Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), le plus grand groupe bancaire du Japon et l'une des plus grandes banques au monde par total d'actifs, développe un système basé sur la blockchain pour permettre un règlement quasi instantané des transactions impliquant des obligations d'État japonaises (JGB), selon un rapport de Nikkei Asia.

L'initiative utiliserait des représentations numériques d'actifs financiers — y compris des stablecoins et des jetons de fonds du marché monétaire — pour moderniser un processus de règlement qui dépend traditionnellement de multiples intermédiaires et peut prendre un ou deux jours ouvrables pour être mené à bien. Le marché des JGB est l'un des plus grands marchés de la dette souveraine au monde, soutenant un écosystème substantiel de repo et de financement à court terme qui est essentiel à la liquidité de l'ensemble du système financier japonais.

Cibler les transactions de repo

MUFG vise à appliquer la technologie de la blockchain aux conventions de rachat, ou repos, impliquant des JGB. Un repo est une transaction de financement à court terme dans laquelle une partie vend des titres et accepte de les racheter ultérieurement à un prix prédéterminé. Cet arrangement fonctionne comme un prêt garanti et est largement utilisé par les institutions financières pour la gestion de la liquidité à court terme.

Dans le cadre proposé par MUFG, des jetons basés sur la blockchain représentant des fonds du marché monétaire et des stablecoins seraient utilisés aux côtés des JGB dans les transactions de repo. En enregistrant les transactions sur un registre numérique partagé, le système pourrait réduire les retards inhérents au règlement traditionnel et automatiser des parties du cycle de vie de la transaction, réduisant potentiellement le règlement des cycles conventionnels T+1 ou T+2 à un traitement quasi instantané.

Comment les actifs numériques pourraient rationaliser le règlement

Le règlement traditionnel des titres nécessite souvent un ou deux jours ouvrables car les transactions passent par plusieurs intermédiaires et impliquent de multiples étapes de rapprochement et administratives. La technologie de la blockchain pourrait raccourcir ce délai en permettant aux participants d'enregistrer et de vérifier les transactions sur un réseau partagé et résistant aux falsifications.

Les stablecoins sont des actifs numériques conçus pour maintenir une valeur relativement stable, généralement indexée sur une monnaie fiduciaire comme le dollar américain ou le yen japonais. Les jetons de fonds du marché monétaire représentent des droits de propriété numériques dans des fonds qui investissent principalement dans des titres de créance à court terme et de haute qualité.

Le déploiement de ces actifs dans un système de règlement basé sur la blockchain pourrait permettre aux mouvements de titres et aux paiements correspondants de se produire à une plus grande proximité, réduisant l'écart entre l'exécution des transactions et le règlement final tout en diminuant potentiellement l'exposition aux risques de contrepartie et de règlement. Pour les investisseurs institutionnels, un règlement plus rapide pourrait améliorer la gestion de la liquidité, réduire le capital immobilisé pendant les transactions et abaisser le risque d'échec des règlements pendant les périodes de stress du marché.

L'essor plus large de la blockchain au Japon

L'initiative de MUFG intervient alors que les institutions financières japonaises continuent d'explorer la technologie des registres distribués pour moderniser l'infrastructure des marchés financiers. Le Japon a déjà mené plusieurs expériences impliquant des monnaies numériques, des actifs tokenisés et des systèmes de règlement basés sur la blockchain, y compris un travail collaboratif entre la Banque du Japon et les institutions financières du secteur privé. La Banque du Japon a mené des expériences en phase pilote pour une éventuelle monnaie numérique de banque centrale, et l'initiative s'inscrit dans la stratégie de finance numérique plus large du Japon, qui inclut l'expérimentation de formes numériques de monnaie.

Une mise en œuvre réussie pourrait encourager une adoption plus large de la technologie de la blockchain sur le marché des obligations d'État du Japon. Un règlement plus rapide et plus transparent pourrait rendre le marché plus attractif pour les investisseurs internationaux et soutenir le programme d'innovation plus large du pays en matière de technologie financière. Cet effort place également le Japon aux côtés d'autres centres financiers — notamment Singapour, l'Union européenne et le Royaume-Uni — où les banques centrales et les régulateurs recherchent activement ou pilotent des infrastructures de règlement tokenisé et de monnaie numérique de gros.

Les défis réglementaires et techniques subsistent

Malgré les avantages potentiels, MUFG est confronté à des obstacles réglementaires et technologiques avant de déployer le système à grande échelle. Le Japon a introduit un cadre réglementaire sur les stablecoins en 2023 — établi par des révisions de la loi sur les services de paiement et de la législation connexe — exigeant que les émetteurs qualifiés respectent les exigences en matière de licence et autres, tandis que le traitement des jetons numériques émis par les banques et des actifs financiers tokenisés continue d'évoluer.

L'interopérabilité sera un facteur critique. Une plateforme de règlement basée sur la blockchain devrait s'intégrer efficacement aux systèmes bancaires existants, aux dépositaires, à l'infrastructure des titres et aux processus réglementaires. La cybersécurité et la résilience opérationnelle sont également primordiales, car toute perturbation pourrait affecter les transactions institutionnelles de grande valeur.

La coordination entre les banques, les régulateurs et les fournisseurs d'infrastructure de marché sera essentielle à mesure que le projet progressera. MUFG n'a pas divulgué de calendrier de mise en œuvre spécifique.

En cas de succès, l'initiative pourrait établir un modèle de règlement basé sur la blockchain pour les transactions de titres réglementés au Japon et encourager d'autres institutions financières à adopter une infrastructure de marché numérique native. Le projet reflète l'intérêt croissant des grandes banques mondiales pour l'utilisation des registres distribués afin de rendre le règlement des titres plus rapide, plus efficace et moins dépendant des processus existants.