MUSD, un stablecoin adossé au bitcoin et produit phare de l’écosystème Mezo, a dépassé 750 millions de dollars de volume cumulé de transactions. Le stablecoin fonctionne désormais nativement sur Mezo, Ethereum et Base grâce à l’infrastructure inter-chaînes de Wormhole, marquant une étape importante pour le Bitcoin DeFi — un secteur qui s’est développé alors que des projets comme Stacks, Babylon et d’autres cherchent à libérer l’importante base de capital du bitcoin, historiquement peu utilisée, pour des usages productifs dans la finance décentralisée.

Selon les données du protocole, MUSD a enregistré environ 789 millions de dollars de volume de transactions au seul premier semestre 2026 et a accumulé environ 41,000 détenteurs.

Comment fonctionne MUSD

MUSD fonctionne selon un modèle de position de dette collatéralisée (CDP). Les utilisateurs déposent du bitcoin en garantie et frappent en contrepartie des stablecoins libellés en dollars — un mécanisme comparable à celui du DAI de MakerDAO, mais avec le bitcoin comme actif sous-jacent plutôt qu’Ethereum. Alors que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires comme l’USDT de Tether et l’USCC de Circle dominent le marché en termes d’offre, les alternatives adossées à des crypto-actifs offrent des caractéristiques différentes en matière de risque et de transparence, et MUSD étend cette catégorie à la plus grande cryptomonnaie par capitalisation boursière.

Le protocole autorise des ratios prêt-valeur allant jusqu’à environ 90%, avec une surcollatéralisation supérieure à 110%. Cela signifie que pour chaque dollar de MUSD en circulation, plus de 1,10 $ de bitcoin le soutient. À la mi-2026, environ 913 BTC sont verrouillés en garantie dans l’écosystème Mezo.

Mezo a lancé son mainnet aux côtés de MUSD le 28 mai 2025. L’intégration de Wormhole a suivi le 4 août 2025, introduisant ce que le protocole appelle les Native Token Transfers (NTT), un mécanisme de burn-and-mint qui permet à MUSD de circuler entre les chaînes sans la fragmentation de liquidité généralement associée aux actifs pontés.

L’intégration de Wormhole change la donne

Le standard NTT de Wormhole adopte une approche différente. Lorsque MUSD passe de Mezo à Ethereum, les jetons sont brûlés sur la chaîne d’origine et frappés nativement sur la chaîne de destination. Pas de versions wrapped, pas de pools intermédiaires. Le même MUSD sur Base est le même MUSD sur Ethereum.

Cela compte pour une raison pratique : la composabilité DeFi. Un stablecoin existant nativement sur Ethereum et Base peut s’intégrer aux infrastructures de prêt, d’échange et de rendement déjà en place sur ces chaînes sans nécessiter d’intégrations spécifiques pour des variantes wrapped. Pour les détenteurs de MUSD, cela signifie l’accès aux profondes poches de liquidité d’Ethereum et à l’environnement à faibles frais de Base, tout en restant dans le même écosystème de stablecoin.

La place de MUSD dans le paysage des stablecoins

Le volume cumulé de plus de 750 millions de dollars de MUSD ne menace pas, à court terme, la domination de Tether. Mais sa trajectoire est notable. Atteindre ce niveau environ un an après le lancement du mainnet, avec l’essentiel du volume concentré au premier semestre 2026, suggère une adoption qui s’accélère plutôt qu’un pic ponctuel.

Le nombre de 41,000 détenteurs fournit un autre point de données utile. Il s’agit d’une base d’utilisateurs significative pour un protocole relativement jeune, et cela suggère une demande organique plutôt qu’un volume porté uniquement par le farming d’incitations ou par du wash trading.

Les 913 BTC bloqués en garantie racontent une histoire intéressante sur la confiance des utilisateurs. Déposer du bitcoin dans un système de smart contract exige de faire confiance à la fois au code et au modèle économique. Les exigences de surcollatéralisation supérieures à 110% offrent un amortisseur contre les cascades de liquidations, mais elles rendent aussi le système moins efficient en capital que les alternatives centralisées. C’est un compromis délibéré : plus de sécurité, moins d’effet de levier.

Les facteurs de risque sont tout aussi clairs. Les stablecoins fondés sur des CDP vivent et meurent selon la fiabilité de leurs mécanismes de liquidation. Une baisse suffisamment marquée du prix du bitcoin pourrait déclencher des liquidations en chaîne et mettre sous pression l’ancrage du stablecoin. L’intégration de Wormhole, bien que techniquement élégante, ajoute un risque de couche de passerelle qui n’existerait pas dans un déploiement sur une seule chaîne.