financer ce virage. Le même jour, Thomas Lee a été nommé président, marquant une rupture nette avec les activités historiques de minage de l’entreprise.

Le modèle s’inspire fortement de la stratégie de trésorerie Bitcoin de MicroStrategy, mais l’applique à Ethereum avec une différence essentielle : le staking. Sur les 5,8 millions d’ETH détenus par BitMine, plus de 5 millions sont actuellement stakés, générant un rendement que la société prévoit de transformer en centaines de millions de dollars de revenus annuels.

BitMine a progressivement réduit ses opérations de self-mining tout en conservant certaines positions accessoires en Bitcoin. La société se concentre désormais sur l’ETH par action comme principal indicateur de performance, un cadre qui permet aux investisseurs traditionnels d’évaluer plus facilement l’action comme un pari à effet de levier sur le prix d’Ethereum.

L’objectif est ambitieux. BitMine souhaite détenir 5 % de l’offre circulante d’Ethereum, et avec 4,8 %, elle s’en approche déjà.

Pourquoi la position de Norges Bank compte

Norges Bank n’a pas commenté publiquement la logique stratégique de sa participation dans BMNR, ce qui est habituel pour le fonds. Le fonds souverain norvégien détient des milliers de positions sur les marchés d’actions mondiaux, et les participations individuelles ne traduisent pas nécessairement des convictions ciblées. Son mandat repose sur une diversification large entre actions cotées, obligations et immobilier.

Le fonds norvégien a déjà détenu des positions dans des sociétés liées à la cryptomonnaie. Il a notamment été exposé à Coinbase, MicroStrategy et à divers mineurs de Bitcoin via son portefeuille actions diversifié. Mais une participation dans une société dont la stratégie explicite consiste à accumuler et staker autant d’ETH que possible relève d’une catégorie d’exposition différente.

La distinction est importante, car le staking introduit une dynamique de rendement absente des stratégies de trésorerie Bitcoin. Lorsque MicroStrategy détient du Bitcoin, l’actif reste immobile. Lorsque BitMine stake de l’Ethereum, elle perçoit des récompenses du protocole. Cela transforme la thèse d’investissement, qui passe d’une simple appréciation du prix à une stratégie d’actif numérique générant du rendement, intégrée dans une enveloppe d’action cotée.

Validation institutionnelle et implications de marché

Pour la dynamique de marché d’Ethereum, le fait qu’une seule entité contrôle près de 5 % de l’offre circulante crée des tensions particulières. Un tel volume d’ETH immobilisé dans le staking réduit l’offre disponible sur les plateformes d’échange, ce qui peut amplifier les mouvements de prix dans un sens ou dans l’autre.

Lorsque le plus grand fonds souverain du monde apparaît dans le registre des actionnaires d’un véhicule d’accumulation d’ETH, cela réduit le risque perçu pour les gérants de fonds de pension, de dotation et de family offices qui envisagent une exposition similaire. La logique est simple : si le fonds norvégien peut le détenir, la conversation sur la conformité devient plus facile pour les autres.