Alberto Musalem, président de la Federal Reserve Bank of St. Louis, a livré jeudi une série de déclarations hawkish, avertissant que, bien que les anticipations d'inflation restent ancrées et conformes à l'objectif de 2 % de la Fed, il voit un terrain propice à un désancrage de ces anticipations.

S'exprimant lors d'un discours et d'une longue session de questions-réponses, Musalem a indiqué que le marché du travail semble en bonne posture, une évaluation qui lui a permis de concentrer ses propos sur le risque d'inflation plutôt que sur des préoccupations concurrentes liées à l'emploi. Le marché du travail paraissant solide, Musalem a pu consacrer son attention au volet inflation du double mandat de la Fed, qui vise la stabilité des prix et le plein emploi.

Indépendance de la Fed et discipline de marché

Sur la question de l'indépendance de la Federal Reserve, Musalem a déclaré qu'il filtre le bruit politique et reste concentré sur la mission de la banque centrale, tout en observant attentivement les marchés financiers. Il a affirmé que la Fed doit faire ce qui est le mieux pour son mandat mais ne peut être dictée par les marchés, ajoutant qu'il est parfois approprié que la Fed surprenne les investisseurs.

Ce commentaire s'accompagnait d'un avertissement selon lequel les conditions financières sont très accommodantes et qu'un grand nombre de prix d'actifs sont élevés — deux tendances que la Fed surveille de près, selon lui. Lorsque les décideurs qualifient les conditions financières d'accommodantes, ils font référence à un environnement généralisé de crédit facile d'accès, de primes de risque comprimées et de valorisations reflétant l'optimisme des investisseurs — des conditions susceptibles d'alimenter la demande et, par conséquent, la pression inflationniste. Musalem a indiqué qu'il considère la valorisation actuelle des marchés comme quelque peu déconnectée des risques d'inflation qu'il a exposés tout au long de la journée.

Statut de réserve du dollar et perspectives économiques américaines

Musalem s'est montré confiant quant à l'économie américaine dans son ensemble et à la position du dollar sur la scène mondiale. Il a déclaré que les États-Unis restent l'économie la plus dynamique et la plus innovante, soutenus par un État de droit effectif, et qu'il ne voit pas de conditions susceptibles de détrôner le dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale. Le rôle de réserve du dollar est un sujet récurrent dans la finance mondiale, les variations dans les allocations de réserves des banques centrales et l'expansion des dispositifs de paiement non libellés en dollar soulevant périodiquement des questions sur la domination à long terme de la monnaie.

Il a également replacé le défi inflationniste actuel dans un contexte plus large, notant que les banques centrales à l'échelle mondiale ont été confrontées à davantage de chocs d'offre. Il a déclaré rester concentré sur l'inflation fondamentale compte tenu de la volatilité persistante des prix de l'énergie, une référence aux risques d'offre au Moyen-Orient qui ont figuré de manière marquante dans les commentaires de marché cette semaine. L'inflation d'origine offre est particulièrement difficile à gérer pour les banques centrales, car elle peut simultanément faire monter les prix et freiner la croissance économique, limitant ainsi l'efficacité de la politique des taux traditionnelle.

Déclarations hawkish antérieures

Prises dans leur ensemble avec ses déclarations antérieures confirmant qu'il était favorable à une hausse des taux lors de la dernière réunion du FOMC, les commentaires de Musalem dressent le portrait cohérent d'un décideur qui considère le risque d'inflation comme sous-estimé par les marchés, les conditions financières comme trop souples pour être confortables, et la crédibilité de la Fed comme un élément qui doit être activement défendu plutôt que tenu pour acquis.

Plus tôt dans la journée, Musalem a déclaré que les risques d'inflation sont orientés à la hausse et que la crédibilité de la Fed est en jeu. Il a également soutenu que des hausses de taux graduelles sont préférables à des mouvements brusques à mesure que le risque d'inflation s'accumule. (Plus tôt : Musalem dit que les risques d'inflation sont orientés à la hausse, la crédibilité en jeu | Suite d'un Musalem hawkish : les hausses graduelles valent mieux que les mouvements brusques alors que le risque d'inflation s'accumule)

Points clés des déclarations de Musalem :

• Le marché du travail semble en bonne posture.
• Il filtre le bruit politique et reste concentré sur la mission de la Fed, tout en observant attentivement les marchés financiers.
• La Fed doit faire ce qui est le mieux pour son mandat mais ne peut être dictée par les marchés ; il arrive qu'il soit acceptable que la Fed surprenne les marchés.
• Les conditions financières sont très accommodantes et de nombreux prix d'actifs sont élevés — deux éléments que la Fed surveille.
• Les États-Unis restent l'économie la plus dynamique et la plus innovante, dotée d'un État de droit effectif, et il ne voit pas de conditions susceptibles de détrôner le dollar en tant que principale monnaie de réserve.
• Les banques centrales ont été confrontées à davantage de chocs d'offre ; bien que les anticipations d'inflation restent ancrées et conformes à 2 %, il voit un terrain propice à leur désancrage.
• Il est concentré sur l'inflation fondamentale face à la volatilité des prix de l'énergie.