Quatre sociétés du groupe Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) ont entamé une preuve de concept (PoC) afin de tester si des transactions de repo sur obligations publiques japonaises (JGB) peuvent être menées onchain, de l'exécution au règlement. Cette expérience traduit une incursion plus poussée dans l'infrastructure financière fondée sur la blockchain au sein de l'un des principaux marchés de taux du Japon, avec pour cible le marché des repo JGB, estimé à environ 1 600 milliards de dollars. Les objectifs annoncés par MUFG pour cette initiative comprennent des règlements plus rapides, une automatisation accrue et une meilleure efficacité du financement et des fonds propres, reposant sur une infrastructure blockchain.

Les repo, abréviation de « accords de rachat » (repurchase agreements), figurent parmi les instruments de financement les plus utilisés en finance institutionnelle : une partie vend des titres, tels que des JGB, et s'engage à les racheter à un prix et à une date déterminés, souvent le jour ouvrable suivant, ce qui en fait effectivement des prêts à court terme garantis par des actifs, sur lesquels les banques et les courtiers s'appuient pour leur liquidité quotidienne. Comme ces positions se renouvellent généralement très rapidement, les délais et la fiabilité du règlement constituent des enjeux opérationnels majeurs pour les acteurs du marché.

Selon l'annonce de MUFG, la preuve de concept réunit Mitsubishi UFJ Financial Group, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mitsubishi UFJ Trust and Banking et MUFG Bank. Les quatre sociétés collaborent avec Digital Asset et Progmat afin d'examiner comment la technologie blockchain peut accompagner les transactions de repo JGB, et l'essai se déroulera sur le Canton Network, une plateforme blockchain d'entreprise conçue pour les applications des marchés financiers. Les deux partenaires disposent d'antécédents pertinents : la technologie de Digital Asset sous-tend également la plateforme Distributed Ledger Repo de Broadridge, utilisée par de grandes institutions pour régler d'importants volumes de repo, tandis que Progmat est une plateforme d'infrastructure d'actifs numériques issue de MUFG, qui a servi au Japon à l'émission d'obligations numériques et de stablecoins.

Tester le cycle de vie complet des repo onchain

Un objectif central de l'expérience est de faire passer le processus de repo sur une infrastructure numérique commune, plutôt que de considérer chaque étape de la transaction comme une opération indépendante.

Le groupe a indiqué que la PoC examinera si la blockchain permet d'automatiser une plus grande partie du cycle de vie des transactions et de rendre possible un règlement intrajournalier en temps réel, 24 h/24 et 7 j/7. Les infrastructures de règlement conventionnelles fonctionnent généralement dans des fenêtres de traitement fixes, ce qui signifie que les jambes titres et espèces d'une transaction sont déplacées à des horaires programmés plutôt qu'en continu. Au-delà de la vitesse de règlement, le projet cherche à améliorer l'efficacité du financement et celle des fonds propres. L'initiative envisagera également la possibilité de partager des informations et des transactions au sein du domaine d'une infrastructure commune, dans le respect de la gouvernance et de la réglementation nécessaires aux marchés financiers institutionnels.

Des instruments financiers existants, pas de nouveaux actifs crypto

Un aspect notable de l'expérience est qu'elle porte sur un produit financier existant plutôt que sur la création d'un nouvel actif monétaire sous forme de cryptomonnaie. La modernisation des marchés traditionnels suscite un intérêt croissant de la part des banques, à mesure qu'elles s'orientent vers la tokenisation et le règlement onchain. En ce qui concerne la jambe titres d'un repo JGB, la blockchain pourrait intégrer ces instruments encore plus étroitement dans le flux transactionnel, aboutissant à une automatisation accrue.

Une composante de la dynamique d'innovation financière du Japon

MUFG a présenté cette PoC comme faisant partie d'une initiative plus vaste au Japon visant à explorer les technologies financières. Le programme s'inscrit dans la continuité du projet pilote Payment Innovation 2026 de l'Agence des services financiers du Japon (FSA), un effort conçu pour faire avancer les projets de preuve de concept. Cet essai de repo s'inscrit également aux côtés d'autres travaux officiels sur la numérisation des marchés de capitaux du pays, notamment les expérimentations du ministère des Finances sur la faisabilité technique d'une émission de JGB sous forme numérique.