Next Technology Holding Inc., la société cotée au Nasdaq qui détient l'un des plus importants trésors d'entreprise en bitcoins, a annoncé le 30 octobre que son conseil d'administration avait autorisé son directeur général à vendre ou à nantir les bitcoins de l'entreprise en une ou plusieurs tranches. Cette autorisation du conseil fait suite à un examen du récent piratage de Binance, même si aucun des 5 833 BTC de la société n'a jamais été détenu sur cette plateforme. Aucune vente ni mise en nantissement n'a eu lieu, et l'annonce ne comporte aucun engagement quant à la réalisation d'une transaction.

Pourquoi une société qui n'a rien sur Binance réagit-elle

Le conseil d'administration a indiqué que sa décision traduisait une volonté de réduire les risques et d'améliorer la liquidité, invoquant les vulnérabilités des plateformes d'échange et, plus inhabituellement, les menaces potentielles liées à l'informatique quantique. Ce sont les préoccupations propres à la société, et non des constats sur la manière dont Binance a été piratée.

Le fait de conserver ses bitcoins auprès d'autres dépositaires a épargné à Next Technology toute perte directe liée au piratage. Ce qu'elle n'a pu éviter, c'est l'exposition la plus importante : le prix du bitcoin lui-même. À environ 76 800 dollars — le prix du bitcoin le 30 octobre — le portefeuille vaut environ 448 millions de dollars, et cette valeur évolue chaque jour, quel que soit l'endroit où les bitcoins sont conservés. Avant couverture, dette ou impôts, la variation de la valeur brute des 5 833 BTC serait :

• Un mouvement de 10 000 dollars du prix du bitcoin : environ ±58,3 millions de dollars
• Un mouvement de 10 % : environ ±44,8 millions de dollars
• Un mouvement de 20 % : environ ±89,6 millions de dollars

Le piratage lui-même relève des enquêteurs qui s'efforcent de bloquer les fonds volés. La question de Next Technology est différente : quelle part de cette fluctuation de prix son conseil d'administration veut-il encore garder au bilan ?

Le coût du piratage est arrivé par le prix, et tardivement

Next Technology n'est pas le seul détenteur de bitcoins qui n'a rien perdu sur Binance tout en ressentant les effets du piratage. Les données on-chain de CryptoQuant montrent que le marché au sens large n'a pas réagi à la violation le jour où elle s'est produite, puis a vendu à perte deux jours plus tard.

29 octobre — jour du piratage :

• Clôture BTC : 80 991 dollars
• Profits réalisés : 464 millions de dollars
• Pertes réalisées : 301 millions de dollars
• Coût des détenteurs à court terme : 76 056 dollars

31 octobre — deux jours plus tard :

• BTC : en baisse à 77 553 dollars
• Profits réalisés : 519 millions de dollars
• Pertes réalisées : 1,115 milliard de dollars
• Coût des détenteurs à court terme : 75 913 dollars

Les pertes réalisées comptabilisent les bitcoins vendus en dessous du prix payé par leurs détenteurs, si bien que cette envolée montre que les investisseurs ont concrétisé leurs pertes plutôt que de simplement assister à la baisse des prix. Dans une analyse récente, le contributeur de CryptoQuant GugaOnChain y a vu un effet retardé du piratage. Le jour du piratage, a-t-il écrit, le maintien autour de 80 000 dollars donnait aux investisseurs un faux sentiment de sécurité ; deux jours plus tard, les acheteurs entrés près des plus hauts ont abandonné. Le prix réalisé des détenteurs à court terme — le coût moyen des acheteurs récents — a légèrement reculé à mesure qu'ils vendaient, et c'est désormais le niveau qui montrera si la vente s'apaise ou s'accentue.

Les ventes ont également rencontré des marchés moins liquides. En citant l'indicateur FEI Downside Alpha de CryptoQuant, l'analyste a rapporté qu'environ 23 284 BTC de liquidité avaient été retirés des carnets d'ordres le 31 octobre. L'intégralité du portefeuille de Next Technology représente environ un quart de ce montant, ce qui montre pourquoi un grand vendeur sur ce marché devrait réfléchir à la manière de vendre, et pas seulement à l'opportunité de vendre.

C'est l'exposition que le conseil d'administration de Next Technology évalue désormais. Ses bitcoins n'ont jamais été en danger chez Binance, mais leur valeur évolue avec un marché encore en train de digérer l'attaque.

Le bilan derrière la décision

Le rapport trimestriel SEC au 30 juin de la société montre à quel point elle dépend de cet actif unique. Au 30 juin 2026 :

• Actifs numériques : 351,5 millions de dollars (68,6 % du total de l'actif)
• Liquidités et équivalents : 159 millions de dollars (31 %)
• Tout le reste : moins de 1 %
• Actif total : 512,4 millions de dollars

Ces chiffres datent de quatre mois avant le piratage ; ils montrent donc l'ampleur du pari plutôt que la position de trésorerie actuelle de la société. Le même rapport prévoyait déjà des ventes périodiques de bitcoins et la levée de fonds garanties par ces avoirs, et précisait que la quasi-totalité des bitcoins était détenue auprès de dépositaires institutionnels basés au Japon. La vente a toujours été une option ; le vote d'octobre confère à la direction une autorité spécifique pour l'utiliser.

Vendre, nantir ou attendre

• Vendre : Transforme les bitcoins en liquidités et supprime leur risque de prix. Questions ouvertes : le prix obtenu, les coûts, les impôts et l'affectation des fonds.
• Nantir : Lève des liquidités tout en conservant les bitcoins — et leur risque de prix. Questions ouvertes : le taux, l'échéance, les conditions de garantie et les déclencheurs de liquidation.
• Attendre : Préserve la flexibilité et laisse la trésorerie en l'état. Question ouverte : savoir si les préoccupations de risque du conseil sont prises en compte.

Le communiqué autorise les ventes sur les plateformes d'échange, les transactions de blocs privées et les montages de nantissement, mais ne nomme aucun prêteur et ne donne aucune condition de financement. Ses mentions de risques évoquent d'éventuels appels de marge et liquidations forcées — le point auquel un nantissement peut de toute façon se transformer en vente, à un prix que la société ne contrôle plus. Un prêt doit également être remboursé tôt ou tard, un problème déjà examiné dans notre couverture du prêt adossé au bitcoin d'Hyperscale.

Le calendrier compte ici aussi. Vendre 5 833 BTC via des plateformes alors que les carnets d'ordres sont peu fournis pèserait sur le prix même que la société cherche à verrouiller, d'où l'option de transactions de blocs privées prévue par le communiqué. Le nantissement évite cela, mais maintient les bitcoins exposés à la manière dont le marché se stabilisera autour du niveau de coût des acheteurs récents.

Ce que le prochain rapport devra montrer

Si Next Technology vend, les chiffres utiles sont le nombre de bitcoins cédés, le produit net et ce qui reste. Si elle emprunte, ce sont le montant de la dette, le nombre de bitcoins nantis et le prix auquel un prêteur pourrait les vendre. Une combinaison des deux pourrait réduire une partie de l'exposition tout en ajoutant de la dette ; seuls ces chiffres montreront si la société supporte désormais moins de risque bitcoin ou le même risque assorti d'un prêt.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement.